La relajación de la liquidez nocturna no logra ocultar la presión de julio, movimientos inusuales en bonos a largo plazo y aumento de expectativas de subida de tasas.

⑴ La tasa general de recompra garantizada (GC) a un día abrió en 3,69%, cayendo 1 punto básico respecto al día anterior, y situándose 3 puntos básicos por encima del promedio de apertura de los últimos 10 días, lo que muestra que el mercado de repos arranca con soporte. ⑵ Tras el fin de trimestre, parte del capital se trasladó del mercado overnight a activos de mayor riesgo, pero el feriado del viernes en Estados Unidos y la aversión al riesgo derivada de la situación en Medio Oriente limitaron el margen de suba de tasas; se espera que hoy la tasa GC fluctúe entre 3,69% y 3,64%. ⑶ A partir del martes próximo, la liquidación de subastas de bonos del Tesoro de Estados Unidos provocará una salida de fondos por 1.700 millones de dólares, y el Tesoro ya planea aumentar la emisión de bonos del Tesoro a corto plazo, por lo que durante todo julio habrá una presión constante de retiro de fondos, aumentando considerablemente el riesgo de suba de tasas. ⑷ En el mercado secundario, la tasa de los bonos a 10 años se ubicó 9 puntos básicos por debajo de la tasa GC, mostrando una cierta base bajista, mientras que la prima de los bonos a 20 años se mantuvo estable en 9 puntos básicos, lo que sugiere que las tasas de largo plazo son las primeras en evidenciar sensibilidad al endurecimiento de liquidez. ⑸ Los futuros de fondos federales muestran que el mercado otorga un 64% de probabilidad a que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios en su reunión de julio, aunque las tasas forward de repos a 1, 2 y 3 meses se sitúan en 3,743%, 3,791% y 3,817% respectivamente, superando en 11,3 a 18,7 puntos básicos el promedio de la tasa SOFR de 10 días (3,63%). ⑹ El mercado de swaps de tasas a corto plazo (OIS a 0x3 meses) cotiza en 3,724%, superando al cierre anterior; este precio implica una probabilidad del 38% de un aumento de 25 puntos básicos en las tasas dentro de los próximos 90 días, evidenciando un fortalecimiento en las expectativas de ajuste. ⑺ Aunque recientemente los precios del petróleo retrocedieron, los contratos de futuros SOFR de vencimientos lejanos (contratos rojo, verde y azul) cayeron entre 4 a 4,5 puntos básicos, reflejando que la preocupación sobre el costo del dinero a plazos más largos no se ha disipado pese a la volatilidad de los activos de riesgo.