Goldman Sachs: la demanda de chips de almacenamiento para IA está subestimada y el mercado de valores surcoreano aún tiene un potencial de subida del 80%

Timothy Moe, estratega jefe de acciones para Asia-Pacífico de Goldman Sachs, mantiene una postura fuertemente optimista sobre el mercado bursátil de Corea del Sur. Considera que el mercado subestima gravemente la duración del ciclo de demanda de chips de almacenamiento impulsados por la inteligencia artificial, y calcula que el índice de referencia KOSPI aún tiene cerca de un 80% de potencial de subida, manteniendo su objetivo en los 12.000 puntos sin cambios.

Según Bloomberg, Moe declaró en una entrevista el viernes pasado: "El mercado subestima la duración de este ciclo de ganancias", y anticipa que el gasto de capital de las grandes tecnológicas estadounidenses el año que viene superará los 1,2 billones de dólares, muy por encima de la previsión anterior de 800 mil millones de dólares.

Esta perspectiva optimista contrasta marcadamente con la evolución reciente del mercado. Desde el máximo histórico de junio, el KOSPI ha caído un 27% acumulado, y gigantes de los chips como Samsung Electronics y SK Hynix han presentado resultados sobresalientes sin lograr impulsar el precio de sus acciones de forma efectiva. El objetivo de Moe implica que, si se cumplen sus previsiones de ganancias, los niveles actuales de valoración proporcionarían a los inversores un margen de seguridad significativo.

El ciclo de ganancias está subestimado; se espera que la demanda de chips siga en aumento

El argumento central de Moe es que el mercado subestima sistemáticamente la duración del ciclo de ganancias de las empresas coreanas de chips de almacenamiento. Prevé que las empresas del KOSPI aumentarán sus beneficios este año aproximadamente un 360%, desacelerándose a cerca de un 35% en 2027, pero recalca que el hecho de que la aceleración de ganancias tienda a moderarse ya está plenamente asumido por el mercado, y que esto no explica de forma razonable la debilidad actual en los precios de las acciones.

La competencia global por la construcción de centros de datos es el principal motor que sostiene este análisis. Moe indica que la expansión masiva de centros de datos ha provocado una grave escasez de chips de almacenamiento y memoria, impulsando una subida persistente de los precios de estos componentes, y prevé que este desequilibrio entre oferta y demanda se acentuará aún más en 2027. Explica que los proveedores de servicios cloud a gran escala "aunque no logren beneficios inmediatos, deben seguir invirtiendo", y que la explosión en la demanda de potencia de cálculo conlleva en particular un uso intensivo de memoria, beneficiando directamente a los fabricantes de chips de almacenamiento.

Valoraciones en mínimos históricos, el objetivo tiene fundamento

Desde el punto de vista de las valoraciones, Moe afirma que el precio actual del KOSPI refleja plenamente las expectativas pesimistas e incluso existe un descuento excesivo. Su objetivo de los 12.000 puntos se basa en un ratio precio-beneficio previsto de 7,5 veces, mientras que actualmente el KOSPI cotiza solo a 5,3 veces, cerca de la mitad del promedio de los últimos siete años.

Moe asegura que, si las empresas coreanas logran cumplir las previsiones, el objetivo de los 12.000 puntos "no es tan agresivo como parece". Cuando estableció este objetivo hace tres meses, era una de las previsiones más audaces del mercado, pero Moe deja claro que seguirá defendiendo este análisis, puesto que la clave reside en la capacidad de materializar esas ganancias.

Moe no esquiva los riesgos potenciales. Reconoce la amenaza de competidores, como la ascensión de empresas como ChangXin Memory, y la posible resistencia política en Estados Unidos ante la expansión masiva de centros de datos. No obstante, considera que estos riesgos no serán lo suficientemente poderosos como para alterar la ventaja fundamental de los fabricantes avanzados de chips de almacenamiento en los próximos años. Según Moe, la demanda estructural para la inversión en infraestructura de inteligencia artificial continuará marcando el rumbo de la industria, y las barreras técnicas de los principales fabricantes coreanos en procesos avanzados como la memoria de alto ancho de banda harán que sigan beneficiándose de esta ola de demanda.