Perspectiva semanal: Las actas de la Reserva Federal y el PMI se acercan, ¿podrá haber avances en la situación del Estrecho de Ormuz?

Esta semana, el apetito de riesgo en los mercados financieros globales se recuperó en general.

En cuanto a los mercados bursátiles, tanto el índice S&P 500 como el Nasdaq alcanzaron nuevos máximos recientes esta semana. La línea principal de negociación del mercado parece haber pasado de enfoques defensivos y de refugio seguro a expectativas de recortes de tasas e implementación de ganancias por IA, lo que devolvió el liderazgo al sector tecnológico y de semiconductores; el mercado bursátil de Corea del Sur también mostró una fortaleza significativa: el índice KOSPI subió un 11,5% y puso fin a una racha de siete semanas consecutivas a la baja, volviendo a un mercado alcista técnico.

En el mercado de divisas, el índice dólar terminó prácticamente sin cambios a lo largo de la semana. La mejora en los datos de inflación llevó al mercado a reducir las expectativas de suba de tasas por parte de la Reserva Federal, lo que ejerció presión sobre el dólar, aunque la demanda de refugio generada por la situación en Medio Oriente limitó la caída. El viernes, las ventas minoristas estadounidenses arrojaron un dato mensual inesperadamente negativo, lo que aceleró la baja del índice dólar.

Las principales monedas no estadounidenses mostraron movimientos divergentes. El euro tuvo una caída volátil, con el mercado atento al margen de maniobra político del Banco Central Europeo; el yen presentó debilidad y el dólar contra el yen volvió a superar el nivel de 159, situándose bajo la lupa el riesgo de intervención de las autoridades japonesas y la trayectoria de suba de tasas del banco central; el dólar australiano tuvo el respaldo de la mejora en el apetito de riesgo, aunque siguió condicionado por la volatilidad de los precios de los commodities.

En cuanto a los metales preciosos, el oro spot tocó a mitad de semana máximos de dos meses, llegando casi a los 4.450 dólares/onza, para luego bajar a la zona de 4.320 dólares por toma de ganancias y repuntar el viernes para lograr su segunda semana consecutiva de avances.

El precio del petróleo primero subió y luego cedió. El aumento de las tensiones entre Estados Unidos e Irán y los riesgos en el Estrecho de Ormuz impulsaron fuertes subas iniciales, para luego retroceder ante el fuerte incremento de los inventarios de crudo en EE.UU. y la revisión a la baja de la demanda por parte de la Agencia Internacional de Energía, lo que hizo que el mercado vuelva a centrarse en una lógica de oferta suficiente y menor demanda.

A continuación, los puntos claves que el mercado seguirá de cerca la próxima semana (todos en horario GMT+8):

Eventos importantes: posible acuerdo marco Irán-Omán sobre Ormuz, EE.UU. como variable clave

La variable geopolítica global más relevante la próxima semana seguirá siendo si el Estrecho de Ormuz puede pasar de "avance en la organización de los tránsitos" a una "reanudación efectiva del comercio marítimo".

Durante el fin de semana, el mercado no enfrenta un mero borrador de acuerdo esperando firma formal entre EE.UU. e Irán, sino tres pistas interconectadas, aún sin cierre: si Irán y Omán logran un nuevo acuerdo sobre rutas de navegación, si EE.UU. e Irán logran reducir sus diferencias respecto a las condiciones de alto el fuego y el bloqueo naval, y si efectivamente mejora la seguridad y el flujo de buques a través del Estrecho.

Según medios internacionales, Irán y Omán parecen acercarse a un acuerdo sobre el modo de gestión del Estrecho de Ormuz y ya acordaron rutas de navegación a través de esa vía crucial.

El vocero del Ministerio de Relaciones Exteriores iraní, Baghaei, comentó que la definición final de un "mapa de navegación" es parte de un acuerdo más amplio sobre la gestión del tránsito en Ormuz y de un arreglo bilateral independiente entre Irán y Omán. Este acuerdo preservaría la soberanía de ambos países y garantizaría el tránsito seguro de los buques. Informes anteriores de la agencia oficial de noticias iraní no especificaban si habría cobros por peaje ni qué medidas de seguridad se implementarían; solo indicaban que las partes sostendrían la siguiente fase de negociaciones.

Estos avances llegan en un contexto de recientes ataques en la zona de Ormuz. Estados Unidos no participa en estas negociaciones y difícilmente aceptaría un acuerdo que no garantice la plena libertad en la vía marítima.

Irán define las conversaciones como un asunto bilateral con Omán, aunque EE.UU. sigue siendo clave para la reapertura total del tránsito. Las decisiones de Washington sobre si levanta el bloqueo a puertos iraníes, si acepta nuevos mecanismos de gestión del canal y si Irán permitirá el paso libre de buques fuera de su control, determinarán si el acuerdo puede concretarse en la práctica.

Las posturas recientes muestran que EE.UU. e Irán se mantienen firmes. El canciller iraní Araghchi declaró que Teherán aún no decidió retomar negociaciones con Washington y que EE.UU. debe satisfacer los requisitos de Irán para que vuelva el tráfico marítimo. Voceros iraníes también exigieron a EE.UU. admitir su fracaso. Trump manifestó que, para evitar que Irán obtenga armas nucleares, los estadounidenses deberían pagar un poco más por la nafta, y que, si vence a Irán, declarará el Estrecho "territorio estadounidense". Estas declaraciones sugieren que, por ahora, no hay señales claras de un avance diplomático.

El panorama operativo sigue siendo poco alentador. Según la firma de monitoreo de buques Kpler, el viernes pasado sólo dos barcos atravesaron Ormuz y no había tanqueros petroleros, cuando antes del conflicto transitaban más de 130 buques diarios. Emiratos Árabes Unidos acusó a Irán de atacar otro barco de la petrolera estatal de Abu Dhabi. Hay avances en los acuerdos logísticos, pero aún falta mucho para un restablecimiento seguro del tránsito.

Por lo tanto, la atención la próxima semana debería centrarse en cuatro señales: si Irán y Omán publican una declaración conjunta y en ella se especifican tarifas, permisos y responsabilidades de seguridad; si EE.UU. propone condiciones recíprocas para el levantamiento del bloqueo o refuerza la presión económica; si la Guardia Revolucionaria y las fuerzas estadounidenses modifican sus operaciones navales; y si el flujo, número y costos del seguro de los tanqueros muestran mejoras sostenidas.

Lo que verdaderamente le importa al mercado no es una declaración sino comprobar que los tanqueros pueden cruzar Ormuz de manera segura y estable. Si hay comunicado conjunto, señales simultáneas de levantamiento de bloqueo por parte de EE.UU. y un aumento real del tráfico, los sobreprecios por riesgo geopolítico en el petróleo podrían reducirse y la percepción global de riesgo mejorar, al menos temporalmente.

Por el contrario, si la declaración conjunta se sigue postergando, las partes no logran acordar sobre tarifas y control, o EE.UU. refuerza sanciones y ocurren nuevos ataques a buques, el precio del petróleo podría escalar nuevamente y los activos defensivos como el oro podrían recibir más soporte. Sin embargo, los bonos del Tesoro de EE.UU. no necesariamente repuntarían, dado que el encarecimiento del crudo puede elevar expectativas inflacionarias.

Bancos centrales: crecen chances de pausa de la Fed en septiembre, minutas serán clave

Reserva Federal:

Jueves 02:00 (UTC+8), la Reserva Federal publicará las minutas de su reunión de política monetaria.

En la madrugada del jueves 20 de agosto a las 2 am (UTC+8), la Fed difundirá el acta de su reunión de julio. En esa ocasión, el Comité Federal de Mercado Abierto votó 9 a 3 a favor de mantener la tasa de fondos federales en el rango de 3,5%-3,75%; la presidenta de la Fed de Cleveland, Harker, el de Minneapolis, Kashkari, y el de Dallas, Logan, se inclinaron por subir la tasa 25 puntos básicos de inmediato.

Esta marcada división contrasta con los precios de mercado actuales. Según LSEG, el mercado asigna sólo 27% de probabilidad a un aumento de tasas en septiembre, y no descuenta un alza total hasta principios de 2027. Por eso, la atención estará puesta en responder dos preguntas: además de los tres disidentes, ¿cuántos miembros pensaban en julio que ya hacía falta un aumento?; y para el resto, ¿qué evidencia necesitarían para inclinarse por una suba?

No obstante, estas minutas son esencialmente un "documento rezagado". Tras la reunión de julio, los datos económicos en EE.UU. se debilitaron: el empleo no agrícola disminuyó sorpresivamente, la inflación anual (CPI) bajó de 3,5% a 3,4%, el PPI quedó estable y las ventas minoristas cayeron 0,6%. Estos datos redujeron la urgencia de un alza en septiembre, consolidando el consenso de "esperar y ver".

Pero el riesgo inflacionario aún no ha sido erradicado. El CPI total sigue claramente por encima del objetivo de la Fed (2%), mientras que los precios energéticos y la situación en Medio Oriente podrían avivar la inflación. Por ello, lo más relevante de las minutas no es que los funcionarios reconozcan cierta moderación inflacionaria, sino cómo evalúan el impacto de la energía y los aranceles: si consideran estos aumentos como temporales o como un desencadenante de una segunda ronda inflacionaria a nivel de servicios, salarios y expectativas. Si más funcionarios temen esa segunda ronda, la baja probabilidad de suba en septiembre podría ser insuficiente.

La forma de comunicación de Waller acentúa la importancia de las minutas. Desde que asumió en junio, impulsó eliminar la forward guidance, acortar las declaraciones de política y brindar menos referencias sobre el sendero futuro de tasas. Con menor visibilidad política, los inversores dependen aún más de la inflación, empleo y ganancias de empresas para calibrar expectativas.

No obstante, la rentabilidad corporativa sólo ayuda a analizar fundamentos bursátiles y no reemplaza a la Fed o su explicación de la reacción de política. Luego de las minutas, la conferencia de banqueros centrales de Jackson Hole (27 al 29 de agosto) será el próximo foro para que Waller amplíe su marco sobre inflación, crecimiento y comunicación.

Por tanto, los operadores deben combinar la lectura de las minutas con los datos PMI flash de manufactura y servicios S&P Global de agosto que se conocerán el viernes. Si las minutas muestran que la postura de subir tasas se limita esencialmente a los tres disidentes, y los PMI se siguen enfriando, el escenario de tasa sin cambios en septiembre ganará aún más fuerza. En cambio, si surge que más funcionarios están cerca de apoyar un alza, los bonos del Tesoro y el dólar podrían recuperarse, aun con datos débiles.

Otros bancos centrales:

Miércoles 15:10 (UTC+8), la presidenta del BCE, Lagarde, participa en el foro del Consejo Empresarial Internacional (IBC) del Foro Económico Mundial en un panel sobre expectativas económicas globales;

Jueves, el Riksbank de Suecia publica decisión de tasas.

El miércoles Lagarde disertará sobre perspectivas económicas globales en el panel del IBC del Foro Económico Mundial; además, el BCE publicará su última encuesta de expectativas del consumidor, que puede modificar el pricing del mercado respecto al sendero de tasas para el segundo semestre.

El jueves, el banco central sueco anunciará su decisión. En junio mantuvo la tasa en 1,75%, pero advirtió que el conflicto en Medio Oriente y el alza energética incrementan el riesgo inflacionario, dejando abierta la posibilidad de elevar la tasa este año. Según Allan Monks de JP Morgan, ahora el Riksbank probablemente muestre mayor disposición a subir tasas, especialmente porque se encuentra cerca del límite inferior de lo que consideran un nivel neutral. El mismo día, Australia publica su tasa de desempleo de julio; la expectativa general es que el RBA completó el actual ciclo restrictivo.

Datos clave: El PMI acapara la atención

Lunes 20:30 (UTC+8), CPI mensual de Canadá de julio, índice manufacturero de Nueva York de EE.UU. de agosto;

Lunes 22:00 (UTC+8), índice inmobiliario NAHB de EE.UU. de agosto;

Martes 14:00 (UTC+8), desempleo de Reino Unido (trimestral ILO junio, mensual y pedidos de subsidio de julio);

Martes 17:00 (UTC+8), índice de confianza económica ZEW de agosto de Alemania y zona euro;

Martes 20:15 (UTC+8), dato semanal de empleos ADP EE.UU. al 1 de agosto;

Martes 20:30 (UTC+8), inicio de construcción de viviendas anualizadas EE.UU. julio, permisos de construcción julio, IPC de importaciones mensual julio;

Martes 21:15 (UTC+8), producción industrial mensual EE.UU. julio;

Martes 22:00 (UTC+8), ventas de viviendas pendientes EE.UU. julio (mensual);

Miércoles 14:00 (UTC+8), IPC mensual del Reino Unido de julio, índice minorista mensual de julio;

Miércoles 16:00 (UTC+8), balanza de cuenta corriente zona euro junio (ajustada estacionalmente);

Miércoles 17:00 (UTC+8), IPC anual final zona euro julio e IPC mensual final julio;

Jueves 09:30 (UTC+8), tasa de desempleo ajustada Australia julio;

Jueves 14:00 (UTC+8), PPI mensual Alemania julio, balanza comercial Suiza julio;

Jueves 18:00 (UTC+8), órdenes industriales CBI Reino Unido agosto;

Jueves 20:30 (UTC+8), solicitudes iniciales de desempleo EE.UU. hasta el 15 de agosto, índice de la Fed de Filadelfia agosto;

Jueves 22:00 (UTC+8), indicadores líderes The Conference Board EE.UU. julio;

Viernes 07:30 (UTC+8), IPC núcleo anual Japón julio;

Viernes 14:00 (UTC+8), endeudamiento neto sector público Reino Unido julio, ventas minoristas ajustadas mes Reino Unido julio;

Viernes 15:15 (UTC+8), PMI manufacturero flash Francia agosto;

Viernes 15:30 (UTC+8), PMI manufacturero flash Alemania agosto;

Viernes 16:00 (UTC+8), PMI manufacturero flash zona euro agosto;

Viernes 16:30 (UTC+8), PMI manufacturero y servicios flash Reino Unido agosto;

Viernes 20:30 (UTC+8), ventas minoristas mensuales Canadá junio;

Viernes 21:45 (UTC+8), PMI manufacturero y PMI de servicios S&P Global EE.UU. agosto (flash);

Viernes 22:00 (UTC+8), índice de confianza del consumidor zona euro agosto (flash).

Entre los datos estadounidenses, el PMI flash S&P Global del viernes será el más observado: es la primera visión sobre la actividad privada del mes en servicios y manufactura. Si industria, vivienda y comercio muestran debilidad, y se suma un mensaje más laxo de la Fed en sus minutas, las expectativas de pausa de tasas se reforzarán.

Los datos de empleo e inflación del Reino Unido serán claves para el sendero del Banco de Inglaterra en la segunda mitad de año. El martes se difunden tasa de desempleo trimestral, mensual y beneficios sociales, mientras que el miércoles salen IPC e índice minorista mensual, datos centrales para evaluar la inercia de la inflación en ese país.

Según LSEG, el mercado ya descuenta un ciclo de suba adicional en la tasa del Banco de Inglaterra este año y un posible segundo aumento antes de junio de 2027. Analistas de RBC Capital destacan que el crecimiento salarial es un indicador clave, para medir efectos de segunda vuelta de los conflictos regionales sobre la inflación. TD Securities espera un repunte moderado en el IPC de julio, motivado por el ajuste al alza del techo de tarifas dictado por el regulador Ofgem.

Canadá publica el lunes su IPC mensual de julio. Para Abbey Xu de RBC Economics, los precios mostraron en junio una desaceleración de 3,2% a 2,8% anual, y el IPC sin combustibles quedó en 2,2%. Cree que los datos coinciden con la última evaluación del banco central, que percibe una inflación subyacente cercana a la meta; pese a los factores globales imprevisibles, el panorama de precios controlados y crecimiento estable justifica una tasa invariable al menos lo que resta de 2026.

En un análisis de Kitco, Gary Wagner y Joseph Wagner apuntan que el oro sigue recibiendo demanda en torno a los u$s 4.400, pese a que la demanda global cayó a 8 toneladas en el 2T en EE.UU., muy por debajo del promedio de 90 toneladas de la última década. En el semestre total la demanda siguió baja; sin embargo, la herramienta FedWatch de CME refleja que la expectativa de suba de tasas en septiembre descendió a 32,5%, el mínimo del ciclo actual.

El cambio de expectativas, sumado a la baja del dólar y la incertidumbre geopolítica, empujó al oro a subir aproximadamente 10% en agosto y tocar máximos de dos meses, antes de consolidar y dibujar una figura "lateral y no de capitulación"; los fundamentos del oro mejoran: en EE.UU. la demanda de oro cayó pero los bancos centrales globales siguen comprando, y la demanda de ETF resurge.

El dato PMI manufacturero y de servicios flash S&P Global del viernes, sumado al índice manufacturero de Filadelfia, las solicitudes de desempleo y los indicadores líderes del jueves, y el índice manufacturero de Nueva York el lunes, servirán para trazar la foto de crecimiento e inflación a inicios del tercer trimestre. Las encuestas manufactureras y de empleo brindarán información clave sobre actividad y sentimiento privado. El hecho de que los Treasuries largos sigan con altos rendimientos implica que, aun si la Fed hace una pausa, las condiciones financieras apretadas no se han disipado totalmente.

Ganancias corporativas: los gigantes minoristas marcarán la resiliencia del consumo en EE.UU.

La temporada de balances en Wall Street tendrá su punto central en el sector minorista. Target (TGT) reporta resultados el miércoles previo a la apertura y Walmart (WMT) el jueves, también antes de la apertura. Según Investor's Business Daily y proyecciones de FactSet, Target espera un crecimiento interanual del 13% en utilidades por acción para el trimestre de julio y una suba de 4% en ingresos, con ventas comparables creciendo 2,2% frente al -1,9% de igual período de 2023. El precio de la acción acumula subas sostenidas este año por la expectativa de transformación de la empresa.

Para Walmart, FactSet prevé crecimiento del 9% en ganancias por acción y del 5% en ingresos, pero un desaceleración en las ventas iguales de 3,8% —reflejando un entorno de consumo más restringido y una base de comparación elevada—;

Los analistas pondrán el foco en el negocio online, la publicidad digital y la estabilidad de ventas en productos frescos. Las acciones de Walmart tuvieron una corrección desde la última presentación, y el mercado se pregunta si puede retomar su senda alcista. La visión de los directivos sobre demanda y temporada de regreso a clases será clave para medir la resiliencia del consumo —frente a un mercado laboral menos robusto y un traspaso incompleto de aranceles, los líderes minoristas suelen anticipar mejor la realidad que los datos macro, reflejando el clima real antes que nadie.

Además de los dos grandes retailers, la próxima semana habrá balances de Viking Holdings, Toll Brothers y Analog Devices. Investor’s Business Daily remarca que las tecnológicas de chips IA como Nvidia están rompiendo nuevos máximos iniciales, siendo la demanda de infraestructura de IA un tema central de balances; aunque Cisco bajó 8,4% en una rueda ante resultados por debajo de lo esperado, lo que muestra la exigencia para justificar valuaciones. También se publicarán resultados de Home Depot (HD.N) y Ross Stores (ROST.O), que junto a Walmart y Target llevan la delantera en la temporada minorista;

En suma, la resiliencia del consumo estadounidense la marcarán Target y Walmart, mientras que los quiebres en semiconductores AI e industriales sostendrán el apetito de riesgo. Con la Fed aún indecisa para septiembre y el traspaso de costos arancelarios apenas arrancado, el mercado reaccionará más a las guías empresarias que a los resultados trimestrales: la performance de Home Depot y Ross será una prueba para la demanda en el real estate y el retail de descuento bajo tasas altas.

Aviso de feriados:

El lunes próximo (17 de agosto), la Bolsa de Valores de Seúl permanecerá cerrada por el feriado de Gwangbokjeol (Día de la Liberación).