¿Qué pasó con las empresas que cotizan en bolsa y acumularon decenas de miles de BTC?

El bono estructurado vinculado a las acciones de Strategy, con vencimiento el 29 de julio, devuelve apenas unos 217 dólares por cada 1.000 dólares invertidos, una pérdida cercana al 80%.

Redactado por: Blockchain Knight

Recientemente, un aviso de liquidación de Goldman Sachs puso nuevamente a Strategy en el centro de la polémica.

El bono estructurado vinculado a las acciones de Strategy, con vencimiento el 29 de julio, devuelve apenas unos 217 dólares por cada 1.000 dólares invertidos, una pérdida cercana al 80%.

El problema radica en una cláusula implícita: si el precio de cierre de MSTR cae un 20% debajo del precio inicial, el tenedor debe asumir toda la pérdida desde el precio inicial de 421,74 dólares.

Lo más grave es que el valor nominal inicial del bono era apenas 660.000 dólares, y los documentos ni siquiera detallan cuánto capital queda pendiente al vencimiento, por lo que ni siquiera se puede calcular la pérdida total.

Si el bono de Goldman Sachs es un desastre para los inversores, Satsuma es el ejemplo del colapso de todo el modelo de tesorería. Esta empresa británica cotizada como tesorería de Bitcoin, aprobó con más del 90% de votos de accionistas la liquidación total de sus 668 BTC y la salida de la bolsa.

El precio promedio de compra de su Bitcoin fue de más de 113.000 dólares, mientras que el valor de Bitcoin en julio estuvo por debajo de 68.000 dólares. Su cotización pasó de un máximo de 14 libras en 2025 a solo unas 21 peniques, una caída superior al 99%.

Pantera Capital aún posee cerca del 6% de la compañía, y presionó públicamente para que vendieran los Bitcoin y devolvieran el efectivo.

También están las empresas que ni siquiera lograron ingresar al mercado. BSTR, dirigida por Adam Back, planeaba salir a la bolsa mediante una SPAC con alrededor de 30.000 BTC. Pero a principios de julio, se cancelaron los términos originales, la colocación privada fue anulada y los inversores devolvieron sus acciones.

Los datos del sector reflejan el problema: desde octubre de 2025, el valor total de las posiciones en Bitcoin de las empresas de tesorería globales (DAT) bajó de 396.000 millones de dólares a 272.000 millones de dólares, evaporándose más de 100.000 millones de dólares.

Sin embargo, en el mismo periodo la cantidad total de Bitcoin en poder de estas empresas subió de 953.000 a 1.140.000 BTC, o sea que siguen comprando en el bajo. Al cierre del Q1 de este año, cerca del 40% de las empresas de tesorería cotizadas en Bitcoin operaban por debajo de su valor neto patrimonial.

Frente a las dificultades, las empresas empiezan a buscar salidas. Tras cinco semanas sin comprar Bitcoin, Strategy recompró unas 290.000 acciones preferentes STRC a un precio promedio de 86,52 dólares la semana pasada, invirtiendo cerca de 25 millones de dólares.

Además, Strategy aumentó sus reservas en dólares de 3.225 millones a un récord de 3.750 millones de dólares, cubriendo unos 25 meses de pago de dividendos de sus acciones preferentes. Por un lado recompran acciones depreciadas, por otro acumulan efectivo: este es el dilema de Strategy.

Twenty One Capital, con 43.000 BTC, tuvo más de 10 millones de dólares en pérdidas operativas y decidió cambiar de CEO.

En los últimos dos años, el modelo DAT basado en comprar y mantener dependió de dos pilares: la suba del precio del Bitcoin y el financiamiento con prima por mNAV. Ambos pilares ahora tambalean.

Estas empresas de tesorería recaudaron apenas 180 millones de dólares en mayo, una caída del 95% respecto a los 4.400 millones de dólares de abril.

Algunas empresas están vendiendo criptos para pagar deudas, otras hacen liquidaciones y salen del mercado, y algunas intentan transformarse. Pero sea cual sea la ruta, ya es claro que solo con acumular Bitcoin y contar historias no alcanza para sostener la valuación de una empresa cotizada.

Solo quedan dos caminos posibles: transformarse o liquidar y salir, y para veteranos como Strategy solo queda desprenderse de partes para sobrevivir y esperar el regreso del rey Bitcoin.