El pesimismo continúa extendiéndose en el mercado de acciones de EE.UU., pero los datos históricos muestran que esto podría ser el combustible para el próximo impulso alcista del S&P 500.
El índice S&P 500 de EE.UU. sigue marcando máximos históricos, pero el sentimiento de los inversores permanece negativo; en las últimas 25 semanas, en 20 de ellas los bajistas superaron a los alcistas, y la posición de las instituciones está claramente rezagada respecto a la mejora de los fundamentos. La firma cuantitativa 22V Research señala que actualmente existe una fuerte discrepancia entre el sentimiento y los datos económicos, y que, según la historia, este “pesimismo excesivo” suele anticipar un rebote. Se espera un rendimiento del 7,8% en los próximos seis meses.
La Bolsa estadounidense sigue marcando máximos históricos, pero la ansiedad de los inversores aún no se disipa. Justamente, esta cautela y escepticismo generalizados podrían estar acumulando impulso para una extensión adicional del mercado alcista.
El S&P 500 superó por primera vez los 7.700 puntos la semana pasada, continuando la racha de récords históricos; las ganancias empresariales del segundo trimestre aumentaron un 32% interanual, una tasa de crecimiento sólo superada por las fases de recuperación tras grandes ciclos bajistas.
Sin embargo, el flujo de capital hacia vehículos de inversión pasiva se está desacelerando; en 20 de las últimas 25 semanas, los bajistas han superado en número a los alcistas, y las posiciones de los grandes gestores de fondos están lejos de reflejar plenamente los sólidos fundamentales actuales.
Estas señales esbozan un panorama de mercado dominado por los "cautos". En un contexto donde la economía y los fundamentales empresariales siguen sólidos, este autocontrol sugiere que la demanda potencial aún espera fuera del mercado para ingresar en cualquier momento.
La firma cuantitativa 22V Research señala una importante desconexión entre el sentimiento de mercado actual y los fundamentales económicos. Históricamente, este tipo de “exceso de pesimismo” suele anticipar una recuperación: la rentabilidad esperada del S&P 500 para los próximos 1, 3 y 6 meses es de 1,6%, 5,1% y 7,8%, respectivamente.
El crecimiento de ganancias supera ampliamente las expectativas, pero las posiciones institucionales están rezagadas
Las ganancias de los componentes del S&P 500 crecieron un 32% interanual en el segundo trimestre, una tasa que históricamente sólo se observa tras recuperaciones de grandes caídas económicas.
Mark Hackett, estratega jefe de mercado de Nationwide en Estados Unidos, afirmó:
Se podría decir que es el mejor entorno de ganancias en la historia; tendrías que esforzarte mucho para construir una tesis bajista.
No obstante, las grandes gestoras de activos ajustan sus posiciones con un claro rezago respecto a la mejora de los fundamentos.
Según datos elaborados por Deutsche Bank, el posicionamiento en grandes valores se sitúa actualmente en el percentil 87 de las observaciones de la última década.
El estratega Parag Thatte indicó en un informe a clientes que, este nivel de exposición suele corresponder a un crecimiento de ganancias de rango medio, muy por debajo del crecimiento actual, lo que implica que los inversores institucionales aún no han valorado plenamente este repunte de beneficios.
Los bajistas superan a los alcistas durante varias semanas, el sesgo negativo en los indicadores de sentimiento persiste de forma inusual
De acuerdo con encuestas de la American Association of Individual Investors (AAII), en 20 de las últimas 25 semanas el número de bajistas ha superado a los alcistas, una duración comparable a la reacción del mercado tras el anuncio de aranceles globales durante la administración Trump, y algo poco habitual recientemente.
Paralelamente, la semana pasada los fondos dirigidos a ETF de acciones estadounidenses rondaron los 31.000 millones de dólares, por debajo del ritmo observado cuando el S&P 500 alcanzó su máximo anterior a principios de junio.
La encuesta de sentimiento de Bank of America muestra que, actualmente, los estrategas recomiendan a los clientes mantener alrededor del 56% del capital en acciones, por debajo del promedio histórico del 70% entre 1999 y 2007. Jill Carey Hall, estratega de acciones y cuantitativo en Bank of America, señaló:
Las posiciones actuales en renta variable no son tan extremas como en ciertos ciclos previos.
Desvío entre sentimiento y fundamentales, la historia sugiere potencial alcista
La marcada distancia entre el sentimiento de los inversores y los fundamentales del mercado ha anticipado históricamente oportunidades potenciales de compra.
Desde 22V Research destacan que la brecha entre su índice de sentimiento y su indicador propietario que monitorea los datos económicos integrales, se ubica en niveles elevados. El presidente y estratega jefe de mercados de la firma, Dennis DeBusschere, escribió en un informe:
El sentimiento de los inversores frente a los datos económicos actuales apunta a retornos futuros superiores a lo habitual.
La continuidad del escepticismo no carece de fundamento.
El riesgo de alzas de tasas de interés representa una amenaza potencial sobre las ganancias empresariales; la tensión en Oriente Medio y las elecciones legislativas estadounidenses de noviembre aportan incertidumbre al mercado. Sin embargo, el estratega global de renta variable de HSBC, Alastair Pinder, considera:
En las últimas semanas hubo múltiples motivos para poner en duda este bull market, pero creemos que esas preocupaciones cada vez están más reflejadas en las valoraciones del mercado, mientras que las mejoras en fundamentals siguen subestimadas.
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