El sector de metales no ferrosos se beneficia de la resonancia entre factores macroeconómicos e industriales, según instituciones: el precio del cobre está a punto de alcanzar nuevos máximos históricos, el oro sigue en una fase favorable y las mineras upstream muestran mayor elasticidad.

En la apertura del 17 de agosto, el sector de metales no ferrosos mostró una fortaleza generalizada. Hunan Silver, Yunnan Germanium Industry subieron más del 5%, mientras que Western Mining, China National Gold y Jiangxi Copper siguieron la tendencia alcista.

En cuanto a las noticias, el pasado viernes se publicó que el IPC de EE. UU. de julio interanual fue del 3,4%, el nivel más bajo desde marzo de este año; el IPC subyacente interanual fue del 2,5%, manteniendo una tendencia descendente; el PPI interanual fue del 4,7%, por debajo de las expectativas del mercado. Los tres principales indicadores de inflación cayeron simultáneamente, y las expectativas del mercado sobre una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre se han enfriado hasta el 35%. El debilitamiento de la presión de la liquidez es el contexto macroeconómico clave detrás del rebote de los metales no ferrosos en esta etapa: la bajada de las expectativas de tipos reduce directamente el coste de oportunidad de mantener materias primas, mientras que la debilidad del dólar impulsa aún más los precios de los metales denominados en dólares.

Por otro lado, con perturbaciones frecuentes en la oferta, el precio del cobre se está acercando a máximos históricos. El 4 de agosto, El Teniente, la mayor mina subterránea de cobre del mundo en Chile, anunció la suspensión de su plan de expansión; el 6 de agosto, la República Democrática del Congo prohibió oficialmente la exportación de concentrado de cobre y cobalto; el 13 de agosto, los Estados Unidos mantuvieron el bloqueo del Estrecho de Ormuz, aumentando así la prima de riesgo geopolítico.

En el lado de la demanda, el aumento sostenido de la inversión en centros de datos de IA y en redes eléctricas globales aporta un apoyo estructural al consumo de cobre. Actualmente, se observa una inusual alta prima en el spot del LME, lo que refleja una extrema escasez de inventarios de cobre a nivel mundial. Desde agosto, el oro al contado en Londres ha subido un 8,56%; el cobre en el LME ha subido un 2,50%; el zinc en el LME ha subido un 2,80%. Los metales industriales y los metales preciosos suben de forma resonante.

El segmento de los metales menores también presenta numerosos puntos destacados. El segundo lote de cuotas de extracción de tierras raras en China se ha reducido respecto al año anterior, las importaciones de minerales de Birmania siguen disminuyendo y las políticas de control de exportaciones se endurecen, manteniéndose la dinámica de "menos volumen, precios al alza" en las tierras raras. Cabe señalar que, impulsados por la explosión de la demanda de potencia de cálculo para IA, los metales vinculados a este sector muestran una tendencia independiente: el precio del tantalio ha subido un 158% en seis meses, el del estaño alrededor de un 40% y el del indio un 60%, convirtiéndose en el segmento más elástico del sector de metales no ferrosos.

Según CITIC Construction Investment, la elevada prima en el spot del cobre pone de manifiesto la extrema escasez de inventario y el precio del cobre está muy cerca de batir máximos históricos. Tanto los datos de empleo como los de inflación han reducido la posibilidad de una subida de tipos, por lo que el precio del oro sigue en un periodo favorable; el 89% de los gestores de reservas de bancos centrales prevén que las reservas de oro aumentarán en los próximos 12 meses.

Tianfeng Securities considera que el nuevo máximo del precio del cobre es impulsado conjuntamente por la solidez de la demanda y las restricciones de la oferta. El aumento continuado de la inversión en centros de datos de IA y redes eléctricas supone un crecimiento estructural de la demanda de cobre. Actualmente, existen diferencias claras en la lógica de subida de los tres grandes grupos de materias primas: el precio del cobre está respaldado tanto por las restricciones de oferta como por la demanda estructural, el precio del petróleo responde principalmente al riesgo geopolítico y el precio del oro por las condiciones financieras y la demanda de refugio seguro.

De cara al futuro, el sector de metales no ferrosos podría encontrarse en una ventana de resonancia entre la lógica macroeconómica y la industrial. En el plano macro, el camino de descenso de la inflación en EE. UU. es cada vez más claro y es más probable que el ciclo de subidas de tipos esté llegando a su fin, lo que favorece el entorno de liquidez; en el plano industrial, la oferta de metales industriales como cobre, aluminio y estaño sigue siendo ajustada y los inventarios en la sociedad se mantienen bajos. Con el final paulatino de la temporada baja de demanda, las necesidades rígidas en redes eléctricas y semiconductores sostendrán la recuperación de precios.

Editor responsable: Zhu Henan