Perspectiva de las nóminas no agrícolas: el informe de empleo que va a definir cómo el mercado valora el próximo movimiento de la Fed

Con los reportes de ganancias de la mayoría de las grandes empresas tecnológicas ya prácticamente detrás nuestro, el liderazgo del mercado se está corriendo de las ganancias corporativas hacia los datos macroeconómicos. Con el arranque de la primera semana completa de comercio de agosto, los mercados globales van a enfrentar una serie de publicaciones clave capaces de redefinir las expectativas de tasas de interés, la trayectoria del dólar estadounidense y el sentimiento de riesgo en general. El centro de la atención, sin dudas, es el informe de nóminas no agrícolas (NFP) de julio en Estados Unidos.

Para quienes hacen trading, esta publicación del NFP no es simplemente un evento puntual que se define por si el crecimiento del empleo supera o no las expectativas. Es una prueba de estrés integral sobre la resiliencia del mercado laboral estadounidense, la ruta de política de la Reserva Federal y sobre si el dólar estadounidense puede sacudirse la presión vendedora que se vio a fines de julio.

El índice del dólar estadounidense (DXY) se encuentra actualmente rondando los 99,90 puntos, un nivel sensible donde convergen factores técnicos y fundamentales. Si los datos de empleo de esta semana confirman que el mercado laboral estadounidense se mantiene resiliente, el dólar podría estar en condiciones de rebotar. Por el contrario, si los datos se debilitan de manera generalizada, las apuestas por una Fed más flexible podrían intensificarse, lo que podría extender la presión bajista sobre el dólar.

La pregunta central del mercado: ¿El mercado laboral estadounidense se está "enfriando" o está empezando a "estancarse"?

Actualmente, el mercado espera que las nóminas no agrícolas de Estados Unidos suban alrededor de 91.000 en julio, por encima de las 57.000 de junio. Se proyecta que la tasa de desempleo suba levemente de 4,2 % a 4,3 %.

Por sí sola, un aumento de 91.000 empleos no se consideraría particularmente sólido, pero tampoco apuntaría de inmediato a una recesión. Lo que realmente importa no es solo el número principal, sino si los componentes clave del reporte transmiten un mensaje coherente:

1. Si el crecimiento del empleo no agrícola rebota

2. Si la tasa de desempleo sigue subiendo

3. Si el crecimiento del salario promedio por hora se modera

4. Si la participación de la fuerza laboral aumenta

5. Si las cifras de los dos meses anteriores se revisan marcadamente a la baja

Las nóminas de junio subieron solo 57.000, muy por debajo de las expectativas del mercado, lo que llevó a los inversores a preguntarse si el mercado laboral estadounidense está perdiendo impulso. Aunque en ese momento la tasa de desempleo bajó a 4,2 %, la combinación de una tasa de desempleo más baja con una creación de empleo notablemente débil no indica necesariamente un mercado laboral saludable. Más bien, podría reflejar cambios de corto plazo en la oferta laboral, en el muestreo estadístico o en la composición del empleo.

Por eso, la relevancia de los datos de julio radica en determinar si la debilidad de junio fue solo ruido temporal o el comienzo de una fase de enfriamiento más pronunciada en el mercado laboral estadounidense.

¿Qué señales va a operar el mercado antes de la publicación del NFP?

El mercado no se va a quedar simplemente esperando el número principal del viernes. Desde las vacantes de empleo JOLTS y el informe de empleo ADP hasta los PMI de manufactura y servicios del ISM, los datos de la semana van a ir moldeando gradualmente las expectativas para el NFP y podrían generar volatilidad en el dólar estadounidense y en los rendimientos de los bonos del Tesoro antes de la publicación.

Vacantes de empleo JOLTS: ¿Qué tan fuerte es la demanda de contratación de las empresas?

Las vacantes de empleo JOLTS son un indicador clave de la demanda de contratación de las empresas en Estados Unidos. Si las vacantes siguen cayendo, eso sugiere que las empresas están cada vez menos dispuestas a expandir su plantilla y que la tensión en el mercado laboral se está aliviando.

Para la Fed, una caída en las vacantes de empleo no es necesariamente negativa. Si las vacantes se enfrían, el desempleo sube solo levemente y la presión salarial se alivia al mismo tiempo, esto podría representar un escenario ideal de "aterrizaje suave". Sin embargo, si las vacantes caen rápidamente mientras los despidos y las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo empiezan a subir en paralelo, el mercado podría empezar a preocuparse de que la economía esté pasando de un enfriamiento a una desaceleración más marcada.

Empleo ADP: Vale la pena seguirlo, pero no hay que tomarlo al pie de la letra

El informe de empleo ADP suele denominarse el reporte de "nóminas privadas" o "mini-NFP", y el mercado normalmente lo toma como una referencia anticipada de la publicación oficial de nóminas. Sin embargo, históricamente, los datos de ADP y las cifras oficiales del NFP no siempre se movieron de manera conjunta. Por eso, quienes hacen trading deberían evitar asumir que un resultado de ADP señala automáticamente el mismo resultado para el NFP.

La señal más valiosa es si el ADP se alinea con otros indicadores del mercado laboral. Por ejemplo:

• Datos débiles de ADP, vacantes de JOLTS en descenso y solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en aumento generalmente serían negativos para el dólar estadounidense;

• Datos sólidos de ADP, vacantes de empleo estables y una mejora en los componentes de empleo del ISM podrían alentar un posicionamiento temprano por parte de los alcistas del dólar;

• Datos contradictorios entre ADP y JOLTS podrían mantener al mercado dentro de un rango antes del NFP, mientras los inversores esperan una respuesta más clara.

ISM de manufactura y servicios: Mirar más allá del empleo para entender el impulso económico

Los PMI de manufactura y de servicios del ISM de esta semana también son fundamentales, en particular los datos de servicios. Como la economía estadounidense está impulsada principalmente por los servicios, las tendencias en la actividad del sector de servicios, los componentes de empleo y los precios pagados suelen ofrecer una lectura más confiable sobre la salud de la demanda interna.

Quienes hacen trading deberían prestarle especial atención a tres subcomponentes:

• Nuevas órdenes: Reflejan la demanda futura y la actividad empresarial;

• Índice de empleo: Reflejan la contratación de las empresas y la demanda laboral;

• Precios pagados: Reflejan si la presión inflacionaria se está reacelerando.

Si el sector de servicios se mantiene en expansión, el componente de empleo mejora y las presiones de precios se mantienen elevadas, se reforzaría el argumento a favor de que la Fed conserve un tono relativamente restrictivo. Por el contrario, si tanto las nuevas órdenes como el empleo se debilitan, el mercado podría inclinarse más a incorporar en los precios un giro hacia una política más flexible.

Lo que realmente le importa a la Fed: No solo el empleo, sino también los salarios y la inflación

El mercado a menudo simplifica demasiado el NFP de la siguiente manera: un mayor crecimiento del empleo implica un dólar más fuerte, mientras que un menor crecimiento del empleo implica un dólar más débil. En realidad, la Fed y los inversores institucionales están más enfocados en cómo el mercado laboral afecta a la inflación.

Incluso si el crecimiento de las nóminas queda un poco por debajo de las expectativas, un crecimiento elevado del salario promedio por hora indicaría que la presión de los costos laborales sigue vigente. En ese caso, la inflación de servicios podría no bajar rápidamente. En esas circunstancias, la Fed podría no adoptar un tono expansivo de manera significativa solo porque la cifra de empleo de un mes fue débil.

Por el contrario, si el crecimiento de las nóminas no alcanza las expectativas, el desempleo sube a 4,3 % o más, y el crecimiento salarial se desacelera al mismo tiempo, el mercado podría concluir rápidamente que el mercado laboral ya no está sobrecalentado. Eso podría aumentar las expectativas de futuros recortes de tasas o de una flexibilización de la política monetaria más temprana.

En otras palabras, el aspecto más operable de este reporte del NFP no es solo el número principal, sino la siguiente combinación:

Crecimiento del empleo + tasa de desempleo + crecimiento salarial + revisiones de datos anteriores

Juntos, estos cuatro componentes van a determinar la magnitud del reajuste que hará el mercado sobre las expectativas de la Fed.

Tres escenarios para el NFP: Posibles movimientos en el dólar estadounidense, el oro y las principales divisas

Escenario uno: El NFP supera significativamente las expectativas, el desempleo se mantiene bajo y los salarios son sólidos

Interpretación del mercado: El mercado laboral estadounidense sigue siendo resiliente, lo que le da a la Fed pocos motivos para apurar una flexibilización de su política.

Si la creación de empleo supera significativamente los 91.000, la tasa de desempleo no sube a 4,3 % y el crecimiento del salario promedio por hora supera las expectativas, el mercado podría reducir rápidamente las expectativas de flexibilización de la política monetaria.

Las posibles reacciones del mercado podrían incluir:

• El índice del dólar estadounidense se fortalece y desafía niveles por encima del umbral psicológico de los 100 puntos;

• Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. suben;

• El oro queda bajo presión y retrocede;

• EUR/USD y GBP/USD podrían enfrentar presión bajista;

• USD/JPY podría verse respaldado por rendimientos más altos en EE. UU.;

• Las acciones estadounidenses podrían volverse volátiles inicialmente a medida que suban las tasas, y las acciones tecnológicas de alta valuación serían particularmente sensibles a los rendimientos del Tesoro.

Para quienes hacen trading con CFDs, esto favorecería un entorno alcista para el dólar estadounidense. Sin embargo, sigue siendo importante seguir de cerca la reacción inicial después de la publicación, ya que las rupturas falsas y los giros abruptos son comunes.

Escenario dos: Los datos coinciden en general con las expectativas y el mercado laboral se enfría de forma gradual

Interpretación del mercado: La economía estadounidense se está desacelerando, pero no está entrando en una recesión.

Si las nóminas quedan cerca de las 90.000, el desempleo sube a 4,3 % y el crecimiento salarial no supera de manera significativa las expectativas, el mercado podría interpretar el resultado como un enfriamiento gradual pero manejable del mercado laboral.

En realidad, este podría ser un escenario relativamente favorable para los activos de riesgo: la economía no está sobrecalentada, las presiones inflacionarias podrían aliviarse y la flexibilidad futura de la política de la Fed se amplía gradualmente.

Las reacciones del mercado en este escenario podrían ser más mixtas:

• El índice del dólar podría moverse dentro de un rango en el corto plazo sin establecer una tendencia clara en una sola dirección;

• Las acciones estadounidenses podrían inclinarse hacia el terreno positivo, aunque las ganancias van a depender de si los rendimientos del Tesoro bajan;

• El oro podría mantenerse en una consolidación en niveles altos;

• Es probable que EUR/USD y GBP/USD se vean influenciados por los datos europeos y por la continuidad del dólar;

• La atención del mercado podría trasladarse a los próximos datos de inflación y empleo antes de la reunión de la Fed de septiembre.

Escenario tres: El NFP no alcanza significativamente las expectativas, el desempleo sube y el crecimiento salarial se desacelera

Interpretación del mercado: El mercado laboral podría estar haciendo algo más que simplemente enfriarse: podría estar perdiendo impulso de manera significativa.

Si las nóminas vuelven a quedar muy por debajo de las expectativas, acercándose potencialmente a un crecimiento nulo o incluso negativo, mientras el desempleo sube más de lo previsto y las cifras anteriores se revisan a la baja, el mercado podría pasar rápidamente a un modo defensivo.

En este escenario, los inversores podrían reevaluar las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos y aumentar las apuestas por un giro en la política de la Fed. Las posibles reacciones incluyen:

• El índice del dólar rompe por debajo del soporte cercano a los 99,90 puntos y extiende su caída;

• Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. bajan;

• El oro recibe respaldo tanto de la demanda de refugio seguro como de las expectativas de recortes de tasas;

• EUR/USD y GBP/USD podrían rebotar;

• Las divisas refugio, como el yen japonés y el franco suizo, podrían fortalecerse;

• Las acciones estadounidenses no necesariamente subirían, ya que las expectativas de recortes de tasas y la creciente preocupación por una recesión podrían coexistir.

Este es el escenario con más probabilidades de generar volatilidad extrema, rallies pronunciados y giros abruptos. Quienes hacen trading no deberían basarse únicamente en la visión simplista de que "un NFP débil es alcista para las acciones". Deben determinar si el mercado está incorporando expectativas de una política más flexible o un riesgo creciente de recesión.

Conclusión: Más que un informe de empleo, un punto de inflexión clave para las expectativas de la Fed

El verdadero valor del reporte del NFP de julio radica en su capacidad de ayudar al mercado a responder una pregunta central: ¿el mercado laboral estadounidense está atravesando un proceso de enfriamiento ordenado, o se está deteriorando rápidamente?

Si los datos demuestran resiliencia, el dólar estadounidense podría recuperarse de la caída de fines de julio, mientras que se reforzarían las expectativas de que la Fed mantenga un tono relativamente restrictivo. Si los datos de empleo, desempleo y salarios se debilitan todos al mismo tiempo, el mercado podría acelerar las apuestas por una flexibilización de la política, dejando al dólar vulnerable a nuevas caídas.

En un entorno de mercado caracterizado por una alta volatilidad y un flujo denso de información, las oportunidades podrían no limitarse a un solo par de monedas. También podrían surgir en el oro, los índices, los commodities y los principales instrumentos de CFDs de forex.

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