Cómo las perspectivas del yen y las tasas de interés de Japón podrían afectar los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos y los mercados accionarios

Los recientes esfuerzos de Japón por estabilizar el yen podrían tener implicaciones más allá del mercado cambiario. Japón es uno de los mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de Estados Unidos. Por eso, la marcada debilidad del yen, la intervención cambiaria y los cambios en las perspectivas sobre las tasas del Banco de Japón podrían influir en los rendimientos de los bonos estadounidenses y en el ánimo de los mercados accionarios.

Las perspectivas del yen japonés y la posibilidad de que el Banco de Japón continúe normalizando su política podrían afectar los mercados estadounidenses. Esto influiría en la demanda japonesa de bonos del Tesoro, los rendimientos a largo plazo de Estados Unidos y el apetito global por el riesgo.

Por qué la estabilidad del yen es importante para los bonos del Tesoro de Estados Unidos

Cuando Japón defiende el yen, puede necesitar vender activos denominados en monedas extranjeras para obtener dólares y comprar yenes. Como Japón posee alrededor de 1 billón de dólares en bonos del Tesoro de Estados Unidos, los mercados podrían temer que una intervención prolongada finalmente provoque ventas de estos bonos.

Las ventas a gran escala de bonos del Tesoro reducirían sus precios y elevarían sus rendimientos, en especial los de mayor vencimiento. Este riesgo resulta particularmente importante cuando los rendimientos estadounidenses a largo plazo ya son elevados debido a los grandes déficits fiscales, la abundante emisión de bonos del Tesoro y la incertidumbre sobre la inflación.

Por lo tanto, una acción coordinada entre las autoridades estadounidenses y japonesas podría considerarse no solo un esfuerzo por abordar la volatilidad excesiva del yen, sino también una forma de reducir el riesgo de ventas desordenadas en el mercado de bonos del Tesoro. Las herramientas de liquidez, como la facilidad de repos FIMA de la Reserva Federal, también podrían ayudar a las autoridades extranjeras a acceder a dólares estadounidenses sin vender de inmediato bonos del Tesoro en el mercado abierto.

Las perspectivas de las tasas de Japón podrían modificar los flujos de inversión

Durante años, las tasas de interés ultrabajas de Japón impulsaron a los bancos, las aseguradoras y los fondos de pensiones japoneses a invertir en el extranjero en busca de mayores rendimientos. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos han sido uno de los principales destinos por su rendimiento y liquidez.

Sin embargo, si el Banco de Japón vuelve a subir las tasas y los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se vuelven más atractivos, los inversionistas japoneses podrían asignar gradualmente más capital al mercado nacional. Un yen más fuerte podría reforzar esta tendencia, ya que los retornos de los activos estadounidenses sin cobertura disminuyen al convertirse nuevamente a yenes.

Esto no significa que Japón abandonará repentinamente el mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos. La brecha entre los rendimientos de Estados Unidos y Japón sigue siendo importante, y estos bonos aún se encuentran entre los activos más líquidos del mundo. Sin embargo, una menor demanda japonesa o una repatriación gradual de capital podrían aumentar la presión alcista sobre los rendimientos estadounidenses a largo plazo.

Los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro podrían presionar las acciones estadounidenses

El principal impacto en las acciones estadounidenses probablemente se produciría a través de mayores rendimientos de los bonos del Tesoro.

Cuando aumentan los rendimientos a largo plazo, los inversionistas exigen mayores retornos de las acciones, lo que puede reducir sus valuaciones. Los sectores de alto crecimiento, como tecnología, acciones relacionadas con la IA, semiconductores y empresas más pequeñas, suelen ser más sensibles porque gran parte de su valor depende de los ingresos futuros previstos.

Un rápido repunte del yen también podría provocar el desarme de operaciones de carry trade financiadas en yenes. Los inversionistas que obtuvieron préstamos baratos en yenes para comprar acciones, bonos u otros activos estadounidenses con mayores rendimientos podrían verse obligados a reducir sus posiciones si el yen se fortalece considerablemente o aumentan los costos de financiamiento en Japón.

Esa combinación de mayores rendimientos de los bonos del Tesoro y desapalancamiento de las operaciones de carry trade podría aumentar la volatilidad en los mercados accionarios de Estados Unidos.

Qué deben monitorear los inversionistas

Los factores clave incluyen:

• Una mayor coordinación entre Japón y Estados Unidos para estabilizar el yen;
• Las señales sobre la política del Banco de Japón y los rendimientos de los bonos japoneses;
• La demanda en las subastas de bonos del Tesoro de Estados Unidos, en especial de los bonos de mayor vencimiento;
• Los movimientos en los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 y 30 años;
• Las señales de presión vendedora en las acciones estadounidenses con valuaciones elevadas y sensibles a las tasas.

Conclusión

Las perspectivas del yen y las tasas de interés de Japón ya no son solo un asunto nacional o del mercado cambiario. Si la debilidad del yen obliga a intervenir o si el aumento de los rendimientos japoneses fomenta la repatriación de capital, los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos podrían subir. Esto, a su vez, podría volver a presionar las valuaciones de las acciones estadounidenses, en particular en los sectores orientados al crecimiento y con un alto nivel de apalancamiento.