Strategy ist zurück: Erster Bitcoin-Kauf seit 10 Wochen

Strategy, der größte börsennotierte Bitcoin-Halter, stand in den vergangenen Monaten unter erheblichem Druck. Nachdem das Unternehmen am 1. Juni den symbolischen Verkauf von 32 Bitcoin offenlegte, setzte sich eine Art Negativspirale in Gang.

Neben dem Bitcoin-Kurs fielen insbesondere auch die Stammaktie MSTR sowie die Vorzugsaktien des Unternehmens. In den Wochen darauf kaufte Strategy zwar noch ein paar Bitcoin wieder hinzu, doch bis Ende Juni verschärfte sich der Gegenwind deutlich.

MSTR fiel in Bitcoin gemessen schließlich auf das niedrigste Niveau seit Februar 2024, während die relevanteste Vorzugsaktie STRC, deren Kurs eigentlich bei um die 100 US-Dollar gehalten werden soll, im Tief nur noch 71,25 US-Dollar kostete.

Strategy reagierte auf diese Stresssituation, indem das Unternehmen die Cash-Reserve deutlich vergrößerte – finanziert durch die Ausgabe von Stammaktien. Überdies wurden seither vereinzelt auch Bitcoin verkauft, um die Dividenden der Vorzugsaktien zu bezahlen oder das Flaggschiffprodukt STRC zurückzukaufen.

Das alles führte aber nur bedingt dazu, das Geschäftsmodell wieder zu stabilisieren. Die Stammaktie konnte sich gegenüber Bitcoin nämlich nur leicht erholen, während der STRC-Kurs trotz größerer Cash-Reserve und Rückkäufen immer noch ein gutes Stück von der 100-US-Dollar-Marke entfernt handelte.

Die plötzliche Bitcoin-Rally, die am 19. August durch die Ankündigung größerer Anleiherückkäufe durch das US-Finanzministerium sowie einen Short-Squeeze losgetreten wurde, führte dann aber zu deutlich besseren Marktbedingungen.

Die MSTR-Aktie konnte überproportional profitieren, während hohe Handelsvolumina verzeichnet wurden. Dies machte sich Strategy in der Woche des Ausbruchs beim Bitcoin-Kurs zunutze, indem für insgesamt rund 2 Milliarden US-Dollar Stammaktien emittiert wurden.

Dieses Geld floss aber nicht in Bitcoin-Käufe, sondern quasi ausnahmslos in die Vergrößerung des Cash-Puffers. Die Dividendenreserve wurde auf 5,1 Milliarden US-Dollar vergrößert, womit sie jetzt 3 Jahre an Zahlungsverpflichtungen abdeckt, während eine separate Reserve in Höhe von 1,585 Milliarden US-Dollar errichtet wurde.

Die neue Reserve namens „USD Cash“ soll, so Strategy, flexibel eingesetzt werden – etwa um Bitcoin zu kaufen, Schulden zu tilgen oder Aktienrückkäufe zu finanzieren.

Mit den zusätzlichen 2 Milliarden US-Dollar hatte Strategy dann 6,685 Milliarden US-Dollar auf der Bilanz. Die Nettoverschuldung sank infolgedessen auf 0,1 %. Es sind noch 6,714 Milliarden US-Dollar an Wandelanleihen ausstehend.

Demnach lag die Vermutung nahe, dass das Unternehmen nach eigenem Ermessen nun ausreichend Cash auf der Bilanz haben sollte. Zeitgleich erholte sich die Aktienbewertung weiter, sodass das mNAV wieder über der Schwelle von 1 x lag, ab der es laut der neuesten Definition zuträglich sein soll, MSTR-Aktien auszugeben, um Bitcoin zu kaufen.

Ein mNAV von 1 x bedeutet, dass das Unternehmen genau so viel wert ist wie die Bitcoin und das Cash auf der Bilanz abzüglich der Schulden und Vorzugsaktien.

Finanziert wurde der Kauf durch die Ausgabe von Stammaktien. Insgesamt emittierte Strategy 4.531.421 MSTR-Aktien für 602,8 Millionen US-Dollar.

50,7 Millionen US-Dollar davon flossen in die halbmonatliche STRC-Dividende, während für 151,8 Millionen US-Dollar STRC-Aktien zurückgekauft wurden.

Überdies wurde „USD Cash“ von 1,585 auf 1,614 Milliarden US‑Dollar vergrößert. 

Damit hält Strategy insgesamt 6,714 Milliarden US-Dollar an Cash auf der Bilanz, was exakt der Summe an ausstehenden Wandelanleihen entspricht. Die Nettoverschuldungsquote liegt jetzt bei 0 %, während der gesamte Cash-Puffer 4 Jahren an Zins- und Dividendenzahlungen entspricht.

Sollte die Erholung bei führenden „Bitcoin Treasury Companies“ wie Strategy oder Strive nachhaltig sein, so ist davon auszugehen, dass der Kaufdruck wieder deutlich zunehmen wird. Das könnte den Bitcoin-Kurs weiter anfachen. 

Hierbei wird in erster Linie die Entwicklung von STRC bedeutend sein. Die Vorzugsaktie ermöglichte es Strategy nämlich teilweise, mehr als 1 Milliarde US-Dollar pro Woche in BTC zu investieren.

Viel wichtiger ist aber, dass die Stressphase bei Strategy gezeigt hat, dass Bitcoin auch ohne Michael Saylor als großen Käufer steigen kann. In dem Zeitraum vom 22. Juni bis zum 23. August, als Strategy keine BTC kaufte, sondern sogar verkaufte, stieg BTC nämlich von circa 63.000 auf fast 80.000 US-Dollar.

Das hat bewiesen, dass Strategy für den Bitcoin-Kurs weit weniger relevant ist, als viele zuvor angenommen hatten. Inwieweit es dem Unternehmen in einem potenziell jetzt folgenden Bullenmarkt überhaupt gelingen kann, den Preis in die Höhe zu treiben, ist demnach fraglich.