¿Por qué Corea del Sur siempre es el primer indicador de riesgo financiero global?

Desde finales de mayo, cuando Corea del Sur lanzó el ETF apalancado de acciones individuales, la bolsa surcoreana experimentó intensas subidas y bajadas. No fue hasta finales de julio, tras la introducción de políticas restrictivas por parte del regulador coreano, que terminó la violenta etapa de desapalancamiento, marcando así el desenlace tras un periodo de euforia desenfrenada. A lo largo de los últimos treinta años, en los principales eventos de riesgos macroeconómicos globales —como la crisis financiera asiática de 1997, la burbuja de internet de 2000 y la crisis financiera global de 2008— el mercado de capitales y los fundamentales económicos de Corea del Sur suelen ser los primeros en detectar la presión de riesgo global, emitiendo señales de advertencia incluso antes de que los mercados maduros de Europa y Estados Unidos sufran caídas sustanciales.

Este patrón ya es un consenso en el mercado, por lo que a Corea se la suele denominar “el canario en la mina” de la economía global. Esto se debe principalmente a la capacidad anticipatoria de ciertos indicadores sumamente sensibles: por ejemplo, cuando el crecimiento de las exportaciones supera el 15%, generalmente significa un recalentamiento económico mundial, mientras que si cae a terreno negativo hay alta probabilidad de una recesión inminente. El mercado surcoreano es clave no solo para evaluar la economía local, sino también porque refleja los ciclos globales de manufactura, tecnología y los cambios en los flujos de capital.

Por lo tanto, más precisamente, el mercado coreano no es el origen de cada crisis, sino el primer eslabón donde se exponen los cambios de ciclo global.

La advertencia del canario validada por la historia

La crisis financiera asiática de 1997 no se debió únicamente a una subida de tasas en Estados Unidos, sino que fue desencadenada por el giro en el ciclo global de semiconductores, lo que empeoró las exportaciones de Corea. Esto, sumado al elevado apalancamiento empresarial y la fragilidad del sistema financiero, amplificó la crisis. Después de 1995, la oferta y la demanda global de DRAM se debilitaron, los precios globales de DRAM se desplomaron y las ganancias de las empresas surcoreanas de semiconductores (que representaban un tercio de la producción mundial de DRAM) se vieron muy presionadas. Debido a la importancia del sector en la estructura exportadora coreana, el ciclo industrial bajista afectó rápidamente la balanza comercial. Al empeorar las exportaciones, el déficit por cuenta corriente pasó de 890 millones de dólares en 1995 a 2.370 millones de dólares en 1996.

Poco después, se produjo una sucesión de incumplimientos por parte de los conglomerados, un aumento masivo de créditos impagos en los bancos y una fuga intensificada de capital extranjero, lo que desembocó finalmente en la crisis del won. El won pasó de 880 wones/dólar previo a la crisis a 1.962 wones/dólar, una devaluación superior al 55%. En el mercado de capitales, el índice KOSPI cayó desde su máximo en 1994 de manera constante, tocando fondo en 1998, con una caída máxima de más del 75%. Doce días de negociación después, las acciones estadounidenses rompieron a la baja de forma oficial y comenzó el mercado bajista global.

Antes de la explosión de la burbuja de internet en 2000, el sector de semiconductores surcoreano ya había retrocedido unos tres meses antes que el Nasdaq llegara a su punto máximo.