El mercado de divisas está experimentando movimientos discretos: el riesgo de intervención es poco probable que cause una gran volatilidad, mientras el mercado de opciones presenta apuestas divergentes.

⑴ A pesar de la persistente tensión geopolítica entre Irán y Estados Unidos, el fortalecimiento de los precios del petróleo y la solidez del dólar, la volatilidad implícita de las monedas del G10 sigue anclada cerca de mínimos de varios años. La prolongada baja volatilidad real se mantiene como el principal factor que limita las primas de las opciones, y la tónica general del mercado continúa siendo de “calma”.⑵ El dólar frente al yen japonés es uno de los pocos focos de volatilidad del día. El tipo de cambio spot superó brevemente su máximo en 40 años e ingresó profundamente en la zona de riesgo de intervención, impulsando la reacción del mercado de opciones: la volatilidad implícita a un mes saltó desde su punto más bajo en casi 4 años. Sin embargo, la falta de seguimiento y la persistencia de una baja volatilidad real a un mes limitaron una mayor subida, lo que dejó la volatilidad implícita negociándose con una prima, en relación con la volatilidad real.⑶ Esta brecha hace que comprar opciones call profundas fuera del dinero sobre el yen sea más eficiente que la protección en paridad, intercambiando la magnitud del pago por una prima más baja. Esto se convierte en la mejor opción para cubrir riesgos extremos de intervención en el contexto actual, mientras que los indicadores de risk reversal a 25 delta y corto plazo se inclinan ligeramente a favor de las opciones call sobre el yen.⑷ El euro frente al dólar está restringido por coberturas de grandes vencimientos inminentes. El alza del petróleo y la firmeza del dólar ejercen presión sobre el tipo de cambio, pero la volatilidad implícita se mantiene baja. El risk reversal sigue mostrando una prima para las opciones put del euro frente a las call. Si el tipo de cambio cae hacia mínimos anuales, podría despertarse la volatilidad, pero las opciones overnight para la decisión del BCE del jueves sólo muestran una prima moderada, el punto de equilibrio ha subido levemente, en línea con las expectativas del mercado de futuros de tasas que solo descuentan una probabilidad del 14% de subida de tipos.⑸ La libra frente al dólar también presenta baja volatilidad, con la volatilidad implícita a corto plazo presionada a la baja. Tanto el plazo de una semana como el de un mes han descendido a mínimos de largo plazo. Tras la elección del primer ministro, la formación del gabinete y la entrada en receso parlamentario, la incertidumbre política se disipa. El tipo de cambio retorna al centro de su rango de largo plazo. Los traders reportan un aumento en la demanda de opciones call sobre el euro/libra, lo que podría indicar que el rally de la libra, por ahora, ha finalizado.⑹ En términos generales, mientras la volatilidad real siga tan baja, la volatilidad implícita carece de motivos sólidos para subir, incluso si puntos de presión como el dólar/yen intentan romper la calma. Es poco probable que la inactividad general del mercado de divisas cambie radicalmente en el corto plazo.