En un momento delicado de la “tormenta en el mercado de bonos”, el mercado se centra hoy en la subasta de bonos japoneses a 30 años.

En medio del aumento global de las tasas de interés a largo plazo, la subasta de bonos japoneses a 30 años que se celebra este jueves está siendo observada de cerca por el mercado. Si el resultado es débil, el impacto no se limitará a Japón, sino que podría extenderse a nivel mundial.

El rendimiento de los bonos japoneses a 30 años ha subido a 4,155%, acercándose al máximo histórico desde su lanzamiento en 1999. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años alcanzó esta semana el 3% por primera vez en tres décadas.

La preocupación del mercado sobre la agenda fiscal expansiva de la primera ministra Sanae Takaichi sigue creciendo. La escala de solicitudes de presupuesto de los distintos departamentos gubernamentales para el próximo año fiscal ha alcanzado un récord histórico, intensificando las dudas de los inversores respecto al futuro endeudamiento del gobierno.

Esta subasta también estará influenciada por señales de política monetaria. El presidente del Banco de Japón, Kazuo Ueda, insinuó esta semana la posibilidad de un aumento de tasas en la reunión de política de este mes, indicando que la decisión considerará de forma integral los riesgos de aumento de precios. Sus declaraciones resonaron con los comentarios previos de la secretaria del Tesoro estadounidense, Janet Yellen, sobre la necesidad de tomar medidas.

Expertos del mercado advierten que, si los resultados de la subasta son desfavorables, podrían ejercer presión sobre los bonos del Tesoro estadounidense y complicar aún más los esfuerzos de las autoridades norteamericanas por contener las tasas de interés a largo plazo.

A diferencia de los bonos a 10 años, los de 30 años son más sensibles al riesgo fiscal y a la estructura de oferta y demanda.

Bajo el panorama adverso de tasas globales elevadas y el aumento del precio del petróleo, la subasta de bonos a 10 años celebrada a principios de semana transcurrió sin sobresaltos, pero los bonos a 30 años enfrentan una prueba de mercado mucho más severa.

Los estrategas de Barclays, entre ellos Ayao Ehara, señalaron en un reporte:

Esperamos resultados generales de débiles a moderados. El rendimiento está en niveles altos debido a las subidas del mes pasado, y el nivel actual no está lejos del valor razonable basado en factores de largo plazo, pero la preocupación fiscal sigue pesando.

Para Prashant Newnaha, estratega senior de tasas para Asia Pacífico en TD Securities, los bonos japoneses han cambiado radicalmente su papel en el mercado global de renta fija. Él comentó:

Los bonos japoneses fueron durante mucho tiempo un ancla para el mercado global de renta fija, pero ahora esa lógica se ha revertido. Si las ventas de bonos japoneses continúan, podrían desencadenar una revaluación global de los mercados de renta fija.

Newnaha también señaló que el continuo aumento de las tasas a 30 años podría enfocar la atención del mercado nuevamente en la política fiscal, especialmente dado que la deuda japonesa como porcentaje del PIB es mucho mayor que cuando las tasas de 10 años alcanzaron el 3% previamente.

El estratega de mercados de Bloomberg, Mark Cranfield, también advierte que existe el riesgo de que el diferencial de rendimiento entre los bonos a 30 años de Japón y Estados Unidos caiga por debajo de los 100 puntos básicos.

El mercado cuenta también con ciertas fuerzas de apoyo.

Miki Den, estratega senior de tasas de SMBC Nikko Securities, destaca que las dos últimas subastas de bonos a 30 años, realizadas con un rendimiento cercano al 4%, registraron un ratio de demanda relativamente alto, y que recientemente las aseguradoras y otras instituciones han incrementado la compra de bonos a muy largo plazo.

Sin embargo, Den también resalta que, dada la incertidumbre sobre cuándo finalizará el aumento de los rendimientos, los inversores mantienen una actitud reservada sobre extender significativamente la duración de sus portafolios. Ella prevé que el resultado de la subasta será "medio" a "débil".

Este escenario sugiere que la subasta del jueves será un barómetro clave para la tendencia de los mercados globales de deuda. Si el resultado está por debajo de lo esperado, pondrá a prueba la confianza fiscal dentro de Japón y podría convertirse en un nuevo catalizador para elevar los costos de endeudamiento a nivel mundial.