Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense lideran el mercado global, el mapa de diferenciales de tasas revela una ola migratoria de capitales.

⑴ La rentabilidad de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 2 años se sitúa en 4,166%, superando el promedio de los principales países desarrollados por más de 100 puntos básicos. Solo Australia lo supera ligeramente con un diferencial positivo de 34 puntos básicos, mientras que el Reino Unido lo sigue de cerca con 17,9 puntos básicos. ⑵ Entre los países de la eurozona, la rentabilidad a 2 años presenta una inversión respecto a Estados Unidos que generalmente oscila entre 120 y 180 puntos básicos; Dinamarca registra un diferencial negativo de 164 puntos básicos, Suecia -178 puntos básicos y Alemania -140 puntos básicos. ⑶ En Japón, la rentabilidad a 2 años es de apenas 1,439%, con un diferencial negativo de 272,7 puntos básicos frente a Estados Unidos, lo que evidencia la mayor brecha entre los países comparables y refleja el impacto persistente de su política monetaria ultraexpansiva. ⑷ En cuanto a los bonos a 10 años, Estados Unidos presenta una rentabilidad del 4,577%; Australia vuelve a situarse en la cima con un diferencial positivo de 32,6 puntos básicos, y el Reino Unido amplía el diferencial positivo hasta 39,2 puntos básicos, evidenciando una trayectoria de tasas de interés más sincronizada entre las economías anglosajonas. ⑸ El diferencial a 10 años en la eurozona se ha estrechado notablemente en comparación con el de 2 años, situándose en torno a -63 puntos básicos tanto para Francia como para Italia, y en -140 puntos básicos para Alemania, lo que indica que las expectativas de recortes de tasas futuras por parte del Banco Central Europeo ya están moderadamente incorporadas en los tipos a largo plazo. ⑹ En Japón, la rentabilidad a 10 años subió al 2,715%, y aunque el diferencial negativo respecto a Estados Unidos sigue siendo de 186 puntos básicos, ha disminuido de manera significativa frente a los 273 puntos básicos del tramo corto, lo que destaca que las expectativas de normalización de la política monetaria japonesa están empezando a reflejarse progresivamente en los tipos de largo plazo. ⑺ La actual estructura de diferenciales implica que los activos denominados en dólares mantienen una clara ventaja en la atracción de capital internacional; sin embargo, la experiencia histórica demuestra que diferenciales extremos suelen estar asociados a una mayor volatilidad cambiaria y que la presión de reequilibrio en la asignación global de activos no puede ser ignorada.