Gold und Silber fallen intraday auf Zwei-Wochen-Tief, Anstieg der Anleiherenditen in mehreren Regionen setzt Märkte unter Druck

Am Dienstag während der europäischen Handelszeit setzte das Edelmetall den seit letzter Woche andauernden Rückgang fort. Anleihemärkte in den USA, Europa und Japan erlebten synchron Verkaufswellen, während die langfristigen Zinssätze schnell anstiegen. Gleichzeitig eskalierte der Konflikt zwischen den USA und Iran erneut, was die Energiepreise und Inflationserwartungen in die Höhe trieb und den Markt dazu veranlasste, weiter darauf zu wetten, dass die wichtigsten Zentralbanken an ihrer restriktiven Politik festhalten oder sogar weitere Zinserhöhungen vornehmen.

Der durch hohe Zinsen verursachte Druck überwiegt vorübergehend gegenüber der Nachfrage nach sicheren Anlagen, weshalb Gold zum dritten Mal in Folge schwächelt. Bis Redaktionsschluss fiel Spot-Gold am Dienstag um fast 1,8% auf etwa 4370 US-Dollar pro Unze und erreichte den tiefsten Stand seit dem 19. August. In den beiden vorangegangenen Handelstagen betrug der Gesamtrückgang des Goldpreises bereits mehr als 3,5%. Spot-Silber fiel um fast 3% auf etwa 64,5 US-Dollar pro Unze.

Aktuell steht Gold vor einer Reihe von sich gegenseitig beeinflussenden Marktdynamiken. Die USA und Iran sind nach einem Monat erneut direkt aufeinandergetroffen, was eigentlich die Nachfrage nach sicheren Anlagen hätte stärken sollen; jedoch treibt der Konflikt zugleich die Energiekosten in die Höhe und verstärkt den weltweiten Inflationsdruck. Steigt die Inflation erneut, steigen auch die Chancen, dass die Federal Reserve und andere führende Zentralbanken ihre Geldpolitik straffen – höhere Zinsen und Anleiherenditen wirken direkt belastend auf das zinslose Gold.

Langfristige Renditen in den USA, Europa und Japan steigen gleichzeitig – 10-jährige japanische Anleihen überschreiten 3%

Dieser Druck zeigt sich zuerst am Anleihemarkt, wo nun erneut Verkaufswellen Europa und die USA überziehen. Am Dienstag überschritt die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen 4,75% und erreichte den höchsten Stand seit Januar 2025. Die als Benchmark für die Eurozone geltende deutsche 10-jährige Staatsanleihe stieg auf 3,34% – den höchsten Stand seit 15 Jahren; die 30-jährige Rendite stieg auf 3,83% und markierte damit das höchste Niveau seit 2011.

In Japan sind die Schwankungen des Anleihemarkts noch ausgeprägter. Die Rendite der 30-jährigen japanischen Staatsanleihen überschritt 4,18% und stellte damit einen neuen Rekord auf; die 10-jährige Rendite stieg intraday über 3%, was erstmals seit 1996 geschah. Vor einem Jahr lag die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihen noch bei etwa der Hälfte des heutigen Wertes.

Für Japan, dessen langfristige Finanzierungskosten nahe Null liegen, hat der Anstieg der 10-jährigen Rendite auf 3% eine deutliche symbolische Bedeutung: Der Markt beginnt, die fiskale Belastbarkeit der japanischen Regierung, den zukünftigen Spielraum der Bank of Japan für Zinserhöhungen und die Auswirkungen von Veränderungen japanischer Kapitalallokationen auf ausländische Anleihemärkte neu zu bewerten.

Die global synchronisierten Renditesteigerungen sind nicht nur auf die Inflation zurückzuführen. Große Tech-Konzerne finanzieren den Ausbau von Infrastruktur für künstliche Intelligenz massiv und konkurrieren somit mit Staatsanleihen um globale Kapitalströme; gleichzeitig bleiben die Haushaltsdefizite und Staatsverschuldung in den wichtigsten Volkswirtschaften hoch, was die Ausgabevolumen von Anleihen erhöht und den Druck durch Angebot weiter verstärkt.

Für Gold ist dieses Umfeld besonders ungünstig. Gold selbst wirft keine Zinsen ab; bietet die Staatsanleihe höhere risikolose Renditen, steigen die Opportunitätskosten des Goldbesitzes entsprechend.

Ole Hansen, Leiter des Rohstoffstrategie bei Saxo Bank, sagte, die anhaltenden globalen Renditeanstiege nach der eher aggressiven Rede von Fed-Präsident Walsh am vergangenen Freitag erhöhten den Abwärtsdruck auf die Goldpreise.

Letzte Woche stieg der Goldpreis zeitweise auf ein über drei Monate altes Hoch, doch nach Walshs deutlicherem Signal für eine entschlossene Inflationsbekämpfung beim globalen Zentralbanktreffen in Jackson Hole fiel Gold allein am Freitag um mehr als 3% – den größten Tagesverlust seit elf Wochen. Walsh erklärte, sollte die Inflation nicht klar zurück auf das 2%-Ziel steuern, müsse die Federal Reserve „noch mehr tun“.

Der Markt hat daraufhin schnell den Zins-Pfad neu bewertet. Die CME FedWatch-Daten zeigen, dass Händler aktuell die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed im September auf etwa 66% schätzen; vor Walshs Rede lag diese Wahrscheinlichkeit bei circa 36%, danach stieg sie auf über 60%.

US-Iran-Konflikt treibt Ölpreise an – Inflationsängste verdrängen die sichere-Anlagen-Logik

Ein weiterer Faktor, der den Markt zu mehr Zinserhöhungswetten veranlasst, kommt ironischerweise aus einem Bereich, der normalerweise Gold als Vorteil bieten würde – dem geopolitischen Risiko. Die USA und Iran haben in jüngster Zeit erstmals seit einem Monat direkte Angriffe durchgeführt: Das US-Militär griff eine Insel nahe der Straße von Hormus an, woraufhin Iran Angriffe auf die Vereinigten Arabischen Emirate und Jordanien startete. Am 31. August drohte US-Präsident Trump erneut mit weiteren Militäraktionen gegen Iran.

Die jüngste Gefechtsrunde treibt die internationalen Ölpreise weiter nach oben. Für Gold entsteht dabei eine komplexere Übertragungsfolge. Die Eskalation im Nahen Osten führt zu steigenden Ölpreisen, erhöhte Energiekosten verstärken den Inflationsdruck, und eine höhere Inflation zwingt die Zentralbanken, hohe Zinsen beizubehalten oder weiter zu erhöhen.

Somit nimmt zwar das geopolitische Risiko die Nachfrage nach sicheren Anlagen zu, jedoch sinkt deshalb zugleich durch die steigenden Anleiherenditen und Zinserwartungen die Goldbewertung. Der Markt konzentriert sich derzeit eindeutig auf letzteres.

Vor der aktuellen Korrektur hatte Gold im August gerade eine starke Rally erlebt, mit einem Anstieg von fast 10% – der größten monatlichen Gewinn seit Januar. Nachdem das US-Finanzministerium Mitte August überraschend das Volumen von Rückkäufen für Staatsanleihen erhöhte, beschleunigte sich der Anstieg des Goldpreises deutlich. Dies belebte auch erneut die sogenannte „Währungsentwertungstrades“, sprich die Sorge der Investoren über Expansion der Staatsschulden, fiskalische Nachhaltigkeit und den langfristigen Wertverlust von Fiat-Währungen.

Walshs aggressive Äußerungen haben jedoch vorübergehend die Handelsrichtung geändert und der Goldpreis fiel nun wieder unter die 200-Tage-Linie. Analyst Bart Melek von TD Securities und andere sehen zwar weiterhin moderates Rückläufigkeitspotenzial, glauben aber nicht, dass Gold erneut stark in Richtung 4000 US-Dollar pro Unze fallen wird, da die Trade-Logik rund um eine Dollarabwertung weiterhin Unterstützung leisten kann.

Im weiteren Verlauf wird sich die Goldentwicklung hauptsächlich daran orientieren, ob die US-Arbeitsmarktdaten die derzeit schnell steigenden Zinserwartungen verändern. Investoren achten auf den ADP-Arbeitsmarktbericht, der am 2. September veröffentlicht wird, sowie die US-Arbeitsmarktdaten (Non-Farm Payrolls), die am 4. September erscheinen.

Bleibt der Arbeitsmarkt stark, dürfte die Aussicht auf eine weitere Straffung der Fed-Politik weiter steigen; kühlt der Arbeitsmarkt merklich ab, könnte der jüngste schnelle Anstieg der US-Anleiherenditen und Zinserhöhungserwartungen wieder in Frage gestellt werden.