El IPC de la zona euro en agosto alcanzó un máximo de tres años; ¿la subida de tasas del Banco Central Europeo la próxima semana ya está asegurada?

La inflación en la zona euro volvió a acelerarse debido al impacto de los precios de la energía, lo que hace que un aumento de tasas por parte del Banco Central Europeo en septiembre sea prácticamente inevitable. Al mismo tiempo, una caída inesperada en la inflación subyacente indica que el mercado sigue dividido respecto a la trayectoria de la política después de septiembre.

El martes, según datos publicados por la oficina de estadísticas de la Unión Europea, el Índice de Precios al Consumidor (CPI) de la zona euro aumentó un 3,3% interanual en agosto, por encima del 2,9% de julio y alcanzando el nivel más alto desde septiembre de 2023, en línea con las expectativas del mercado relevadas por Bloomberg. Actualmente, el mercado ha valorado casi por completo una subida de tasas de 25 puntos básicos por parte del Banco Central Europeo el 10 de septiembre, elevando la tasa de depósito al 2,50%.

Este repunte de la inflación está impulsado principalmente por los precios de la energía. El conflicto continuo en Medio Oriente sigue impulsando al alza los precios del petróleo y el gas natural, trasladándose gradualmente al consumo general. Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo, afirmó la semana pasada que los costes de endeudamiento necesitan seguir subiendo para que la inflación retorne al objetivo.

Martin Kocher, gobernador del Banco Central de Austria, también declaró el martes que “el riesgo de aumento de la inflación ha vuelto a subir recientemente”. Si la nueva previsión del Banco Central Europeo confirma este diagnóstico, “pronto será necesario volver a aumentar las tasas”.

Precios de la energía dominan el repunte inflacionario; inflación subyacente cae inesperadamente

La aceleración de esta ronda inflacionaria fue impulsada casi totalmente por los costes de energía.

Con el aumento de los precios del petróleo y el gas natural, los márgenes de beneficios de las refinerías también se expandieron y los precios de la energía subieron notablemente. En Italia, la tasa de inflación de agosto subió del 2,9% al 3,2%, y España ya había reportado una tasa de inflación de 4,5% en agosto; los dos principales economías de la zona euro, Alemania y Francia, también experimentaron una aceleración en la inflación.

Sin embargo, al excluir alimentos y energía, la tasa de inflación subyacente cayó inesperadamente del 2,5% al 2,4%; la inflación en el sector servicios también bajó del 3,3% al 3,0%.

David Powell, economista sénior de la eurozona en Bloomberg, indicó que el marcado contraste entre el fuerte aumento general de la inflación y la caída de los precios subyacentes respalda que el Banco Central Europeo probablemente no endurecerá su política tanto como actualmente estima el mercado financiero. Mientras el mercado laboral se enfría, el traspaso del precio de las materias primas a los productos y servicios podría limitarse, aunque si el impacto energético dura más tiempo, un aumento adicional de tasas en diciembre podría reactivarse en la agenda.

La subida de tasas en septiembre parece casi asegurada, aunque la trayectoria futura de la política permanece dividida

Los datos del martes están en línea con las expectativas previas del Banco Central Europeo; así, elevar la tasa de depósito al 2,50% el 10 de septiembre se espera que sea una decisión relativamente fluida. El principal foco del mercado ha pasado de “¿subirán las tasas en septiembre?” a “¿es 2,5% el punto final?”

Philip Lane, economista jefe del Banco Central Europeo, ha dicho antes que el 2,5% representa el extremo superior del llamado “rango neutral”. Algunos funcionarios han considerado recientemente que, si el impacto energético persiste, la tasa de política podría superar el 2,5%; mientras que el miembro del Comité Ejecutivo Piero Cipollone pidió cautela, aduciendo que los efectos inflacionarios de segunda ronda provocados por la guerra aún no se han manifestado plenamente.

Actualmente, la mayoría de los economistas prevén que el Banco Central Europeo hará una pausa tras la subida de tasas de septiembre, manteniendo el tipo de interés alrededor del 2,5%. Un mercado laboral débil, el crecimiento salarial sin aceleración significativa y un crecimiento económico modesto de alrededor del 1% limitan el margen para un mayor endurecimiento de la política monetaria.