El papel de los bonos como respaldo se está desvaneciendo y los inversores están recurriendo a bienes y activos físicos para protegerse de la inflación.

⑴ Los inversores estadounidenses que antes dependían de los bonos como amortiguador ante caídas del mercado bursátil están dirigiendo su atención hacia materias primas, infraestructuras, crédito privado y otras clases de activos sensibles a la inflación para enfrentar el riesgo inflacionario persistente. El motivo principal es que la efectividad de los bonos como lastre en las carteras está siendo erosionada por varios factores. ⑵ La inflación se mantiene en niveles elevados, el volumen de deuda pública es enorme, la incertidumbre política se intensifica y la frecuencia de caídas simultáneas de acciones y bonos debilita la función de cobertura de los activos de renta fija. Aunque la inflación al consumidor en Estados Unidos ha retrocedido hasta alrededor del 3,5%, la tensión entre Estados Unidos e Irán podría aumentar la presión sobre los precios mediante la subida del petróleo. ⑶ Recientemente, algunas instituciones han reducido el peso de la renta fija en las carteras 60/40 del 40% al 31% e incorporaron, por primera vez en 15 años, un 6% de materias primas, argumentando que los bonos no han proporcionado suficiente protección ante ventas masivas en el mercado bursátil. Además, pasaron de estrategias pasivas a estrategias activas, incluyendo CLO, MBS y bonos de alto rendimiento para ampliar las fuentes de rendimiento. ⑷ Cuando la inflación se mantiene por encima del 2,7%, la correlación entre acciones y bonos suele volverse positiva, lo que significa que ambos fluctúan en la misma dirección y se debilita el efecto de diversificación. Solo durante recesiones económicas los bonos del Tesoro estadounidense siguen sirviendo como refugio, pero los bonos con vencimiento de más de cinco años enfrentan demasiados factores adversos y carecen de suficiente respaldo. ⑸ En este contexto, la desglobalización, las restricciones de la cadena de suministro y el aumento del gasto en defensa están remodelando la lógica de inversión. El impacto de la política fiscal supera ya al de la política monetaria, por lo que algunas instituciones están guiando a sus clientes a pasar de renta fija de mercados desarrollados a carteras protectoras compuestas por materias primas, oro, bienes raíces e infraestructuras. Los activos físicos se están convirtiendo en el destino final de los capitales.