Si el PCE de agosto resulta elevado, ¿deberían actuar con cautela las acciones tecnológicas de Estados Unidos? La era de tasas altas podría durar más

El Índice del precio de gastos de consumo personal (PCE) de agosto en Estados Unidos se publicará próximamente. La atención del mercado no solo se centra en las cifras de inflación, sino también en si los datos serán lo suficientemente sólidos como para modificar la evaluación de la política monetaria de la Reserva Federal.

En un contexto de avances inciertos en materia de inflación, repunte de los precios de la energía y resiliencia del gasto de los consumidores, el gobernador de la Reserva Federal Michael Barr ha enviado recientemente señales de una postura restrictiva. Considera que las presiones sobre los precios en Estados Unidos aún no han regresado claramente a un nivel suficientemente cómodo, lo que sugiere que podrían ser necesarios nuevos ajustes de política.

Para los mercados, esto significa que las expectativas de recortes de tasas podrían seguir limitadas. Incluso si la Fed no actúa de inmediato, unos datos del PCE y de consumo superiores a lo esperado aumentarían la probabilidad de que las tasas de interés permanezcan elevadas durante más tiempo. En ese caso, los bonos, las acciones de crecimiento y los activos vinculados al dólar podrían reajustar sus precios para reflejar una trayectoria de tasas de interés más alta.

Expectativas del mercado: el PCE general sigue elevado y la inflación subyacente permanece por encima del objetivo

Actualmente, los mercados esperan que el Índice del precio PCE general de agosto aumente un 0.4% mensual y un 3.7% anual, prácticamente sin cambios respecto al mes anterior. Se espera que el PCE subyacente, que excluye alimentos y energía, aumente un 0.3% mensual y un 3.3% anual.

Si los datos cumplen en términos generales con las expectativas, indicarían que la inflación no está fuera de control, pero aún se encuentra bastante alejada del objetivo de largo plazo del 2% de la Fed. En particular, que el PCE subyacente permanezca por encima del objetivo sugeriría que las presiones de los precios de los servicios, los salarios, la vivienda y los costos de ciertos bienes no han desaparecido por completo.

Para la Reserva Federal, lo más importante no es el nivel de un único dato mensual, sino si la inflación mantiene una trayectoria descendente sostenible. Si el PCE subyacente continúa creciendo a un ritmo elevado durante varios meses consecutivos, las autoridades podrían inclinarse más a concluir que es demasiado pronto para adoptar una política expansiva.

Barr señaló anteriormente que la inflación de Estados Unidos se ha mantenido por encima del objetivo del 2% durante un período prolongado y que fueron pocos los meses en los que la inflación subyacente se acercó realmente al objetivo de política. Estos comentarios reflejan una preocupación interna clave de la Fed: es posible que la inflación no disminuya rápidamente para luego estabilizarse en el objetivo, sino que permanezca elevada durante un período prolongado, lo que daría lugar a una "inflación persistente".

Los comentarios de postura restrictiva de Barr mantienen la política enfocada en reducir la inflación

Barr afirmó que, si la inflación no regresa al 2% en un plazo razonable, la Reserva Federal podría necesitar ajustar aún más su postura de política. Esto no significa necesariamente que ya se haya decidido otro aumento de tasas, pero sí indica que las autoridades aún no están listas para declarar la victoria sobre la inflación.

El equilibrio de prioridades de la política también está cambiando. Antes, los mercados temían que las tasas de interés altas perjudicaran rápidamente el empleo y el crecimiento económico, lo que generaba expectativas de que la Fed pasaría pronto a recortar las tasas. Sin embargo, si el mercado laboral conserva su solidez y el crecimiento no se debilita de forma significativa, la Fed tendrá más margen para mantener una política restrictiva.

Según las observaciones actuales del mercado, la tasa de desempleo de Estados Unidos se sitúa alrededor del 4.1%. La creación de empleo se ha desacelerado en comparación con períodos anteriores, pero no hay señales claras de un deterioro significativo del mercado laboral. El aumento mensual promedio del empleo se mantiene cerca del nivel necesario para acompañar el crecimiento de la fuerza laboral. Esto sugiere que la demanda de contratación se está enfriando, pero no necesariamente indica que la economía haya entrado en recesión.

Para la Fed, lo más difícil de este entorno es que el empleo no se ha debilitado significativamente, pero tampoco se ha enfriado lo suficiente como para generar una reducción considerable de la inflación. Si el gasto de los consumidores y el empleo permanecen estables, la inflación podría mantenerse por encima del objetivo, lo que elevaría aún más el umbral para recortar las tasas.

Energía, aranceles e inversión en IA: tres variables para la inflación

El reciente repunte de los precios de la energía es una razón importante por la que el PCE general podría permanecer elevado. Los riesgos geopolíticos, la incertidumbre sobre el suministro de petróleo crudo y el aumento de los costos de transporte podrían trasladarse a los precios al consumidor mediante la gasolina, la logística y los costos de insumos empresariales.

Los inversionistas pueden monitorear la evolución de los precios de la energía mediante el United States Oil Fund (USO) y el United States Brent Oil Fund (BNO). Sin embargo, es importante señalar que estos ETF son instrumentos de mercado vinculados a los precios del petróleo, no medidas directas de la inflación. Su rendimiento también puede verse afectado por los costos de renovación de contratos de futuros y la estructura del mercado.

Además de la energía, la política arancelaria es otra fuente de presión sobre los costos que la Fed debe seguir evaluando. Cuando aumentan los aranceles, es posible que las empresas no trasladen de inmediato a los precios minoristas todo el incremento de los costos. Al principio, los importadores, minoristas o fabricantes podrían absorber parte de esos costos. Sin embargo, a medida que se agotan los inventarios y se renuevan los contratos, estos costos podrían trasladarse gradualmente a los consumidores.

Otra variable que vale la pena monitorear es la inversión en infraestructura de IA. Las principales empresas tecnológicas continúan aumentando el gasto en centros de datos, servidores, chips avanzados, equipos eléctricos e infraestructura de redes. A corto plazo, esto podría elevar la demanda y los precios de los equipos en ciertas partes de la cadena de suministro.

Global X Artificial Intelligence & Technology ETF (AIQ), AI Powered Equity ETF (AIEQ), VanEck Semiconductor ETF (SMH) e iShares Semiconductor ETF (SOXX) pueden servir como herramientas de mercado para monitorear el impulso de la inversión en IA y semiconductores. Sin embargo, los precios de estos ETF se ven afectados por los resultados empresariales, las valoraciones, las tasas de interés, los flujos de capital y los ciclos del sector. No deben considerarse indicadores directos de las tendencias de inflación.

¿Es la IA un motor de inflación o una futura solución de productividad?

La inversión en IA tiene un impacto de doble efecto sobre la inflación.

A corto plazo, el aumento de la demanda de centros de datos, electricidad, chips, encapsulado avanzado, equipos de redes y talento de ingeniería altamente calificado podría incrementar los costos en sectores específicos. Cuando la oferta de los equipos pertinentes es limitada y el gasto de capital empresarial se concentra, las presiones sobre los precios podrían extenderse desde la cadena de suministro tecnológica hacia otros sectores.

Sin embargo, a mediano y largo plazo, la IA podría generar incrementos de productividad si mejora la eficiencia empresarial, reduce los gastos administrativos, optimiza la gestión de inventarios y aumenta la eficiencia de la investigación, el desarrollo y la fabricación. En última instancia, esto podría reducir los costos de producción por unidad.

La clave reside en dos incógnitas. Primero, ¿cuándo dejará la inversión en IA de concentrarse en el gasto de capital de las grandes empresas tecnológicas y se traducirá en incrementos de productividad más amplios en toda la economía? Segundo, ¿la IA reemplazará ciertos empleos y reducirá costos, o creará más puestos técnicos con salarios altos e impulsará al alza la demanda salarial?

Antes de que los beneficios de productividad se reflejen por completo, es más probable que los mercados observen primero presiones sobre los precios derivadas de una mayor inversión en equipos, energía y mano de obra. Esta es una de las razones por las que la Reserva Federal mantiene la cautela al monitorear el auge de la inversión en IA.

Si el gasto de los consumidores se mantiene sólido, será más difícil que la Fed cambie rápidamente de rumbo

Además de los datos de precios, el informe del PCE incluirá cifras de ingresos personales y gastos personales. Si el crecimiento del consumo supera las expectativas del mercado, reforzaría la señal de que los hogares estadounidenses aún conservan capacidad de gasto.

Los mercados esperan que los gastos de consumo personal de agosto aumenten un 0.8%, frente al 0.2% del mes anterior. Aunque los precios altos reduzcan parte del poder adquisitivo real, mientras el gasto de los hogares siga aumentando, las empresas podrían tener una mayor capacidad para trasladar los costos mediante precios más altos, lo que desaceleraría el ritmo de desinflación.

La resiliencia del consumo es una señal positiva para el crecimiento económico, pero también dificulta un cambio rápido en la política monetaria. Cuando la demanda no muestra un debilitamiento claro, la Fed tiene menos urgencia por recortar las tasas. Si la inflación también permanece por encima del objetivo, la comunicación de política se inclinará naturalmente hacia mantener las tasas de interés restrictivas durante más tiempo.

Por lo tanto, los mercados no deberían centrarse únicamente en la tasa interanual del PCE, sino también monitorear tres detalles:

• Si se desacelera el aumento mensual del PCE subyacente: la cifra mensual refleja mejor el impulso reciente de la inflación.

• Si la inflación de los servicios se está enfriando: especialmente los precios de los servicios subyacentes sin incluir la vivienda.

• Si el consumo real continúa creciendo: si el consumo se mantiene sólido después de ajustarlo por inflación, la presión de la demanda podría persistir.

¿Cómo afectará el PCE a las expectativas sobre las tasas de interés?

Si tanto el PCE general como el subyacente superan las previsiones del mercado, en particular si la lectura mensual del PCE subyacente es alta, los mercados podrían volver a incorporar en los precios la posibilidad de que la Fed mantenga las tasas elevadas o incluso endurezca aún más la política. A corto plazo, los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos y el dólar podrían fortalecerse, mientras que las acciones de crecimiento, las acciones tecnológicas y los bonos de larga duración sensibles a las tasas de interés podrían enfrentar una mayor volatilidad.

Si el PCE resulta inferior a lo esperado y los precios de los servicios subyacentes se enfrían al mismo tiempo, podrían aumentar las expectativas de futuros recortes de tasas. Sin embargo, los datos de un solo mes suelen ser insuficientes para modificar por completo las perspectivas de política. La Fed seguirá evaluando los datos posteriores de empleo, salarios, consumo, vivienda y condiciones financieras.

En otras palabras, una lectura elevada del PCE no significa necesariamente que la Fed aumentará las tasas de inmediato, mientras que una lectura baja tampoco significa que los recortes sean inminentes. Lo que realmente influye en la política es la tendencia formada por una serie de publicaciones de datos, no el resultado de un solo informe.

En un entorno de tasas altas, las carteras de jubilación deberían enfocarse más en el flujo de efectivo y la tolerancia al riesgo

Para los inversionistas enfocados en la planificación de la jubilación, la permanencia de las tasas de interés en niveles elevados hace que la asignación de activos sea aún más importante.

Las carteras con una mayor asignación a bonos deberían revisar primero la duración, la estructura de vencimientos y las necesidades de flujo de efectivo. El aumento de las tasas de interés suele ser menos favorable para los precios de los bonos de larga duración existentes, mientras que los bonos de corta duración son relativamente menos sensibles a los cambios en las tasas. Sin embargo, los bonos a corto plazo también enfrentan un riesgo de reinversión si los rendimientos disminuyen en el futuro. Por eso, las asignaciones deben mantenerse alineadas con el uso previsto de los fondos.

En cuanto a las acciones, los valores tecnológicos orientados al crecimiento suelen ser más sensibles a las tasas de descuento. Cuando los mercados elevan sus expectativas sobre la tasa terminal o postergan los recortes de tasas previstos, las acciones tecnológicas con valoraciones altas pueden experimentar una mayor volatilidad. Los inversionistas taiwaneses en acciones que participan en el crecimiento de empresas de gran capitalización mediante 0050, o que buscan exposición al flujo de efectivo mediante ETF de dividendos altos como 0056, también deberían evaluar la concentración sectorial, el origen de las distribuciones de dividendos y el rendimiento total.

La planificación de la jubilación no debería centrarse únicamente en los rendimientos ni depender solo de los dividendos pagados en un único año. Una evaluación más completa debería incluir los cambios en los precios de los activos, los ingresos por dividendos o intereses, los impuestos y las comisiones, la erosión causada por la inflación y las necesidades previstas de retiro de fondos durante los próximos años.

En un entorno donde puede aumentar tanto la volatilidad de las tasas de interés como la de las acciones tecnológicas, mantener una asignación razonable entre acciones y bonos, conservar una reserva de efectivo para emergencias y evitar una concentración excesiva en un solo sector o en una única perspectiva sobre las tasas de interés suele ser más importante que intentar predecir con precisión el momento del próximo aumento o recorte de tasas.

Conclusión: el PCE es una pieza importante del rompecabezas de política, no la única respuesta

Las declaraciones de postura restrictiva de Barr transmiten un mensaje claro: es poco probable que la Reserva Federal declare la victoria hasta que la inflación haya regresado de forma estable al 2%. La energía, los aranceles, el gasto de capital en IA y la resiliencia del consumo podrían complicar el camino hacia una inflación más baja.

Si el PCE de agosto permanece elevado, las expectativas de recortes de tasas podrían volver a estar bajo presión y un entorno de tasas altas durante más tiempo podría convertirse nuevamente en el principal motor de la valoración de los activos. Si los datos muestran una clara tendencia de enfriamiento, podrían ayudar a aliviar la presión de endurecimiento, pero por sí solos aún serían insuficientes para confirmar un cambio de rumbo en la política.

Para los inversionistas, en lugar de apostar por un único resultado de los datos, podría ser más prudente evaluar si sus carteras pueden resistir los cambios en las expectativas sobre las tasas de interés, la volatilidad de los precios de los bonos y las correcciones de valoración de las acciones tecnológicas. Cuando aumenta la incertidumbre sobre la política, una asignación disciplinada, la gestión del flujo de efectivo y el control de riesgos suelen ofrecer más valor a largo plazo que intentar pronosticar la dirección de las tasas de interés.

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