JPMorgan advierte: la credibilidad del Departamento del Tesoro de EE.UU. es cuestionable al duplicar la recompra de bonos, por lo que los rendimientos a largo plazo podrían enfrentar nueva presión alcista.

Según ha informado Jinse Finance, los estrategas de JPMorgan advierten que el mercado podría considerar que las sorprendentes medidas del Departamento del Tesoro de Estados Unidos para contener los costos de financiación a largo plazo carecen de credibilidad, lo que, con el tiempo, podría impulsar la prima por plazo y los rendimientos.

El Departamento del Tesoro anunció el miércoles que duplicará al menos el tamaño de las recompras de bonos del Estado, para brindar "un mayor apoyo de liquidez", lo que llevó a una caída en los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo. Sin embargo, JPMorgan indicó que esto solo es una solución superficial: en una economía cercana al pleno empleo, el déficit fiscal de Estados Unidos se mantiene en el 6%.

Los estrategas, entre ellos Jay Barry, escribieron en un informe: "Si falta una consolidación fiscal genuina, nos preocupa que el mercado perciba esta acción como poco creíble", "Si el Tesoro se vuelve más especulativo en su método de gestión de la deuda y se desvía aún más de sus principios 'rutinarios y previsibles', con el tiempo esto puede resultar en una mayor prima por plazo y rendimientos más altos."

La deuda nacional de Estados Unidos ya ha superado los 40 millones de millones de dólares, lo que pone a los responsables de las políticas que intentan controlar los costos de financiación en una situación de mayor riesgo, incluso mientras Washington sigue emitiendo cada vez más bonos. En una encuesta de Markets Pulse, cerca del 60% de los encuestados señalaron que la situación de la deuda estadounidense continuará deteriorándose hasta provocar una crisis importante.

El impacto de esto va mucho más allá del presupuesto federal estadounidense, ya que el rendimiento de los bonos del Tesoro sirve como referencia para los costos de financiación en todo el mundo. La subida de los rendimientos puede trasladarse a las hipotecas y la deuda corporativa en EE.UU., así como a monedas y bonos soberanos globales.

Antes de esta última acción, el Departamento del Tesoro tomó una serie de decisiones en las últimas semanas que reflejan una creciente preocupación sobre el aumento de los rendimientos a largo plazo, que según ciertas métricas, alcanzaron recientemente su mayor nivel desde 2001. El anuncio provocó que el rendimiento de los bonos a 30 años cayera 9 puntos básicos hasta el 5,19%, mientras que un índice de bonos a largo plazo se disparó un 1,7%, marcando el mejor resultado diario desde febrero de 2025.

Citigroup aconseja a sus clientes comprar bonos estadounidenses a 20 años, considerando que la medida busca mantener los rendimientos de largo plazo en niveles razonables. Con la inflación moderándose, Citi espera que el mercado de bonos experimente un fuerte repunte en los próximos meses.

“Rutinario y previsible”

Lo que hace que la última medida del Tesoro sea especialmente sensible es que durante mucho tiempo ha mantenido la premisa de actuar de manera "rutinaria y previsible" y evitar sorpresas a los inversores. La propia secretaria del Tesoro, Janet Yellen, refrendó este enfoque en su discurso en una conferencia en noviembre pasado.

En 2023, el Tesoro reintrodujo su programa de recompras, una iniciativa concebida hace más de veinte años, cuando el gobierno tenía superávit fiscal y recompraba y cancelaba deuda más costosa. Ahora, el objetivo central es mejorar la liquidez del mercado, ya que los traders suelen preferir los bonos de referencia vigentes de plazos determinados, lo que dificulta y encarece el intercambio de bonos antiguos.

Aun así, JPMorgan señala que el momento en el que el Tesoro anunció la noticia fue "muy inusual", puesto que apenas han pasado dos semanas desde que se dio a conocer el calendario para recomprar valores antiguos. Esta medida aumenta la posibilidad de que, si los rendimientos siguen subiendo, el Tesoro reduzca el tamaño de las subastas de bonos a largo plazo.

Sin embargo, el gobierno federal estadounidense todavía necesita pedir prestado cantidades significativas de dinero. JPMorgan estima que en los próximos ejercicios fiscales habrá un déficit superior a 3.5 millones de millones de dólares, lo que puede requerir un aumento, no una reducción, en la oferta de bonos a largo plazo.

Los estrategas escribieron: “Aunque creemos que la probabilidad de reducir el tamaño de las subastas ha aumentado, pensamos que esto no tendrá un impacto duradero sobre los rendimientos a largo plazo. Creemos que, salvo que se tomen medidas para recortar el déficit, el efecto de las acciones de hoy sobre los rendimientos de largo plazo podría ser solo pasajero.”