La tensión entre Estados Unidos e Irán reaviva temores de inflación, el Brent sube a 95 dólares, los mercados de bonos globales sufren fuertes ventas y las acciones surcoreanas caen un 4%.

El mercado mundial de bonos está atravesando la ola de ventas más intensa en décadas. A medida que se reavivan los enfrentamientos militares entre Estados Unidos e Irán y el precio del petróleo se dispara, tanto la preocupación por la inflación como las expectativas de suba de tasas se intensifican. Los rendimientos de los principales mercados de bonos, como los de Estados Unidos, Japón y Australia, han subido a máximos de diez o incluso varias décadas, provocando una presión simultánea en los mercados bursátiles de Asia-Pacífico y acentuando considerablemente la preocupación del mercado por el futuro de los activos de riesgo.

El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años subió hasta el 4,81%, alcanzando el nivel más alto en casi tres años y acercándose aún más al 5%, considerado un umbral psicológico clave por el mercado. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años superó el 3%, hecho que no sucedía desde 1996, mientras que el rendimiento de los bonos australianos a 10 años subió hasta el 5,25%, su nivel más alto desde 2011. El Brent subió un 1% hasta 95,61 dólares por barril, el precio del diésel alcanzó el nivel más alto de los últimos cuatro meses y el precio del gas natural europeo trepó a su mayor valor desde 2023.

El deterioro abrupto del ánimo del mercado afectó directamente las bolsas. El índice MSCI Asia Pacífico bajó un 2% hasta alcanzar el mínimo de la última semana; el índice compuesto de Corea del Sur amplió su caída al 4%, con SK Hynix y Samsung Electronics bajando más del 4%, mientras que el Nikkei 225 de Japón llegó a caer hasta un 3% en el día. Los futuros europeos también anticipan una mayor debilidad.

"La debilidad del mercado esta mañana proviene claramente de la renovada preocupación por el Estrecho de Ormuz y el alza de los rendimientos globales de los bonos", señaló Homin Lee, estratega macro sénior de Lombard Odier en Singapur. Aun así, mantiene una posición constructiva sobre los mercados de Asia-Pacífico, especialmente los del norte de Asia, ya que "los fundamentos de ganancias siguen siendo sólidos".

• El índice compuesto de Seúl amplió su caída al 4%; SK Hynix y Samsung Electronics bajaron ambos más del 4%. El Nikkei 225 de Japón amplió su caída intradía al 3%.
• El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años subió al 4,81%, máximo en casi tres años.
• El rendimiento de los bonos japoneses a 10 años superó el 3%, por primera vez desde 1996; los bonos australianos a 10 años subieron a 5,25%, máximos desde 2011.
• Los futuros de bonos alemanes cayeron a mínimos desde 2011, mientras que los futuros OAT franceses alcanzaron su nivel más bajo histórico; el rendimiento de los bonos británicos tocó el martes su máximo desde 2008.
• El Brent subió un 1% hasta 95,61 dólares el barril, habiendo acumulado un alza de casi un 6% la sesión anterior y encaminándose a subir por cuarta jornada consecutiva.
• El precio del diésel alcanzó el nivel más alto de los últimos cuatro meses; el gas natural europeo subió a su máxima cotización desde 2023.
• El oro al contado bajó un 0,5%, hasta 4.306,90 dólares la onza.
• Bitcoin subió un 0,1%, cotizando a 77.508,32 dólares.

El detonante inmediato de esta nueva ronda de ventas proviene de la escalada repentina en la situación en Medio Oriente. El ejército estadounidense confirmó haber realizado una serie de ataques contra Irán, y este respondió anunciando el lanzamiento de misiles contra una base aérea estadounidense en Jordania. Estos enfrentamientos rompieron con la relativa calma de las semanas previas—cuando la administración Trump había comenzado a cambiar el foco con Irán de la acción militar a la presión económica.

El mercado energético reaccionó rápidamente. El Brent subió un 1% hasta 95,61 dólares el barril, habiendo acumulado un alza de casi un 6% la sesión anterior y encaminándose a su cuarta jornada consecutiva al alza. El precio del diésel se ubicó en el nivel más alto en más de cuatro meses, mientras que el gas natural europeo alcanzó su máximo desde 2023, ya que el mercado teme que se interrumpa el transporte de energía a través del Estrecho de Ormuz.

"La debilidad del mercado esta mañana proviene claramente de la renovada preocupación por el Estrecho de Ormuz y el alza de los rendimientos globales de los bonos", señaló Homin Lee, estratega macro sénior de Lombard Odier en Singapur. Aun así, mantiene una postura constructiva sobre los mercados en Asia-Pacífico, especialmente en el norte de Asia, ya que "la base de ganancias sigue sólida".

El alza sostenida de los precios energéticos se combina con una presión inflacionaria ya elevada, llevando al mercado a recalibrar significativamente las expectativas de subas de tasas por parte de los grandes bancos centrales.

Después de que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, hiciera comentarios de tono agresivo la semana pasada en Jackson Hole, la probabilidad de un aumento de tasas en septiembre por parte de la Fed subió a cerca del 70%. El mercado de swaps casi descuenta por completo que el Banco Central Europeo subirá tasas el 10 de septiembre, y otorga un 65% de probabilidad de alza de tasas por parte del Banco de Reserva de Australia el 29 de septiembre, mientras que la acción del Banco de Japón el 18 de septiembre ya está totalmente incorporada al precio. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 2 años subió en sintonía hasta el 4,41%, máximo desde enero de 2025.

Krishna Guha, vicepresidente de Evercore ISI y responsable de estrategia de bancos centrales, fue tajante: "La principal preocupación actual de la Reserva Federal es la inflación; el peso del petróleo y los rendimientos de los bonos sobre sus decisiones ya supera al de los datos de empleo". Tim Waterer, analista jefe de mercados en KCM Trade, escribió en su reporte: "El aumento de los rendimientos globales de los bonos ya es el principal tema del mercado financiero esta semana. Rendimientos más altos no favorecen ni el crecimiento económico ni las ganancias empresariales, es difícil imaginar que los activos de riesgo puedan subir de forma sostenida mientras los rendimientos se disparan sin control".

Este ciclo de ventas de bonos no responde sólo a factores geopolíticos; la ola de financiamiento en el sector tecnológico es también una fuerza estructural a tener en cuenta.

Las grandes tecnológicas, para respaldar la infraestructura de inteligencia artificial, aumentan la emisión de deuda, incrementando la presión de oferta sobre los bonos soberanos. Según Reuters, Naka Matsuzawa, estratega macro jefe de Nomura Securities en Tokio, señala que las firmas tecnológicas de gran tamaño están dispuestas a financiarse a tasas más altas, lo que eleva los rendimientos en todos los plazos. El foco del mercado hoy está en si el crecimiento económico puede ir de la mano de tasas más altas. "El salto en productividad que impulsa la IA debe convertirse en mayor nivel de salarios", explica, ya que solo eso permitiría que la economía soporte tasas más altas.

Charu Chanana, estratega jefe de inversiones en Saxo, advierte que los inversores obligacionistas están exigiendo mayores primas por inflación y riesgo fiscal: "esto implica que la venta puede exagerarse y que es cada vez más probable ver los rendimientos de los bonos a 10 años de Estados Unidos en 5%, hasta que sean lo suficientemente atractivos como para atraer compradores de vuelta".

Mark Cranfield, estratega de Bloomberg, resalta que con el retorno de los bonos del Tesoro estadounidense a los niveles de octubre de 2023, los inversores recordarán que el rendimiento tocó un máximo de cerca del 5,02% en ese momento: "los operadores de renta fija esperarán compras direccionales si el nivel del 5% vuelve a alcanzarse".

El actual aumento global de los rendimientos supone un desafío particularmente severo para los países soberanos que ya tienen una situación fiscal comprometida.

El rendimiento de los bonos japoneses a 10 años superó el 3%, un nivel no visto en 30 años, dirigiendo la atención del mercado hacia la primera ministra Sanae Takaichi y su ambicioso plan de inversiones. Los futuros de bonos alemanes cayeron a mínimos desde 2011; los futuros OAT franceses marcaron un récord a la baja y el rendimiento de los bonos británicos tocó el martes un máximo desde 2008.

Fred Neumann, economista jefe para Asia de HSBC, explicó que la suba de los rendimientos de los JGB refleja no solo la preocupación de los inversores por las cuentas fiscales japonesas, sino también la presión mundial sobre los costos de financiamiento a largo plazo. Chanana amplió: "Japón y el Reino Unido parecen estar en primera línea, ya que el alza de los rendimientos se encuentra de frente con la presión fiscal y el ajuste de la política monetaria; Francia, dado el trayecto de su deuda, también está en una posición vulnerable".

Rajeev De Mello, gestor global de carteras macro en Gama Asset Management, resumió: "Los rendimientos en los bonos ya venían subiendo, y los enfrentamientos entre Estados Unidos e Irán y el impacto sobre el precio del petróleo solo incrementan la preocupación de los inversores por el mercado de bonos. En estos niveles, los rendimientos más elevados plantean un claro viento en contra para las bolsas asiáticas, sobre todo para las tecnológicas de mayor plazo".