El franco suizo le roba protagonismo al yen, convirtiéndose en el nuevo favorito de los traders de arbitraje financiero.

Según informa Zhitong Finance APP, debido a las amenazas de intervención y a tasas de interés más altas que han debilitado el atractivo del yen como moneda de financiación, los operadores de arbitraje están poniendo su mirada en el franco suizo.

Los últimos datos de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) de Estados Unidos muestran que, hasta la semana del 11 de agosto, los fondos de cobertura han elevado sus posiciones cortas netas sobre el franco suizo a su nivel más alto en casi dos meses. Al mismo tiempo, han reducido las posiciones cortas sobre el yen por segunda semana consecutiva.

Fondos de cobertura en corto sobre franco suizo

El coste de financiación y la intervención cambiaria, factores clave

Tobias Jungmann, jefe de opciones de divisas para las Américas de Bank of America en Nueva York, afirmó: “Recientemente el mercado ha incrementado las posiciones cortas sobre el franco suizo para financiar operaciones de arbitraje en el mercado de divisas.” También señaló que la relación entre la volatilidad y los rendimientos de carry trade en mercados emergentes financiados con franco suizo convierte a las opciones en una herramienta eficaz para obtener exposición limitando el riesgo.

El atractivo del franco suizo como financiación radica en el nivel cercano a cero de las tasas de interés en Suiza, así como en la voluntad del Banco Nacional Suizo de evitar una fuerte apreciación del franco. En contraste, a finales de julio, autoridades japonesas y estadounidenses intervinieron conjuntamente para fortalecer el yen, lo que provocó un súbito aumento en su volatilidad y volvió más cautos a los inversores respecto de financiarse en yenes. La semana pasada, fuentes informaron que el gobierno japonés respalda una subida de tasas del Banco de Japón en el corto plazo.

Un mayor rendimiento por diferencial de tasas está reforzando el atractivo del franco suizo como moneda de financiación. Los datos muestran que, en el último mes, la estrategia de pedir préstamos en francos suizos e invertir en el peso mexicano de alto interés ha generado un retorno acumulado cercano al 4%; mientras que la misma estrategia utilizando financiación en yenes produjo solo un 1,3% de rendimiento.

En términos simples, el arbitraje consiste en que los inversores piden prestadas monedas de bajo interés y las cambian por monedas de alto interés para obtener beneficios del diferencial de tasas.

Stephen Jefferies, jefe de divisas y mercados emergentes de JPMorgan en Londres, afirmó: “Las masivas intervenciones de 2024 impactaron gravemente los carry trades en yenes, y ahora los participantes del mercado aún recuerdan ese golpe.” Asimismo, señaló que la demanda de monedas alternativas de financiación, como el franco suizo, el euro e incluso el dólar taiwanés, ha experimentado un repunte reciente.

Difícil destronar al yen como “rey de la financiación” en el corto plazo

No obstante, el yen ha sido durante mucho tiempo la moneda preferida para carry trade, y sigue gozando de cierto favoritismo entre los operadores del sector.

La política de tasas del 1% del Banco de Japón es inferior a la de la mayoría de los países desarrollados, y, a la vez, la preocupación del mercado por la situación fiscal a largo plazo de Japón presiona al yen. Actualmente, ha perdido más de la mitad del repunte alcanzado tras la intervención.

“El yen sigue siendo una de las principales monedas de financiación a nivel global, y las recientes medidas de intervención no han cambiado ese hecho fundamental”, aseguró Markus Schmidt, jefe de trading de divisas lineales europeas y tasas locales de Crédit Agricole. Mientras persista la brecha de tipos de interés entre Japón y otras economías, los operadores de arbitraje seguirán apostando en corto contra el yen.

Graham Smallshaw, operador sénior de divisas spot en Nomura Singapore Limited, señaló que en la reciente corrección del yen, la compañía efectivamente observó un resurgimiento del interés en posiciones largas de cruces de yen (euro/yen, dólar australiano/yen y dólar neozelandés/yen). Estas operaciones se ejecutan principalmente a través de opciones knock-out europeas inversas (ERKO).

Algunos participantes del mercado consideran que, al menos en esta etapa, el franco suizo sigue siendo la opción de financiación preferida. Steve Brice, director global de inversiones de Standard Chartered en Singapur, fue contundente: “El carry trade con franco suizo es más popular. Vemos más fondos de arbitraje provenir del franco suizo.”