En la víspera de Jackson Hole, el mercado es arrastrado por tres fuerzas: la postura firme de Irán, las expectativas hawkish de Walsh y la transmisión de la inflación energética.

⑴ El mercado del viernes estuvo impulsado por tres fuerzas: Irán emitió una firme señal de "todo o nada", mientras que el lado estadounidense afirmó que el estrecho de Ormuz "ya está abierto". Estas dos señales completamente opuestas generan un riesgo de volatilidad bidireccional en el precio del petróleo; cualquier comentario que sugiera una escalada puede impulsar rápidamente el Brent y el WTI, mientras que las noticias de distensión limitan las subidas. El volumen real de navegación aún está entre una y poco más de diez embarcaciones, lo que sostiene la prima de riesgo.⑵ El foco del mercado se desplaza hacia la primera aparición del presidente de la Reserva Federal, Walsh, en Jackson Hole. Aunque se espera en general que no brinde orientaciones tradicionales, su historial como "halcón inflacionario", en el contexto de seis años consecutivos de inflación por encima del objetivo, implica que cualquier reiteración de la prioridad del objetivo del 2% será interpretada por los traders como una postura más dura, lo que favorecería al dólar estadounidense y presionaría la parte larga de los bonos del Tesoro.⑶ La situación en Irán ya lleva seis meses, con casi 9 millones de barriles diarios de exportaciones de Oriente Medio aún afectadas. Las paradas graves en las refinerías persisten; si el precio del petróleo supera de forma sostenida la franja superior reciente, los costes del diésel, fuelóleo y combustible de aviación aumentarán, elevando finalmente la inflación subyacente. En este escenario, es difícil que los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro se mantengan bajos debido a la rigidez inflacionaria.⑷ El oro recibe soporte tanto por la demanda de refugio como por las expectativas inflacionarias, pero si las tasas de interés reales suben rápidamente por una Reserva Federal más agresiva, esto limitará el repunte del precio del oro. En el mercado de divisas, las monedas de materias primas podrían verse respaldadas por el precio del petróleo, pero un empeoramiento del apetito por el riesgo las perjudicaría. Si el PMI de Chicago y los datos de confianza del consumidor de Michigan del viernes sorprenden a la baja, podrían ejercer presión a corto plazo sobre el dólar estadounidense y dar un respiro al oro.⑸ A corto plazo, el precio del petróleo se encuentra en un estado de alta volatilidad impulsado por las emociones; los bonos del Tesoro a largo plazo podrían probar máximos recientes tras el discurso de Walsh, y se espera que el oro oscile en niveles elevados. A largo plazo, si la baja navegación en Ormuz persiste y la brecha de suministro global no logra cerrarse, la inflación energética forzará a la Reserva Federal a mantener una orientación restrictiva: el centro de las tasas a largo plazo se elevará, el oro se beneficiará de la rigidez inflacionaria pero se verá limitado por el aumento de los tipos reales, y se intensificará la rotación entre monedas de materias primas y monedas refugio.