Todo el sistema de activos de riesgo está volviendo a valorar las expectativas sobre las tasas de interés.
Autor: Caballero Blockchain
El viernes pasado por la noche, el presidente de la Reserva Federal, Waller, dio su primer discurso principal desde que asumió el cargo en Jackson Hole, y esta vez el mercado parecía haber entendido el mensaje.
Waller lanzó varios datos clave que cambiaron por completo las expectativas del mercado sobre la hoja de ruta de la política monetaria.
De los 199 componentes que forman el índice de precios PCE, en los últimos 12 meses el 54% superó un aumento del 3%; en los últimos seis meses, anualizado, ese porcentaje aún es del 49%.
Mientras tanto, el índice PCE de inflación anualizada de los últimos seis meses alcanzó el 4,1%, y durante el último año fue del 3,7%, ambos muy por encima del objetivo del 2% planteado por la Reserva Federal.
En palabras de Waller, "debemos estar seguros de que la inflación subyacente se dirige clara y suficientemente rápido hacia el objetivo. De lo contrario, aún tenemos trabajo por hacer".
Esta declaración remodeló instantáneamente los precios del mercado. Antes de su intervención, los operadores de mercado asignaban sólo alrededor de un 35% de probabilidad a una subida de tasas en septiembre; después del discurso, ese porcentaje saltó directamente al 60%.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años subió a máximos de un mes, mientras que el dólar se fortaleció al mismo tiempo.
La reacción de Bitcoin fue especialmente brusca: el día antes del discurso había superado los 80 mil dólares, pero luego cayó abruptamente y llegó a acercarse a los 76 mil.
En el mercado de derivados se liquidaron posiciones por 488 millones de dólares en sólo 24 horas, más de 360 millones de dólares de esas pérdidas corresponden a posiciones largas.
Los mercados de oro y plata también sufrieron el golpe, reportándose que el sector de metales preciosos perdió más de 70 mil millones de dólares en valor de mercado tras el discurso.
No hay duda de que todo el sistema de activos de riesgo está revalorizando las expectativas sobre las tasas de interés.
El impulso principal del anterior rebote de Bitcoin fue el ingreso concentrado de fondos en ETFs spot. Hasta antes del discurso de Waller la semana pasada, los ETFs spot de Bitcoin en Estados Unidos habían absorbido más de 1.100 millones de dólares, pero ese mismo día volvieron a presentarse salidas.
Por supuesto, el impacto de mayor alcance está en el propio marco de políticas. Waller anunció claramente el abandono de las guías prospectivas, afirmando que esta herramienta "ya había superado su utilidad", y que la sustituye "el compromiso con la disciplina, no con una decisión en particular".
Esto significa que el mercado ya no podrá obtener pistas claras sobre el próximo movimiento simplemente por el lenguaje de la Reserva Federal. Para activos altamente sensibles a la liquidez y tasas de interés como Bitcoin, las ventanas de volatilidad futuras podrían ser más frecuentes e imprevisibles.
Aun así, el mercado no está completamente indefenso. El Tesoro anunció que, desde el 9 de septiembre, el tamaño máximo de operaciones de recompra para bonos nominales a 10-20 años y 20-30 años aumentará de 2.000 millones a al menos 4.000 millones de dólares por transacción. Esta medida busca mejorar la liquidez y funcionamiento de bonos a largo plazo y, de manera indirecta, apoyar la asunción de riesgos.
Sin embargo, el Tesoro dejó claro que esto es gestión de deuda rutinaria, no flexibilización cuantitativa.
En adelante, la fijación de precios del mercado girará en torno a varios hitos clave, incluyendo el informe laboral de agosto, los datos de IPC a publicarse, y una nueva votación de la Clarity Act, todos previos a la reunión FOMC de mediados de septiembre.
Si los datos de inflación siguen siendo altos, la probabilidad de una subida de tasas subirá todavía más y los activos de riesgo estarán bajo mayor presión. Por el contrario, si los datos sorprenden a la baja, el flujo de capital hacia los ETF podría reavivarse.
La capacidad de Bitcoin para soportar una nueva ronda de choques de mercado dependerá en gran medida de si las cifras que siguen logran bajar los indicadores de inflación que preocupan a Waller, y también de si la demanda de ETFs sigue llegando.
