El rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 30 años alcanza un máximo de casi 19 años: ¿por qué sigue aumentando la presión sobre los bonos a largo plazo?

El mercado de bonos del Tesoro a largo plazo de Estados Unidos vuelve a estar bajo presión. Según los datos del mercado, el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 30 años subió brevemente hasta alrededor del 5.31% el 17 de agosto. Este fue su nivel más alto desde 2007. Incluso con distintas cotizaciones intradía, el rendimiento se mantuvo en un rango elevado de aproximadamente 5.29% a 5.31%. Esto indica que la presión de venta sobre los bonos del Tesoro a largo plazo aún no ha disminuido de forma significativa.

El aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años no solo indica mayores costos de financiamiento a largo plazo para el gobierno de Estados Unidos. También refleja que los inversionistas exigen una mayor compensación por la inflación, el déficit fiscal, el aumento de la oferta de bonos del Tesoro y la incertidumbre sobre las perspectivas económicas. En los mercados financieros, esto podría seguir afectando al dólar estadounidense, el oro, las valoraciones de las acciones y la volatilidad de los principales índices bursátiles mundiales.

¿Qué está descontando el mercado ante los nuevos máximos de los rendimientos a largo plazo?

Los precios y los rendimientos de los bonos se mueven en direcciones opuestas. Cuando los inversionistas venden bonos del Tesoro y sus precios caen, los rendimientos suben. Por lo tanto, que el rendimiento a 30 años alcance un máximo de casi dos décadas indica que disminuye el interés del mercado por mantener deuda pública estadounidense a muy largo plazo, o que los inversionistas exigen mayores rendimientos antes de absorberla.

Las preocupaciones actuales sobre los bonos a largo plazo se concentran principalmente en tres áreas:

1. Aumento del déficit fiscal y de la oferta de bonos del Tesoro de Estados Unidos

El gobierno de Estados Unidos sigue enfrentando importantes necesidades de gasto fiscal y refinanciamiento de deuda. Esto obliga al Tesoro a emitir más bonos públicos para obtener fondos. Cuando aumenta la oferta de bonos a largo plazo y la demanda del mercado no crece al mismo ritmo, sus precios quedan naturalmente bajo presión y los rendimientos suben.

Las recientes subastas de bonos del Tesoro a 30 años también registraron los rendimientos aceptados más altos de los últimos años. Esto indica que el mercado exige tasas de interés más altas para absorber la creciente oferta de deuda pública a largo plazo.

2. La inflación aún no regresa por completo al objetivo de la Reserva Federal

Aunque algunos datos económicos comenzaron a moderarse y disminuyeron las expectativas de nuevas alzas de tasas a corto plazo, la inflación se mantiene por encima del objetivo de largo plazo del 2% de la Reserva Federal. Por ejemplo, el aumento anual del Índice del Precio al Consumidor de julio se mantuvo por encima del 3%. Esto indica que las presiones sobre los precios aún no han desaparecido por completo.

Para los inversionistas en bonos a largo plazo, la inflación representa un riesgo clave. Si el crecimiento de los precios se mantiene elevado, disminuirá el poder adquisitivo de los ingresos por intereses fijos. Por eso, los inversionistas exigen rendimientos más altos como compensación.

3. Mayor incertidumbre económica y política a largo plazo

Los rendimientos más altos no significan necesariamente que los mercados sean optimistas sobre la economía. En particular, cuando los rendimientos a largo plazo suben rápidamente mientras los de corto plazo bajan, esto suele reflejar expectativas divergentes sobre el entorno económico futuro.

Por un lado, los mercados temen que la desaceleración del crecimiento lleve finalmente a la Reserva Federal a flexibilizar su política monetaria. Por otro lado, los inversionistas siguen preocupados porque la situación fiscal de Estados Unidos, la carga de deuda y la inflación persistente podrían impedir que las tasas de interés a largo plazo regresen a los bajos niveles de años anteriores.

Una curva de rendimiento más pronunciada: ¿qué señal envía?

Recientemente, el mercado registró una inclinación más pronunciada de la curva de rendimiento. Desde principios de mes, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años aumentó más de 13 puntos básicos, mientras que el rendimiento a dos años disminuyó alrededor de 12 puntos básicos.

Este patrón muestra que las perspectivas del mercado para el corto y el largo plazo están divergiendo:

● Las tasas a corto plazo están bajando: esto indica que los inversionistas esperan una moderación de la actividad económica, lo que reduciría la necesidad de que la Reserva Federal vuelva a subir las tasas en los próximos meses.

● Las tasas a largo plazo están subiendo: esto refleja una creciente preocupación por el déficit fiscal, la oferta de bonos del Tesoro, la inflación y el riesgo de la prima por plazo.

En otras palabras, el mercado no solo descuenta una "economía sólida". También está ajustando la valoración de la deuda estadounidense a largo plazo y de los riesgos inflacionarios.

¿Qué significa esto para el oro?

El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro suele ejercer presión sobre el oro porque este no genera ingresos por intereses. A medida que suben los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, también aumenta el costo de oportunidad de mantener oro. Esto podría impulsar el traslado de capital hacia activos denominados en dólares estadounidenses que ofrecen retornos fijos.

Sin embargo, los rendimientos no son el único factor que impulsa al oro. Su precio también depende del dólar estadounidense, las tasas de interés reales, los riesgos geopolíticos y la demanda general de activos refugio.

Por lo tanto, si el aumento de los rendimientos viene acompañado de un dólar estadounidense más fuerte, el oro podría enfrentar una mayor presión bajista. Sin embargo, si los mercados comienzan a preocuparse por los desequilibrios fiscales, la volatilidad del mercado financiero o el riesgo de recesión, la compra de activos refugio aún podría respaldar al oro. Los traders deben analizar en conjunto los rendimientos de los bonos del Tesoro, el Índice del Dólar Estadounidense y las expectativas sobre la política de la Reserva Federal, en lugar de depender de un solo indicador.

Impacto en los índices bursátiles: los sectores con valoraciones altas son más sensibles

El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo también afecta directamente los modelos de valoración del mercado accionario.

Cuando aumenta la tasa libre de riesgo, disminuye el valor presente de los flujos de efectivo futuros de las empresas. Por eso, los mercados suelen reducir sus estimaciones de valor razonable para las acciones con valoraciones altas. Los sectores de tecnología, IA, semiconductores y otros de alto crecimiento suelen ser especialmente sensibles a los movimientos de los rendimientos a largo plazo.

Además, si las empresas siguen aumentando la emisión de deuda en un entorno de tasas altas, sus costos de financiamiento podrían subir y ejercer más presión sobre la rentabilidad futura. Esta es una de las razones por las que el mercado ha prestado especial atención recientemente al auge de la inversión en IA y al aumento de la emisión de bonos corporativos.

Sin embargo, las tasas de interés más altas no afectan por igual a todas las industrias:

● Acciones tecnológicas de crecimiento: suelen ser más sensibles al aumento de los rendimientos.

● Acciones financieras: podrían beneficiarse de cierta mejora en los márgenes de intereses, pero el riesgo crediticio y las perspectivas económicas siguen siendo importantes.

● Sectores defensivos: podrían mostrar una resistencia relativamente mayor cuando aumenta la aversión al riesgo.

● Principales índices bursátiles: podrían divergir según la composición de sus integrantes. Los índices con una mayor ponderación tecnológica suelen ser más vulnerables a la volatilidad de los rendimientos a largo plazo.

Cuatro señales clave que deben observarse en adelante

Que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años pueda mantenerse en niveles elevados dependerá de varios factores:

1. Datos de inflación de Estados Unidos: si la inflación disminuye más lentamente de lo esperado, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo podrían mantenerse altos.

2. Resultados de las subastas del Tesoro: la demanda en las subastas, las relaciones entre ofertas recibidas y aceptadas, y los rendimientos aceptados pueden revelar la disposición del mercado a absorber deuda pública a largo plazo.

3. Señales sobre la política de la Reserva Federal: los mercados buscarán nuevas orientaciones de los funcionarios de la Reserva Federal sobre la inflación, el momento de los recortes de tasas y la trayectoria de las tasas de interés.

4. Datos fiscales y económicos de Estados Unidos: el déficit fiscal, las cifras de empleo, las ventas minoristas y la actividad de financiamiento corporativo podrían afectar los movimientos de los rendimientos.

En general, que el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 30 años alcance un máximo de casi 19 años representa mucho más que una fluctuación a corto plazo en el mercado de bonos. Es una señal importante de que los mercados están reevaluando la situación fiscal a largo plazo de Estados Unidos, las perspectivas de inflación y los costos de financiamiento. Si los rendimientos a largo plazo se mantienen elevados, podría aumentar aún más la volatilidad del oro, el dólar estadounidense y los índices bursátiles mundiales.

Aprovecha distintas oportunidades de trading ante la volatilidad de las tasas de interés

Los cambios en los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos suelen impulsar movimientos en el oro, el dólar estadounidense y los principales índices bursátiles mundiales. Tanto si los mercados suben como si bajan, los traders deben prestar mucha atención a los datos macroeconómicos, las expectativas sobre las tasas de interés y la gestión de riesgos.

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