¿Por qué las acciones tecnológicas se vuelven “más baratas mientras suben”? El aumento del valor se sostiene por un salto del 80% en ganancias, pero si las expectativas de IA no se cumplen, se volverán caras en un instante.

Investing.com observó que, normalmente, en un mercado bajista se ve obligado a utilizar el mazo para destrozar el precio de las acciones, haciendo que resulten mucho más baratas. Sin embargo, las tecnológicas han encontrado otro camino.

En el mínimo de julio de este año, el PER futuro de las tecnológicas (es decir, el precio que los inversores pagan por las ganancias esperadas) bajó alrededor de un 30% respecto al año anterior, una caída que solo se había visto durante el estallido de la burbuja de Internet y la crisis financiera.

Pero esta vez, el S&P 500 está cerca de sus máximos históricos. El momento hace que la situación sea aún más extraña.

El fondo selectivo de tecnología SPDR ha rebotado con fuerza desde su mínimo del 30 de marzo. Si se mide por su tasa de variación en 45 días (es decir, la amplitud del aumento/disminución del precio en los últimos 45 días de cotización), se trata del rally más fuerte registrado por XLK desde 1999.

En el caso del índice de semiconductores de Filadelfia, en los datos históricos que se remontan a 1994, solo el rally de marzo del 2000 fue más fuerte que el actual.

Entonces, ¿cómo es posible que las acciones suban con tanta fuerza y, al mismo tiempo, se vuelvan más baratas?

Pongamos por caso una acción con un precio de 100 dólares y unas ganancias previstas de 5 dólares. El inversor paga 20 dólares por cada dólar de beneficio previsto, de modo que su PER futuro es de 20 veces.

Si esa acción sube un 40% hasta los 140 dólares, parece más cara.

Pero suponiendo que su ganancia prevista aumente un 80% hasta los 9 dólares. En ese momento, el inversor paga solo unos 16 dólares por cada dólar de beneficio esperado.

El precio de la acción subió, pero en realidad se volvió más barata.

Este fenómeno ocurre en todo el sector tecnológico. En el último año, los precios de las tecnológicas subieron aproximadamente un 40%, mientras que las ganancias previstas crecieron en torno al 80%. El crecimiento de los beneficios superó el incremento de las cotizaciones.

Normalmente, los mercados bajistas logran esto a través del dolor. Las caídas en el precio de las acciones y las recesiones reducen las previsiones de beneficios y eliminan el optimismo de los inversores. Cuando la niebla se disipa, los compradores pueden adquirir los beneficios supervivientes a precios mucho más bajos.

Esto ayuda a explicar por qué algunos de los rallys más fuertes suelen empezar cuando los titulares de noticias económicas siguen siendo muy negativos. El mercado empieza a anticipar la recuperación antes de que llegue a la economía real.

Sin embargo, en esta ocasión, las tecnológicas se han llevado la mayoría de los beneficios sin arrastrar al conjunto del mercado hacia la demolición.

Pero hay una forma obvia en la que todo esto puede venirse abajo.

Solo si estos beneficios previstos se materializan realmente, podrá mantenerse el PER bajo.

Las grandes tecnológicas están invirtiendo sumas gigantescas en chips, centros de datos, redes y energía. Los inversores ya se preguntan quién conseguirá ganar dinero en esta oleada de gasto en IA y quién acabará pagando la factura.

Si hay exceso de construcción de capacidad de IA, los clientes frenan el gasto, bajan los precios de los chips o una sacudida económica impacta el presupuesto tecnológico de las empresas, los analistas pueden empezar a rebajar las expectativas de beneficios futuros.

Cuando eso ocurra, la jugada se invertirá.

La misma acción a 140 dólares con un beneficio previsto de 9 dólares tiene un PER de unas 16 veces. Pero si la expectativa cae a 6 dólares, sin que el precio de la acción cambie, el PER subirá repentinamente por encima de 23 veces.

No habrá cambiado nada en la acción, solo que, de repente, resulta mucho más cara. Ahora, el argumento alcista se reduce a una cosa: los beneficios tienen que cumplirse.