Los riesgos geopolíticos vuelven a surgir, los cuellos de botella en el refinamiento agravan la escasez, y los precios del petróleo fluctúan en niveles elevados a la espera de una resolución.

智通财经2026/07/17 09:06

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La nueva ronda de tensiones entre Irán y Estados Unidos en torno al Estrecho de Ormuz revirtió la breve calma aportada por el memorando de entendimiento de junio; el precio del Brent volvió a situarse en la franja media de los ochenta dólares y el WTI se acercó al nivel de los ochenta dólares, con ambos marcando el mayor aumento semanal en varias semanas. El enfoque de la valoración del mercado ha pasado de asumir pérdidas a especular con la probabilidad de una escalada sostenida de la amenaza.
El seguimiento marítimo muestra que los barcos aún pueden cruzar el estrecho, pero el volumen de tránsito cayó drásticamente y los costos de seguros y seguridad se dispararon. El flujo real del Golfo Pérsico está más de 10 millones de barriles diarios por debajo de los niveles normales. Aunque parte de esta disminución podría deberse a que algunos buques apagan sus transpondedores y eso lleva a una subestimación de las estadísticas, la confianza en la capacidad de transporte ya se erosionó y detuvo en seco la recuperación de las exportaciones.
Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos, gracias a su capacidad de transporte alternativo por tubería, han jugado un papel clave en el repunte de junio. Sin embargo, otros países productores de petróleo enfrentan congestión portuaria y dificultades para reactivar yacimientos, manteniendo la producción total muy por debajo de los niveles de febrero. Restricciones adicionales en puertos y zonas costeras iraníes podrían reducir sus exportaciones en varios millones de barriles diarios extras, lo que rompe la linealidad del proceso de recuperación de la oferta.
El déficit de petróleo crudo ya se está trasladando aceleradamente al mercado de productos refinados. La menor llegada de crudo desde Medio Oriente está forzando a las refinerías al este de Suez a bajar la carga operativa; sumando paradas por mantenimiento en primavera y escasez de materias primas pesadas, el volumen global de refinación quedó significativamente por debajo de los niveles previos a la crisis. Los diferenciales de cracking en Estados Unidos siguen elevados, y los precios minoristas del jet fuel y diésel subieron entre un 70% y 80% respecto a febrero, lo que pone en evidencia la estrechez en los destilados intermedios.
Tras los ataques a la capacidad de refinación de Rusia, el índice de utilización cayó a mínimos de varios años, y se vieron forzados a incrementar la exportación de crudo en lugar de productos refinados, acumulando grandes inventarios flotantes. La descoordinación entre el shale oil ligero y el crudo pesado de Medio Oriente agravó aún más el déficit de diésel. Aunque algunas refinerías asiáticas aumentaron operación intermensualmente en junio, persiste un déficit global de capacidad de refinación de varios millones de barriles diarios.
Las señales desde el lado de la demanda macro se muestran cada vez más frágiles; los precios altos del petróleo deprimen la logística y la petroquímica, la demanda de China reacciona con mayor sensibilidad a los precios y, aunque India muestra resiliencia, la región en conjunto está limitada por altos fletes y costes de materias primas. Por su parte, la penetración de autos eléctricos pone un techo al crecimiento de la demanda de gasolina a largo plazo. La pugna entre oferta y demanda mantiene elevada la volatilidad de corto plazo.
Se espera que Brent y WTI operen en un amplio rango en el corto plazo. Los riesgos geopolíticos y los bajos inventarios ofrecen soporte, pero una destrucción de demanda o un posible diálogo de paz podrían provocar una corrección abrupta. El mercado está condicionado a la vez por los riesgos en el Estrecho, cuellos de botella en refinerías y debilidad macro, y cualquier ruptura decisiva en uno de estos frentes abrirá un nuevo espacio de precios.

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