Los bonos del Tesoro de Estados Unidos caen en el dilema de un "rebote del gato muerto", mientras que la situación en Irán y la lógica de los bonos japoneses están remodelando las valoraciones globales.

⑴ El mercado de bonos estadounidenses está prácticamente plano, pero esta quietud por sí misma ya es una señal de debilidad. En el lenguaje de los operadores, esto corresponde a un típico patrón de “rebote de gato muerto”; debería haberse visto una saludable cobertura de cortos, pero esta ha tardado en aparecer, reflejando una grave falta de fuerza subyacente en el mercado.⑵ Tres grandes fuerzas externas siguen presionando el mercado de deuda: Irán ha prolongado el ciclo de conflicto y reactivado instalaciones subterráneas de misiles y actividades de lanzamiento; el reciente ataque a una base aérea de Jordania causó bajas militares estadounidenses y desplazó el foco de tensión del Estrecho de Ormuz al Estrecho de Bab el-Mandeb. La flota de escolta de la Unión Europea ha elevado el nivel de amenaza y recomendado a ciertos buques asociados que tomen rutas alternativas, mientras que varios petroleros de Arabia Saudita ya han cambiado de ruta o han dado la vuelta; la perturbación en el suministro energético está tomando forma.⑶ Técnicamente, el petróleo se ve fortalecido; el contrato WTI más cercano ya está por encima de la media móvil de 50 días y se mueve por el borde superior de las bandas de Bollinger. Las bandas se expandieron nuevamente tras el periodo de alto el fuego, lo que indica una aceleración del impulso alcista. La marcada disminución en el tráfico de Ormuz y una mayor valoración implícita en el mercado de productos refinados, apuntan a una tensión en el mercado físico mucho mayor de la que reflejan los precios de futuros.⑷ Los bonos del Gobierno japonés se han convertido en otra variable clave de los mercados de deuda globales; las instituciones reportaron esta mañana que las preocupaciones sobre posiciones largas en bonos japoneses se comparan con operaciones “creadoras de viudas”, aunque dicha etiqueta, en realidad, históricamente ha estado ligada a posiciones cortas en bonos japoneses. La experiencia muestra que el Ministerio de Finanzas de Japón y el Banco Central han contrarrestado sistemáticamente los fundamentos negativos mediante grandes compras de bonos y control de la curva de rendimiento, por lo que el verdadero riesgo es que Japón cambie de rumbo y comience a vender sus posiciones, lo que podría alterar la lógica.⑸ Esta lógica es consistente con nuestro marco de análisis de un mercado bajista global de bonos al inicio del año: el motor central proviene de la normalización de tasas en Japón, que impulsa las tasas globales libres de riesgo. Además, Europa se ve obligada a emitir grandes cantidades de deuda por razones militares y de seguridad energética. Los bonos japoneses a 10 años ya han alcanzado niveles técnicos clave; a corto plazo, la referencia es el rango de 2 años entre 4.30%-4.08%, el de 10 años entre 4.68%-4.48%, y hoy se vigilan disputas en el rango estrecho de 4.64%-4.60%.⑹ El miércoles no habrá datos económicos ni declaraciones de la Reserva Federal, pero la presión de oferta continúa: el Tesoro emitirá 72,000 millones de dólares en letras del Tesoro a 17 semanas y 13,000 millones de dólares en bonos reemitidos a 20 años, además de una recompra de bonos protegidos contra la inflación de hasta 750 millones de dólares. En ausencia de catalizadores direccionales, el flujo de oferta y la debilidad técnica pueden mantener al mercado de bonos en una tendencia donde es fácil caer y difícil subir.