Discusión sobre los ingresos explosivos de la IA en el sector B de China, la continua "monopolización" de Nvidia, el Estrecho de Ormuz y Jackson Hole; trader de Goldman Sachs: “Parece que todo está bien”

Tras la temporada de resultados de Nvidia, la lógica de inversión en IA vuelve a recibir un fuerte respaldo.

Según el trading desk “Chasing the Wind”, Rich Privorotsky, operador de FICC y acciones de Goldman Sachs, señaló en el informe de mercado del 27 que, desde el estallido de los ingresos B2B de las empresas de IA chinas, pasando por las optimistas previsiones de crecimiento de Nvidia para el futuro, hasta la mejora marginal de la situación en el Estrecho de Ormuz y las expectativas moderadas para el simposio de Jackson Hole, múltiples factores positivos se han combinado para situar la aversión al riesgo del mercado en un nivel “bastante razonable”.

Nvidia luego confirmó este juicio con hechos. El jueves, el precio de las acciones de Nvidia se disparó un 8,7% en un solo día, marcando el mayor aumento en un día desde abril de 2025; su capitalización de mercado aumentó en 442.000 millones de dólares en un solo día, sólo por detrás del récord histórico de 450.000 millones marcado por Microsoft en julio de este año.

Para Privorotsky, la señal más digna de atención esta semana quizá no sea Nvidia en sí, sino el cambio estructural de la demanda de IA en China —la caída de los costos de inferencia no solo no ha frenado la demanda de poder de cómputo, sino que está desbloqueando un uso real a mayor escala. A la par, los progresos diplomáticos en el Estrecho de Ormuz y el tono moderado previsto para Jackson Hole constituyen un contexto macro para que el mercado “siga presionando hacia arriba”.

IA en China: Explosión de ingresos B2B, demanda de inferencia mucho mayor a lo esperado

Privorotsky considera que los últimos datos financieros de empresas chinas de IA son uno de los indicadores más valiosos de esta temporada de resultados.

MiniMax vio crecer sus ingresos en un 283% interanual durante el primer semestre hasta 116,6 millones de dólares, aunque lo más importante es el cambio en la estructura de ingresos: los ingresos corporativos/API aumentaron un 703% interanual y ya representan el 63% del total. El consumo de token en julio fue 20 veces el de enero, y según informes, el ingreso recurrente anualizado (ARR) en agosto superó los 800 millones de dólares, de los cuales alrededor del 80% provino del negocio B2B.

SenseTime presenta una trayectoria de crecimiento similar: el ingreso total aumentó 23% interanual, los ingresos por IA generativa crecieron 28% y representan cerca del 80% del total del grupo, el ingreso recurrente creció 124% y el margen bruto se expandió de manera sostenida.

Por su parte, Zhipu AI confirmó oficialmente que su modelo misterioso “Ox Alpha” es en realidad el GLM-5.3-Flash, el cual ya lidera la tabla de uso en línea. Su precio es de US$0.15 por cada millón de tokens de entrada y US$0.50 por cada millón de tokens de salida para tareas multimodales de inferencia y agentes inteligentes; junto a DeepSeek, impulsan la popularización de modelos de bajo costo y alta eficiencia.

La evaluación central de Privorotsky es: La demanda de IA en China es real y se refleja cada vez más en cargas de trabajo de producción, no solo en la publicación de modelos. “La caída de los costos de inferencia no ha reprimido la demanda de poder de cómputo, al contrario, está liberando un crecimiento significativo en el uso. Esto es clave para el debate sobre hardware”.

Nvidia: Resultados sin “cisnes negros”, una escala de financiamiento realmente impresionante

Los ingresos de Nvidia en el segundo trimestre aumentaron un 106% interanual, los ingresos en el segmento de centros de datos subieron un 117%, la previsión de ingresos para el tercer trimestre superó las expectativas y la gerencia prevé una tasa de crecimiento del 70% para el año fiscal 2028. El margen de ganancia fue ligeramente menor a lo anticipado por algunos inversores, pero Privorotsky ve esto sin consecuencias negativas reales.

El comportamiento de la acción confirma este análisis: durante la conferencia de resultados, la acción bajó momentáneamente, pero luego revirtió con fuerza y cerró con una suba del 8,7% en el día.

Privorotsky presta especial atención a la estructura de financiamiento que Nvidia ha construido alrededor de su ecosistema: la compañía reveló una plataforma de financiamiento de terceros de más de 500.000 millones de dólares (apalancada a través de socios de crédito privado), con respaldo de valor residual de hasta el 25% de cada oportunidad; los compromisos futuros totales alcanzan los 366.000 millones de dólares; además, existen estructuras adicionales de garantías vinculadas a la infraestructura de los clientes.

“Lo impresionante es que ponen todo eso sobre la mesa y aun así la acción no cae. Para mí, esa transparencia tuvo un efecto positivo”.

Software: Salesforce demuestra que la IA se puede monetizar y no solo “destrozar mercados”

Privorotsky cree que el sector software está atravesando una reinvención, no una extinción. Salesforce subió entre 12% y 14% en operaciones posmercado; el cRPO (Obligaciones Restantes de Ejecución Actual) del segundo trimestre creció 14% interanual a tipo de cambio constante, los ingresos subieron 11%, hubo solidez en margen de ganancia y generación de efectivo, y la gerencia revisó al alza la previsión anual.

El analista señala que el argumento bajista original sobre software era que la IA convertiría la capa de aplicación en una commodity y destruiría el poder de fijación de precios. Salesforce está mostrando otra posibilidad: “Los proveedores de software existentes pueden integrar IA utilizando sus datos propietarios, flujos de trabajo y canales de distribución, y reprocesar su base de clientes con nuevos precios”.

“Aún queda mucho por demostrar, pero este es justo el tipo de resultados que puede empezar a corregir los múltiplos de valuación del software”. También advierte que las ganancias por acción de Salesforce se vieron beneficiadas por utilidades no operativas de inversiones privadas, por lo que deben analizarse por separado.

Estrecho de Ormuz: Avances diplomáticos limitados, precios de petróleo y gas europeo siguen siendo variables clave

El primer ministro de Catar viaja a Teherán para mediar; Irán y Omán continúan negociando el marco de la gestión del tráfico en el Estrecho de Ormuz. La Guardia Revolucionaria de Irán afirma haber alcanzado un acuerdo sobre el control y la distribución de ingresos, pero otras fuentes iraníes indican que las negociaciones no han concluido del todo.

Privorotsky se muestra cauto: “No voy a declarar victoria”. En su opinión, alguna forma de acuerdo de responsabilidad marítima conjunta es la opción más viable en este momento, pero también le da a Irán margen para volver a restringir el estuario si las relaciones se deterioran.

Desde la perspectiva del mercado queda claro que aún hay vacíos en la implementación: el martes solo cinco buques de carga cruzaron el estrecho, frente al promedio de 15 buques de los 10 días anteriores. Destaca especialmente que, aunque el precio del crudo ha bajado, el precio del gas natural en Europa sigue siendo elevado y merece mantenerse bajo observación.

Jackson Hole e inflación: Lo “conocido desconocido”, nada para preocuparse de más

El PCE subyacente de julio subió 0,2455% mensual, levemente por encima de lo que esperaba el equipo de investigación económica de Goldman Sachs (GIR), aunque el exceso se explicó principalmente por los rubros de transporte aéreo y atención médica, así como los mayores costos de gestión de portafolio producto del rezago del precio de las acciones del segundo trimestre—GIR espera que esto último sea fuertemente revisado cuando la BEA (Oficina de Análisis Económico) actualice su metodología el mes que viene. La conclusión de Privorotsky: “No son datos perfectos, pero claramente no es el comienzo de una nueva oleada inflacionaria”.

Sobre Jackson Hole, GIR prevé que el presidente de la Fed, Powell, no envíe señales contundentes sobre la reunión de tasas de septiembre, y que quizás reconozca la reciente mejora inflacionaria, reitere el objetivo del 2% y discuta temas macro como productividad y shocks globales, pero sin dar una guía concreta de política. GIR interpreta que los buenos datos de inflación de junio y julio refuerzan el motivo para mantener el status quo.

Privorotsky lo ve con tranquilidad: “Suena neutral con sesgo dovish—¿de qué estamos preocupados?”. En su escenario base, Jackson Hole será simplemente “un empujoncito y nada más cambia”.

Evaluación general de riesgo: Lento pero firme al alza; precios del petróleo y Nvidia son clave

Considerando los factores mencionados, la conclusión de Privorotsky es: si al cierre de la semana la demanda proyectada de Nvidia sigue fuerte, la demanda de inferencia de IA en China sigue estallando, Salesforce prueba que el software puede monetizar la IA, el PCE de julio no da sorpresas, la Fed no busca frenar el crecimiento y se siguen viendo avances en Ormuz—“Eso me parece un resultado bastante razonable”.

Menciona que el feriado bancario del lunes en Reino Unido se combina con una transición natural hacia el Día del Trabajo, así que en ausencia de novedades, la tónica sigue siendo “seguir presionando hacia arriba”.

Entre las variables clave, prioriza el comportamiento del precio del petróleo, la acción diaria de Nvidia y si el sector de semiconductores puede acompañar, así como el rebalanceo mensual del MSCI (que en teoría apoya el momentum y los activos de riesgo).

“Hay muchas cosas por las que preocuparse, pero Jackson Hole cada vez más parece otro 'conocido desconocido' que solo tenemos que dejar atrás”.