Selección de monedas para carry trade

Durante la disputa entre Estados Unidos e Irán y la llegada de Wash al poder en el primer semestre del año, las ganancias del carry trade se mantuvieron estables. En los pares de monedas del G10, al operar en largo los tres pares con mayores tasas de interés y en corto los tres con menores tasas, el índice elaborado según las ganancias acumuladas se muestra en la siguiente figura, con resultados bastante notorios. Por un lado, esto se debe a la diferencia de tasas estable entre cada economía, y por otro, a la volatilidad que ha ido descendiendo continuamente desde el segundo trimestre.

Desde marzo, la volatilidad de las monedas del G7 ha seguido disminuyendo, y el USDCNY1Y ATM cayó incluso hasta 3,1, el nivel más bajo en diez años; en este entorno de poca volatilidad, el carry trade resulta cómodo.Para los operadores, las operaciones que permiten ganar dinero simplemente manteniendo la posición a lo largo del tiempo son muy atractivas.

Entonces, ¿cómo elegir los pares de monedas adecuados para el carry trade? Muchos organismos suelen observar el indicador carry-to-vol (la razón entre la tasa de interés y la volatilidad). ¿Por qué no basta con fijarse solo en la diferencia de tasas? Cuando las monedas de financiación enfrentan una crisis de mercado, las posiciones congestionadas suelen causar gran volatilidad y las ganancias acumuladas del carry pueden desaparecer de golpe; la volatilidad cotiza la incertidumbre del mercado, y un carry-to-vol bajo indica que el mercado considera que no vale la pena esa diferencia de tasas. En resumen, carry-to-vol expresa cuánta ansiedad y riesgo debo asumir para obtener esa diferencia de tasas, es el puente entre ganancias y riesgos en el carry trade.

Situación actual del carry-to-vol de los principales pares de monedas

Basándome en el desempeño de indicadores como carry-to-vol, he seleccionado dos pares de monedas que considero adecuados para carry trade dentro de los que sigo habitualmente:

1. USDHKD

Primero, el USDHKD, un tema recurrente. En comparación con otras monedas del G10, quizás es algo "aburrido", pero su desempeño este año ha sido muy estable. Antes de llegar a 7.85, las autoridades generalmente no intervienen para restringir la liquidez del HKD, y actualmente, con el HKD en 7.84, todavía hay algo de margen antes de 7.85. Conviene mantener posiciones en USDHKD para obtener cerca de 3 puntos diarios de ganancias por carry. Recomiendo construir posiciones de forma escalonada, ya que pronto se acerca la temporada de dividendos de la bolsa de Hong Kong, lo que dará cierta presión de apreciación al HKD, así que se puede tomar este momento para entrar.

2. GBPCHF

En segundo lugar, dentro del G10, tengo más confianza en GBPCHF. Los datos muestran que el carry-to-vol de GBPCHF es relativamente alto; una moneda de alta tasa de interés y otra de baja tasa, con ganancias bastante atractivas.El Banco Nacional Suizo (SNB) ha declarado claramente su disposición a evitar una apreciación excesiva del franco suizo, lo que proporciona protección ante bajadas para el GBPCHF.

Además, GBPCHF tiene cierto potencial de apreciación dentro de los pares cruzados; por un lado, el riesgo político en el Reino Unido se ha disipado temporalmente, y se prevé que Burnham asuma el 20 de julio, prometiendo mantener la disciplina fiscal. Por otro lado, desde la perspectiva técnica, GBPCHF está formando un patrón de "hombro-cabeza-hombro" después de una depreciación. Por tanto, en general, ir largo en GBPCHF es una buena opción tanto por el cupón como por las características de la operación.

Respecto al carry trade, la AUD (moneda de alta tasa de interés) y la JPY (de baja tasa de interés) ofrecieron buenos resultados en el primer trimestre y aún tienen valor en términos de spread atractivo, pero ¿por qué no las recomiendo ahora? Siguiendo el indicador carry-to-vol, notamos que la volatilidad implícita tanto de AUD como de JPY es actualmente bastante alta. Por un lado, el tipo de cambio del yen se encuentra en una posición sensible de intervención, lo que no lo hace adecuado como moneda de financiación; por el otro, el dólar australiano, como moneda de commodities, es frágil en momentos de tensión de mercado por sentimiento de refugio.

Finalmente, desde la perspectiva estratégica, al comienzo del semestre también aparecen voces preocupadas por un aumento de la volatilidad. Por un lado, existe una pauta estacional histórica, y por el otro, la volatilidad está en mínimos históricos, con poco margen para bajar más. Para gestionar riesgos, se puede considerar añadir una cierta cantidad de opciones de compra en el portafolio para cubrir el riesgo de alza en la volatilidad.

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