Guojin Macro: ¿Hasta qué punto ha avanzado el desapalancamiento en el mercado de acciones de Corea del Sur?

Glonghui, 17 de julio – Guojin Securities publicó ayer el “Informe de Investigación Macroeconómica – ¿En qué etapa está el desapalancamiento de acciones coreanas?”, en el que destacan los siguientes puntos: 1. El principal problema en esta ronda de ajuste del mercado coreano no radica en las ganancias.Las tendencias industriales a medio y largo plazo como la inversión de capital en IA, HBM y el auge del sector de almacenamiento no han presentado retrocesos fundamentales. Lo que realmente provocó la reciente caída repentina del mercado fue el apalancamiento previamente acumulado tan rápido, elevado y excesivamente concentrado. Las acciones coreanas tienen una alta concentración en Samsung y SK Hynix,el 54% del peso del KOSPI está relacionado con estos dos líderes de almacenamiento, además de que el volumen de fondos apalancados en el mercado coreano es alto. 2. Por un lado, el mercado ha lanzado muchos ETF apalancados 2x sobre acciones individuales; por otro, la entrada de fondos de inversores minoristas, de por sí, puede haber usado colateralización o préstamos para apalancarse, y algunos inversores realizan además trading apalancado múltiple a través de opciones. Todo esto hace queel mercado de Corea sea extremadamente sensible a la liquidez, y el riesgo principal es si dentro del propio mercado aún se puede captar nuevo capital.Las operaciones de desapalancamiento son el motivo principal de la caída fuerte y rápida reciente. 4. ¿Hasta qué punto se ha liberado la presión de desapalancamiento? Según datos de la Korean Financial Investment Association (KOFIA), puede observarse el mercado desde tres ángulos:apalancamiento financiero, fondos en espera fuera del mercado, operaciones de venta en corto y de instituciones. 5.Posición apalancada de financiamiento: la reducción principal es limitada. 1) El saldo de financiación de crédito – que determina el riesgo de margin call para inversores minoristas – llegó a 38,63 billones de won el 24 de junio y, para el 10 de julio, quedaba en 35,57 billones, solo 7,9% menos que el máximo; 2) Los préstamos con garantía de valores bajaron de 28,08 a 25,24 billones, un retroceso del 10,1%; 3) Los préstamos de adquisición de valores bajaron de 583 mil millones de won a 255 mil millones, cayendo un 56,3%, aunque su volumen absoluto es muy pequeño. 6.Fondos fuera del mercado en espera de entrar: el colchón de liquidez se reduce. La garantía de cuentas de clientes pasó de un máximo de 139,69 billones de won el 4 de junio a 105,58 billones el 10 de julio, una caída del 24,4%; los depósitos de inversores en derivados de mercados bajaron de 64,22 a 51,60 billones, una disminución del 19,7%. La velocidad de esta disminución es claramente mayor que la del saldo de crédito, lo que indica que los minoristas no solo están reduciendo el apalancamiento, sino también consumiendo el efectivo disponible para reforzar posiciones o garantías. 7.Posiciones cortas activas: no hay aglomeración de nuevos cortos. El saldo de acciones prestadas alcanzó un máximo de 3.191 millones de acciones el 3 de abril, y bajó a 2.941 millones el 13 de julio, un descenso del 7,8%; el volumen en dinero de préstamos de acciones llegó a 195,3 billones el 15 de junio y está actualmente en 152,77 billones, una disminución del 21,8%. Ambos indicadores están por debajo de sus máximos, por lo que se concluye que la presión de cortos activos no es significativa; el ajuste obedece principalmente a la liquidación forzada de posiciones apalancadas. 8. ¿Cuándo se podrá decir que terminó la caída? Primero, si termina la presión técnica de venta; segundo, si se estabiliza el colchón de liquidez; tercero, si el capital extranjero y los fundamentales de semiconductores toman el relevo; cuarto, si el regulador detiene activamente el círculo vicioso.La verdadera finalización del ajuste en el mercado coreano probablemente ocurra una vez que el saldo de financiación siga bajando, el capital de clientes deje de salir y mejoren nuevamente las expectativas de ganancias del sector de semiconductores. Por ahora, todavía hay que esperar.