Ser tu propio banco con cripto (5/7): si no hay un banco, ¿de dónde sale el interés?

Saga «Ser tu propio banco con cripto» – Entrega 5/7

Imagina a alguien que tiene 1.000 USDC guardados en su wallet y decide no dejarlos quietos: los deposita en un protocolo DeFi que anuncia un rendimiento anual, y con el paso de los días su posición empieza a generar ingresos.

La pregunta que de verdad importa no es cuánto está ganando, sino quién le paga ese rendimiento y por qué alguien estaría dispuesto a hacerlo.

Esa duda, aparentemente ingenua, ordena todo lo que sigue, porque en unas finanzas donde no existe un banco que custodie el dinero y fije las tasas, el interés no aparece de la nada: sale de un sitio concreto que casi siempre puede identificarse y explicarse.

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Seguir el dinero, no el porcentaje

El recorrido conceptual es sencillo de enunciar -tu wallet, un protocolo DeFi, un capital que se pone a trabajar y, al final, un rendimiento-, pero lo interesante ocurre dentro de esas flechas.

Cuando depositas, el capital no se queda inmóvil esperando a crecer solo, sino que el protocolo lo destina a alguna actividad económica de la que después deriva el pago.

Según el protocolo y el producto, esos activos pueden financiar préstamos, aportar liquidez para intercambios, participar en determinados mercados, generar comisiones por su uso o recibir incentivos diseñados por el propio protocolo. Esos casos no caben en el mismo saco, porque DeFi reúne modelos muy distintos bajo una misma etiqueta.

El rendimiento puede venir de alguien que paga por pedir prestado

El caso más intuitivo es el préstamo. Una persona aporta sus USDC a un protocolo de lending y otra, que necesita esos USDC, acepta pagar un interés por tomarlos prestados; parte de ese interés puede terminar en quien aportó el capital.

El circuito, visto de un extremo al otro, va del proveedor de capital al protocolo y del protocolo al prestatario, mientras que el flujo de intereses recorre el camino inverso, del prestatario al protocolo y del protocolo de vuelta a quien puso el dinero.

Cómo se garantiza que ese prestatario devuelva lo prestado es otra historia -la de la entrega 6/7-, así que por ahora basta con retener la idea: aquí el rendimiento se financia con lo que alguien paga por usar un dinero que no es suyo.

El rendimiento también puede venir de las comisiones

Hay una segunda vía que enlaza directamente con la entrega anterior sobre DEX. Cuando alguien realiza un swap suele pagar una pequeña comisión, y dependiendo del diseño del protocolo, una parte de esa comisión puede repartirse entre quienes aportan la liquidez que hace posible el intercambio.

En este caso el rendimiento no procede de un interés que alguien se comprometa a pagar, sino del volumen de actividad que atraviesa el protocolo: a más operaciones, más comisiones que distribuir.

Otra fuente posible son los incentivos en tokens

La tercera fuente merece una advertencia. Algunos protocolos, para atraer capital o estimular ciertas conductas, entregan sus propios tokens u otros incentivos, y eso puede inflar temporalmente el rendimiento que aparece en pantalla.

No hay nada intrínsecamente malo en ello, pero importa distinguir de dónde sale cada parte: un incentivo financiado con la emisión o el reparto de tokens no equivale a un ingreso generado por una actividad que se sostiene por sí misma. Una cosa la paga el mercado; la otra, la política de emisión del propio protocolo.

APY, APR y la letra pequeña de una cifra

Aquí aparecen dos siglas que suelen confundirse. El APR describe la tasa sin tener en cuenta el efecto de reinvertir lo ganado, mientras que el APY sí lo incorpora, de modo que ante los mismos números el APY tiende a mostrar una cifra algo mayor.

Más allá del matiz, lo relevante es que un APY elevado puede cambiar de un día para otro, puede depender de incentivos que caducan, puede estar denominado en parte en tokens volátiles y en ningún caso representa una rentabilidad garantizada.

De ahí una frase que vale la pena adoptar como criterio: «si no puedes explicar de dónde sale el rendimiento, todavía no entiendes el riesgo». No es una consigna alarmista, sino una invitación a preguntar quién paga, por qué está dispuesto a pagar, en qué activo lo hace, si ese ingreso nace de la actividad o de los incentivos, qué debe seguir ocurriendo para que se mantenga y qué asumes tú a cambio de recibirlo.

Dónde se esconde quien paga

Seguir el dinero también obliga a reconocer los riesgos que acompañan a cada fuente. Los protocolos funcionan con software y ese software puede tener vulnerabilidades o sufrir exploits; el activo con el que cobras, aunque sea una stablecoin, conserva sus propios riesgos, incluida una eventual pérdida de paridad.

A ello se suman el riesgo de liquidez, cuando retirar o intercambiar una posición resulta más difícil de lo previsto; los incentivos temporales, capaces de hundir un APY atractivo en cuanto se agotan; y el riesgo del propio protocolo, con su gobernanza, sus oráculos y sus dependencias externas.

Si aportas dos activos a un pool, además, puedes toparte con la llamada pérdida impermanente, es decir, que el resultado de haberlos depositado juntos difiera del de haberlos mantenido por separado.

De ahí la cautela ante expresiones como «ingresos pasivos seguros» o «rentabilidad garantizada»: DeFi no elimina el riesgo financiero, lo redistribuye entre software, activos, liquidez, incentivos, mercados y usuarios.

La comparación con la banca ayuda como punto de partida -también cuando depositas en ciertos productos tradicionales hay actividad económica detrás del interés-, pero no debe llevarse demasiado lejos, porque las protecciones, las responsabilidades y los riesgos pueden ser radicalmente distintos. DeFi no es simplemente un banco en blockchain.

Y la otra cara del rendimiento

Hasta aquí hemos mirado DeFi desde el lado de quien aporta capital. Pero todo interés que nace de un préstamo tiene una contrapartida: alguien, al otro lado, está pidiendo ese dinero prestado.

Y ahí surge la pregunta que abre la próxima entrega: si no hay un banco que estudie tu sueldo, tu historial crediticio o tu identidad, ¿por qué un protocolo estaría dispuesto a prestarte? El terreno que empieza a asomar es el del colateral, los préstamos on-chain y las liquidaciones. Lo dejamos planteado.

¿Quieres seguir la saga completa? Descubre todas las entregas de Ser tu propio banco con cripto y aprende, paso a paso, cómo funciona cada pieza de este nuevo mapa financiero.