Las señales agresivas de la Reserva Federal aumentan las expectativas de suba de tasas, el oro continúa ajustándose y el mercado espera los datos de empleo de esta semana.

Informe de Huìtōng Finance, 1 de septiembre—— El oro retrocedió en la sesión asiática hasta cerca de los 4.445 dólares, mientras el mercado reevalúa la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal. La señal de tono hawkish emitida en la reunión de Jackson Hole ha fortalecido notablemente las expectativas de una subida de tasas en septiembre y, sumado a la preocupación por la inflación debida al aumento del precio del petróleo, ha puesto presión a corto plazo sobre el oro. No obstante, el precio del oro aún se mantiene por encima de promedios móviles clave a mediano y largo plazo, y la evolución del dólar y las tasas reales determinará la próxima dirección.

El mercado del oro mostró una clara moderación el martes en la sesión asiática, con el precio spot del oro retrocediendo hasta cerca de 4.445 dólares por onza, frenando el impulso alcista continuado. Este ajuste no se debe solamente a una disminución de la demanda de refugio, sino a que el mercado ha empezado a reevaluar la futura trayectoria de tasas de la Reserva Federal. En un contexto de tensión creciente en Medio Oriente y el consiguiente aumento de los precios energéticos, los inversores temen que los mayores costos energéticos puedan reavivar la presión inflacionaria, limitando así el margen de la Fed para flexibilizar su política monetaria.

Recientemente, la situación en Medio Oriente ha vuelto a mostrar marcadas fluctuaciones, con nuevos enfrentamientos militares entre Estados Unidos e Irán, lo que ha llevado a que el mercado incremente rápidamente su interés tanto por el suministro energético como por el precio internacional del crudo. El alza del petróleo, por un lado, incrementa la prima de riesgo en el mercado petrolero y, por otro, puede trasladarse a los precios finales a través de los costos de combustible, transporte y producción. Para el oro, esto supone un impacto complejo: los riesgos geopolíticos suelen favorecer a los activos refugio, pero si los eventos de riesgo primero impulsan los precios de la energía y refuerzan las expectativas inflacionarias, forzando así a la Fed a mantener tasas más altas, el fortalecimiento del dólar y la suba de los rendimientos de los bonos estadounidenses pueden contrarrestar la demanda de refugio del oro.

Actualmente, la variable que más interesa al mercado ha pasado de ser exclusivamente el riesgo geopolítico a las expectativas sobre la política de la Fed. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, emitió un mensaje relativamente firme sobre la inflación en el simposio anual de Jackson Hole, recalcando que la estabilidad de precios sigue siendo el objetivo central de la política monetaria y que la disminución actual de la inflación todavía no inspira suficiente confianza entre los responsables de la política económica. Sus declaraciones llevaron a que los inversores revisaran al alza la probabilidad de futuras subidas de tasas. Los traders ahora estiman la probabilidad de una suba de tasas en la reunión de la Fed de septiembre en torno al 65,4%, muy por encima del 39,9% previo a los discursos relacionados. Esto significa un notable cambio en las expectativas de tasas a corto plazo. Para el oro, que no genera ingresos por intereses, la expectativa de tasas más altas suele aumentar el costo de oportunidad de su tenencia, presionando así su precio.

Cabe destacar que el riesgo inflacionario actual no ha desaparecido por completo. Aunque los recientes datos de inflación en Estados Unidos mostraron cierta moderación, el nuevo repunte en los precios energéticos podría modificar la trayectoria inflacionaria en los próximos meses. Si el crudo se mantiene fuerte y los costos de gasolina y transporte en Estados Unidos vuelven a subir, el mercado podría temer que el descenso de la inflación se desacelere. En dicho escenario, la Fed podría mantener tasas elevadas por más tiempo incluso sin subirlas de inmediato, lo que también presionaría la valuación del oro. Algunas instituciones sostienen que los últimos mensajes de Walsh han sido notoriamente hawkish. Rajeev De Mello, gestor de cartera de macro global en GAMA Asset Management, señaló que el giro hacia una postura más estricta tomó por sorpresa a muchos inversores, por lo que el oro podría enfrentar resistencia a corto plazo. Esta postura refleja la mayor contradicción actual del mercado del oro: el riesgo geopolítico aumenta su valor refugio, pero el alza en las expectativas de tasas eleva el costo de mantenerlo.

Al mismo tiempo, el dólar ha vuelto a ganar apoyo. La actitud firme de la Fed frente a la inflación favorece un rendimiento alto de los activos denominados en dólar. Dado que el oro se cotiza en dólares, la apreciación del dólar suele encarecer la compra de oro para inversores no estadounidenses, ejerciendo presión extra sobre su precio. Por tanto, si el oro podrá retomar la tendencia alcista dependerá no solo de los riesgos geopolíticos, sino también de si el índice dólar y los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo muestran un retroceso notorio.

Sin embargo, la estructura técnica de mediano plazo del oro aún no se ha debilitado completamente. En la escala diaria, el XAU/USD sigue cotizando por encima del promedio móvil de 100 días alrededor de los 4.370 dólares, y también se mantiene cerca del promedio móvil de 20 días, en torno a los 4.430 dólares. Este promedio móvil de 20 días sigue dando cierto soporte, lo que indica que la estructura alcista de mediano plazo aún no se ha roto. El RSI actualmente es cercano a 54, en zona neutral-alcista, lo que refleja cierto enfriamiento del impulso, aunque aún no hay una clara predominancia bajista.

En el análisis diario, los 4.430 dólares constituyen uno de los soportes a corto plazo más importantes, ya que se ubica cerca del promedio móvil de 20 días y es actualmente el punto de equilibrio entre compradores y vendedores. Si el precio del oro se mantiene sobre los 4.430 dólares y vuelve a romper los 4.500 dólares, el mercado podría volver a poner a prueba la resistencia cerca de los 4.600 dólares; más arriba, la atención debería centrarse en la zona de 4.700-4.725 dólares, cercana a la banda superior de Bollinger, que será una importante prueba para los alcistas. Por el contrario, si el soporte de 4.430 dólares se pierde, el oro podría retroceder hacia el promedio de 100 días, cerca de los 4.370 dólares. Si este último soporte también cae, el ajuste podría ampliarse hasta la zona de 4.200-4.140 dólares.

En el marco de 4 horas, el precio del oro ha pasado de un fuerte impulso alcista a una fase de consolidación más débil, y tras romper el ritmo ascendente de corto plazo, los compradores buscan un nuevo soporte. La zona de 4.430-4.440 dólares se convierte ahora en clave para la batalla a corto plazo entre toros y osos. Si el precio recupera rápidamente los 4.500 dólares, ello indicaría que el actual retroceso sería una corrección técnica dentro de una tendencia alcista y podría intentar volver a testear la zona de 4.550-4.600 dólares; si persiste bajo los 4.430 dólares, la debilidad podría extenderse hacia los 4.370 dólares. En los indicadores técnicos, el momentum de corto plazo se enfría, pero aún no hay señales suficientes para confirmar un cambio de tendencia a mediano plazo; por ello, conviene prestar especial atención a la ruptura de soportes y resistencias clave, en lugar de asumir simplemente un cambio de tendencia.

En adelante, es fundamental observar los próximos discursos de funcionarios de la Reserva Federal, los datos de inflación de Estados Unidos, el desempeño del mercado laboral, el índice dólar y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años. Si la inflación vuelve a subir y las expectativas de suba de tasas se recalientan, el oro podría seguir bajo presión; si los datos económicos resultasen débiles, bajan las expectativas de tasas y continúan los riesgos geopolíticos, la demanda de refugio en oro podría retomar protagonismo.

La principal contradicción que afronta actualmente el oro está pasando de la “demanda de cobertura” a la “disputa entre refugio y expectativas de tasas”. El agravamiento del conflicto en Medio Oriente debería haber incrementado el atractivo del oro, pero el riesgo inflacionario asociado a la subida del petróleo está reforzando las expectativas de que la Fed mantenga o incluso suba las tasas, haciendo que el dólar y los rendimientos de los bonos estadounidenses presionen fuertemente al oro. En adelante, será clave seguir de cerca la inflación estadounidense, los datos de empleo y las señales de política de la Fed, además de monitorear si el alza del petróleo se traslada efectivamente a las expectativas inflacionarias. El oro conserva su valor como activo refugio y en estrategias de asignación de activos a mediano y largo plazo, pero a corto plazo dependerá mucho de los tipos de interés reales, el dólar y los cambios en las expectativas de política monetaria, por lo que los inversores deben estar atentos a la elevada volatilidad que pueda surgir de un nuevo ajuste de precios en la política macroeconómica.