El franco suizo eclipsa al yen y se convierte en el nuevo favorito de los operadores de arbitraje.

Según ha informado Zhihui Finance APP, ante la amenaza de intervención y unos tipos de interés más altos que han debilitado el atractivo del yen como moneda de financiación, los operadores de arbitraje están dirigiendo su atención hacia el franco suizo.

Los últimos datos de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) de Estados Unidos muestran que, en la semana hasta el 11 de agosto, los fondos de cobertura elevaron las posiciones netas cortas sobre el franco suizo a su mayor nivel en casi dos meses. Al mismo tiempo, durante la segunda semana consecutiva han reducido sus posiciones cortas sobre el yen.

Los fondos de cobertura apuestan contra el franco suizo

El coste de financiación y la intervención en el tipo de cambio, factores clave

Tobias Jungmann, responsable de opciones de divisas para América en Bank of America en Nueva York, señala: “Recientemente, el mercado ha incrementado las posiciones cortas sobre el franco suizo para emplearlo como moneda de financiación en operaciones de arbitraje en divisas”. Añade además que la relación entre la volatilidad de las operaciones en mercados emergentes financiadas con francos suizos y los rendimientos del arbitraje hace que las opciones sean una vía eficaz para obtener exposición limitando los riesgos.

El atractivo del franco suizo como moneda de financiación deriva de sus tipos de interés cercanos a cero y de la voluntad del Banco Nacional Suizo de evitar una fuerte apreciación de la moneda. En contraste, a finales de julio, autoridades de Japón y Estados Unidos impulsaron conjuntamente el tipo de cambio del yen, lo que provocó un aumento brusco de su volatilidad y que los inversores fueran más cautos a la hora de financiarse en yenes. La semana pasada, fuentes informadas indicaron que el gobierno japonés respalda al banco central para que suba los tipos próximamente.

Un mayor diferencial de tipos está aumentando el atractivo del franco suizo como moneda de financiación. Los datos muestran que, en el último mes, la estrategia de pedir prestado en francos suizos e invertir en el peso mexicano (moneda de alto rendimiento) ha generado una rentabilidad acumulada cercana al 4%; mientras que aplicando la misma estrategia financiándose en yenes, la rentabilidad es de solo el 1,3%.

En términos sencillos, las operaciones de arbitraje consisten en que los inversores piden prestado en monedas con bajos tipos de interés para invertir en monedas de altos tipos, obteniendo así beneficios por el diferencial.

Stephen Jefferies, responsable de divisas y mercados emergentes en Londres para JPMorgan, afirma: “La gran intervención en 2024 asestó un duro golpe a las operaciones de carry trade con yenes, y los participantes del mercado aún lo recuerdan”. También señala que en las últimas semanas se ha visto un repunte de la demanda de financiación alternativa con franco suizo, euro e incluso dólar taiwanés.

La posición del yen como “rey de la financiación” es difícil de desbancar a corto plazo

No obstante, el yen ha sido durante mucho tiempo la moneda preferida para la financiación en operaciones de arbitraje y sigue siendo apreciada por algunos profesionales del sector.

El tipo de interés de política monetaria del 1% del Banco de Japón está por debajo de la mayoría de los países desarrollados; además, la preocupación por la situación fiscal de Japón ejerce presión sobre el yen. Actualmente, el yen ya ha perdido más de la mitad del avance experimentado tras la última intervención.

“El yen sigue siendo la principal moneda de financiación a nivel global y las recientes intervenciones no han cambiado esa realidad fundamental”, señala Marcus Schmidt, responsable de operaciones lineales de divisas europeas y tipos de interés locales de Crédit Agricole. Mientras persista el diferencial de tipos entre Japón y otras economías, los operadores de carry trade seguirán apostando contra el yen.

Graham Smalls, operador sénior de divisas al contado en Nomura Singapore Limited, indica que, con la reciente corrección del yen, han observado un renovado interés del mercado por posiciones largas en cruces con yen (euro/yen, dólar australiano/yen y dólar neozelandés/yen). Estas operaciones se ejecutan principalmente a través de opciones europeas knock-out inversas (ERKO).

Algunos participantes de mercado opinan que, al menos por ahora, el franco suizo sigue siendo la opción de financiación más atractiva. Steve Brice, director global de inversiones de Standard Chartered Bank en Singapur, afirma: "El arbitraje con francos suizos goza de mayor popularidad. Estamos viendo cada vez más capital para carry trade proveniente del franco suizo".