¡El diferencial de precios de la destilación del diésel en EE.UU. superó los 100 dólares por barril por primera vez! ¿Una tormenta súper potente está sacudiendo los productos refinados?

Actualmente, el mercado petrolero global muestra una clara divergencia estructural: el precio del Brent oscila entre 80 y 90 dólares por barril, con el mercado manteniendo una visión pesimista sobre la demanda y oferta futura de crudo, mientras los precios de los derivados como la gasolina y el diésel continúan fortaleciéndose, destacando una rápida expansión en el margen de refinación del diésel. El margen de diésel en Estados Unidos superó por primera vez los 100 dólares por barril, incluso más alto que durante el inicio del conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022; en el noroeste de Europa, el margen también alcanzó un máximo histórico de aproximadamente 90 dólares por barril.

La clave de esta etapa del mercado energético ha pasado de “si falta crudo” a “si existen suficientes refinerías capaces de convertir el crudo en productos acabados”. Desde junio, los márgenes de gasolina y diésel han subido un 86%, mientras que el de combustible para aviones ha aumentado más del 140%. Actualmente, las exportaciones globales de productos refinados han caído en 6 millones de barriles diarios interanualmente, una baja del 25%; la caída alcanza el 75% en el Golfo Pérsico y Rusia. Las paradas no planificadas de refinerías a nivel global están un 60% por encima del nivel estacional normal, y la actividad de refinación mundial ha caído en 7 millones de barriles diarios en la comparación anual.

El mercado de diésel se encuentra en un grave desbalance entre oferta y demanda. Al 21 de agosto, los inventarios de destilados medios en Estados Unidos (principalmente diésel) cayeron a 103.4 millones de barriles, el nivel estacional más bajo registrado desde principios de los años 1980. Los inventarios de diésel en Estados Unidos y Europa continúan bajando, con caídas interanuales del 9% para el diésel y 7% para la gasolina en EE. UU. Esto significa que el sistema de refinerías global ya no dispone de suficiente capacidad ociosa para hacer frente a nuevos shocks de suministro. Cualquier imprevisto, como paradas inesperadas de refinerías, obstáculos en las exportaciones o un aumento en la demanda, puede desatar rápidamente una fuerte reacción en los precios, ya que no es posible compensar con un aumento inmediato de la producción en otras regiones. El diésel, motor central de este ciclo alcista en los productos refinados, explicó más del 40% del aumento de 40 dólares por barril en el precio mayorista global de los productos acabados desde febrero de este año.

Los muy bajos niveles de inventario y el desplome de exportaciones describen una situación de fundamentos extremadamente ajustados para los productos refinados en la actualidad.

La capacidad de refinación sufre triple presión: shocks en la oferta, inventarios bajos y temporada alta de demanda

Del lado de la oferta, aunque la situación de navegación en el Estrecho de Ormuz ha mejorado considerablemente y el transporte de crudo se está recuperando poco a poco, las primas de riesgo elevadas, el costo de los seguros y el flete han llevado el transporte de productos refinados prácticamente al punto muerto. Los grandes petroleros pueden absorber los costes de transporte elevados, pero las embarcaciones utilizadas para derivados son más pequeñas y los sobrecostes afectan fuertemente la rentabilidad de las exportaciones de refinados. El flujo de productos acabados desde el Golfo Pérsico cayó un 80% interanual, mucho más que el 48% registrado por el crudo. Esto afecta actualmente a cerca de una cuarta parte del comercio global de productos refinados.