El ETF spot de Zcash de Grayscale registra un rescate semanal de 93.56 millones de dólares: la luna de miel termina abruptamente, llegando a poseer cerca del 3.5% del suministro en algún momento.

Autora: Vivian Nguyen

Traducción: TechFlow

Resumen de TechFlow: El primer ETF spot de Zcash en EE. UU., Grayscale ZCSH, registró una salida neta semanal de 93,56 millones de dólares, reduciendo el activo gestionado desde su máximo a unos 751 millones de dólares; para ZEC, este fondo que llegó a poseer cerca del 3,5% de la oferta está pasando de ser demanda de compra a convertirse en posible presión vendedora.

El primer fondo spot de ZEC en EE. UU. está devolviendo parte de sus ganancias tras su lanzamiento mensual, con un constante aumento de las redenciones.

El primer ETF spot de Zcash en EE. UU. acaba de superar la semana más difícil hasta la fecha. El fondo tuvo una salida semanal de 93,56 millones de dólares.

De favorito en la semana de lanzamiento a la cola de redenciones

Este fondo es el ZCSH de Grayscale, listado en NYSE Arca el 25 de agosto de 2026. Se transformó a partir del Grayscale Zcash Trust existente, convirtiéndose en el primer ETF spot listado en EE. UU. que ofrece exposición directa al token ZEC.

Un ETF spot posee el activo real, en lugar de contratos de futuros vinculados a ese activo. Comprar una participación equivale a tener una pequeña parte de un conjunto real de ZEC, custodiada por el fondo.

El comienzo fue fuerte. A mediados de septiembre, el flujo neto acumulado alcanzó los 271 millones de dólares. La semana más activa fue la que terminó el 18 de septiembre de 2026, con 98,2 millones de dólares en nuevos ingresos.

El período inicial también vio un alto volumen de operaciones. En esa semana, ZCSH llegó a representar el 32,5% del total de volumen de transacciones de todos los ETF spot cripto. En su punto máximo, el fondo poseía cerca del 3,5% del suministro total de ZEC.

Los números detrás de la corrección

La caída se observa claramente en los datos diarios. El 30 de septiembre, el fondo registró una redención diaria de 30,25 millones de dólares. El 2 de octubre, salieron otros 26,93 millones de dólares.

Estos no fueron incidentes aislados. Entre finales de septiembre y principios de octubre, varias jornadas vieron redenciones de entre 26 y 30 millones de dólares.

El daño es acumulativo. En ese periodo, el flujo neto acumulado descendió de unos 268 millones de dólares a 212,56 millones de dólares. Desde su lanzamiento, el fondo sigue teniendo flujo neto positivo, pero el colchón se ha reducido notablemente.

El volumen gestionado alcanzó su máximo en septiembre entre 915 y 979 millones de dólares. A principios de octubre, se redujo a unos 751 millones de dólares.

Tras la salida del ETF, el precio de ZEC experimentó gran volatilidad. Inicialmente superó los 1.500 dólares, para después retroceder a niveles inferiores.

Un split y una comisión nada baja

Grayscale realizó al menos una acción para mantener la fluidez de la negociación. El 18 de septiembre de 2026, anunció un split directo de 1 a 3 sobre ZCSH. El registro de acciones fue el 28 de septiembre y, desde el 30 de septiembre, las participaciones cotizan ajustadas por el split.

El momento fue algo desafortunado. El split entró en vigor el 30 de septiembre, el mismo día que el fondo registró una salida de 30,25 millones de dólares.

ZCSH tiene una comisión del 2,5%, lo que significa que los tenedores pagan anualmente esa proporción sobre su inversión en concepto de gastos.

¿Qué implica esto para ZEC y el fondo?

Un fondo que en su momento poseyó alrededor del 3,5% de la oferta de ZEC ahora se ha convertido en una fuente de presión de oferta y demanda a tener en cuenta para el token. Cuando hay entradas en ZCSH, el fondo debe adquirir más ZEC; cuando hay redenciones, ocurre lo contrario.

Para Grayscale, la situación es mixta, no solo negativa. El fondo aún gestiona unos 751 millones de dólares en activos y el flujo neto acumulado es positivo en 212,56 millones de dólares.

Para el mercado más amplio de ETF cripto, ZCSH ha demostrado que los productos spot basados en tokens más pequeños también pueden captar cuotas significativas de mercado, llegando a un máximo del 32,5% del volumen total de operaciones en ETF spot cripto.

De cara al futuro, hay tres puntos a vigilar. Primero, si las redenciones diarias continúan situándose entre 26 y 30 millones de dólares, o si el rango empieza a reducirse. Segundo, si el precio de ZEC logra estabilizarse, ya que eso sostiene el volumen gestionado. Tercero, si el split ha proporcionado el aumento de liquidez que Grayscale buscaba.