JPMorgan optimista sobre las acciones surcoreanas: la presión por apalancamiento se ha liberado significativamente y mantiene la calificación de sobrepeso.

BlockBeats News, 21 de julio, JPMorgan Chase afirmó en su último Informe de Estrategia de Acciones de Corea del Sur que los fundamentos del mercado surcoreano siguen siendo sólidos. La reciente caída significativa del KOSPI fue principalmente consecuencia de la reducción de apalancamiento de fondos altamente apalancados, la liquidación pasiva de ETF apalancados y el ajuste de posiciones de hedge funds que se amplificaron en conjunto. El banco mantiene una calificación de sobreponderación para el mercado surcoreano, con un objetivo del KOSPI a 12 meses de 12.500 puntos.

El informe señaló que el KOSPI ha caído alrededor del 28%-29% desde su máximo del 22 de junio. La corrección inicial se debió a preocupaciones fundamentales habituales y a la rotación de fondos. Sin embargo, a medida que aumentó la volatilidad, las posiciones de ETFs apalancados, fondos long-short y fondos macro empezaron a ser forzadas, lo que llevó a una caída adicional del mercado. JPMorgan Chase considera que esto se asemeja más a un desapalancamiento de operaciones saturadas que a una reversión sistémica de la lógica de los activos surcoreanos.

En cuanto al progreso del desapalancamiento, la presión ha disminuido considerablemente. JPMorgan Chase estima que el tamaño de los ETF apalancados relevantes en Corea del Sur ha bajado de un pico de aproximadamente 50 mil millones de dólares a unos 26 mil millones de dólares, con un avance de desapalancamiento del 75%. Los fondos long-short han disminuido su apalancamiento a más de la mitad, y la relación long-short en el libro Prime de JPM ha caído de un pico de más de 5,5 veces a menos de 4 veces.

El apalancamiento minorista tampoco ha generado riesgos sistémicos. El saldo de financiamiento de Corea del Sur ha bajado de un pico de más de 25 mil millones de dólares a unos 21 mil millones, representando solo el 0,5% del valor total de mercado, mucho menor que los niveles en Estados Unidos. El informe indica que la presión de financiamiento se concentra principalmente en el mercado KOSDAQ de small caps, con un impacto limitado en las acciones de gran capitalización del KOSPI.

En cuanto a los flujos extranjeros, las salidas extranjeras de Corea del Sur desde principios de año han superado los 110 mil millones de dólares, con aproximadamente el 90% proveniente de dos líderes de almacenamiento. JPMorgan Chase considera que esta presión vendedora no representa en su totalidad una visión bajista de los fundamentos, sino que se debe al peso previamente elevado de acciones relevantes en el MSCI EM, alcanzando los límites de tenencia de algunos fondos a largo plazo. Con la caída de los precios de las acciones y la reducción del peso en el índice, la presión de venta forzada se ha atenuado.

En el aspecto fundamental, JPMorgan Chase mantiene una visión optimista sobre las perspectivas a medio plazo de Corea del Sur. El informe afirma que el gasto global en IA, el gasto en seguridad y resiliencia, los efectos de la riqueza corporativa y doméstica, y la reforma de la gobernanza corporativa surcoreana continuarán sosteniendo el mercado accionario surcoreano. Aunque el mercado ha reexaminado recientemente la monetización de modelos de IA, a nivel de proveedores de servicios en la nube, la viabilidad económica del arrendamiento de centros de datos sigue siendo sólida, y los hyperscalers continúan invirtiendo en infraestructura de IA sin perder impulso.