Japón supuestamente vendió bonos estadounidenses para financiar una intervención récord del yen, y sus reservas de divisas cayeron por debajo de los 1 billones de dólares.

Japón aparentemente financió su histórica intervención en el mercado del yen mediante la venta de bonos del Tesoro estadounidense y otros valores extranjeros, lo que reavivó las preocupaciones del mercado sobre la presión de oferta en los bonos del Tesoro de Estados Unidos.

Según los datos de reservas de divisas publicados este lunes por el Ministerio de Finanzas de Japón, al cierre de agosto la tenencia de valores extranjeros disminuyó en 8.780 millones de dólares respecto al mes anterior, una caída que coincide estrechamente con la magnitud de la intervención de ese mes. El Ministerio de Finanzas ya había confirmado que, en el mes hasta el 26 de agosto, las autoridades utilizaron unos 15,4 billones de yenes (equivalentes a aproximadamente 98.600 millones de dólares) para intervenir en el mercado de divisas, estableciendo un récord mensual histórico, y parte de estas operaciones se realizaron en conjunto con Estados Unidos. Como resultado, las reservas internacionales de Japón cayeron 9.460 millones de dólares hasta los 995.000 millones, perforando por primera vez el umbral del billón de dólares.

La magnitud de esta intervención y la forma de financiarla —con el consiguiente potencial impacto en el mercado de bonos estadounidenses— generaron gran atención en el mercado. Recientemente, el secretario del Tesoro, Bessonet, anunció que el gobierno duplicará el tamaño de la recompra de bonos a largo plazo durante los dos meses hasta el 4 de noviembre, una medida interpretada por el mercado como un intento de contener el aumento en los rendimientos de largo plazo, lo que evidencia la creciente preocupación por la estabilidad del mercado de Treasuries.

Fuerte caída en las tenencias de valores extranjeros: señales claras de venta de Treasuries

Los datos del Ministerio de Finanzas muestran que al cierre de agosto, las tenencias de valores extranjeros de Japón cayeron en 8.780 millones de dólares, una cifra similar al gasto de intervención realizado ese mes. Aunque el informe no precisa la composición ni el plazo de los valores, se estima que alrededor del 70% de las reservas internacionales japonesas están invertidas en bonos del Tesoro estadounidense.

Desde la perspectiva del mercado, el precio de los Treasuries a 10 años al final de agosto disminuyó solamente de forma marginal respecto a fines de julio, lo cual indica que el efecto de valuación sobre la caída de las tenencias fue muy limitado y refuerza la hipótesis de una venta activa de bonos del Tesoro por parte de Japón.

Intervención récord, acción conjunta entre Japón y Estados Unidos

Según el Ministerio de Finanzas, durante el mes hasta el 26 de agosto, las autoridades japonesas emplearon cerca de 15,4 billones de yenes en la intervención cambiaria, lo que marca un máximo histórico mensual y parte de estas maniobras se realizaron en coordinación con Estados Unidos. Se trata hasta ahora de la intervención más grande del yen en un solo mes.

El motivo de esta intervención fue la intensa presión sobre el yen, lo que forzó a las autoridades a intervenir a gran escala para apuntalar la moneda. La intervención conjunta indica también un mayor nivel de coordinación entre Japón y Estados Unidos respecto al tipo de cambio.

Mientras Japón vuelve a financiar intervenciones mediante la venta de bonos del Tesoro, los funcionarios estadounidenses están aumentando su preocupación por la estabilidad de ese mercado, especialmente de cara a las próximas elecciones legislativas. Recientemente, el secretario del Tesoro, Bessonet, anunció que el gobierno duplicará el tamaño de la recompra de bonos a largo plazo durante los dos meses hasta el 4 de noviembre, una medida considerada mayoritariamente como un esfuerzo para contener los rendimientos largos.

Esta maniobra japonesa deja claro que, aun cuando EE.UU. se muestra cada vez más sensible a la estabilidad de los Treasuries, Tokio sigue dispuesta a venderlos si lo considera necesario.

Reservas caen por debajo del billón, pero margen de intervención aún amplio

Aunque las reservas internacionales de Japón descendieron del umbral del billón de dólares hasta los 995.000 millones, las autoridades consideran que el remanente sigue siendo suficiente para respaldar potenciales futuras intervenciones. Además de los valores extranjeros, los depósitos en divisas —otra posible fuente de fondos para intervenir— también disminuyeron 690 millones de dólares a finales de agosto.

Vale subrayar que el Ministro de Finanzas japonés, Satsuki Katayama, afirmó tras la intervención conjunta con Estados Unidos que las próximas intervenciones podrían recurrir también a la FIMA Repo Facility de la Reserva Federal. Esta herramienta permite a Japón obtener hasta 60.000 millones de dólares de liquidez diaria sin tener que vender los Treasuries, lo cual ayuda a limitar el impacto en los rendimientos de los bonos estadounidenses y amplía el margen potencial para la intervención.