Das gesamte System der Risikoanlagen bewertet die Zinserwartungen neu.
Verfasst von: Blockchain-Ritter
Am vergangenen Freitagabend hielt der Federal Reserve-Vorsitzende Walsh in Jackson Hole seine erste Grundsatzrede nach Amtsantritt, und diesmal schien der Markt seine Aussagen verstanden zu haben.
Walsh präsentierte einige entscheidende Zahlen, die die Markterwartungen bezüglich des politischen Kurses grundlegend veränderten.
Von den 199 Einzelkomponenten des PCE-Preisindexes verzeichneten in den letzten 12 Monaten 54% einen Anstieg von über 3%; in den letzten sechs Monaten, aufs Jahr hochgerechnet, lag dieser Anteil immer noch bei 49%.
Gleichzeitig betrug die annualisierte Gesamtinflationsrate des PCE in den letzten sechs Monaten 4,1%, und im letzten Jahr 3,7%, beide deutlich über dem Ziel der Federal Reserve von 2%.
Walsh sagte wörtlich: „Wir müssen sicherstellen, dass die zugrunde liegende Inflation klar und ausreichend schnell auf das Ziel zusteuert. Andernfalls haben wir noch Arbeit zu leisten.“
Diese Aussage hat unmittelbar die Marktpreisbildung verändert. Vor der Rede lag die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September bei nur etwa 35%, danach sprang sie direkt auf 60%.
Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen stieg auf ein Einmonatshoch und der US-Dollar legte gleichzeitig zu.
Bitcoin reagierte besonders heftig: Am Tag vor der Rede durchbrach BTC gerade die Marke von 80.000 US-Dollar, dann ging es steil bergab und erreichte zeitweise rund 76.000 US-Dollar.
Derivate-Märkte liquidierten innerhalb von 24 Stunden Positionen im Wert von 488 Millionen US-Dollar, davon Verluste von mehr als 360 Millionen US-Dollar bei Long-Positionen.
Auch Gold- und Silbermärkte wurden getroffen; Berichten zufolge wurden im Edelmetallsektor nach der Rede über 70 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung ausgelöscht.
Es besteht kein Zweifel: Das gesamte System der Risikoanlagen bewertet die Zinserwartungen neu.
Die zentrale Stütze des letzten Bitcoin-Anstiegs kam durch konzentrierte Mittelzuflüsse bei den Spot-ETFs. Bis zu Walshs Rede zogen die US-Spot-Bitcoin-ETFs in der vergangenen Woche über 1,1 Milliarden US-Dollar an, doch am Tag der Rede verzeichneten die Bitcoin-ETFs erneut Abflüsse.
Natürlich liegen die tiefgreifenden Auswirkungen in dem politischen Rahmen selbst. Walsh erklärte ausdrücklich, dass die Forward Guidance aufgegeben wird und bezeichnete dieses Instrument als „über seinen Willkommensbereich hinaus“, ersetzt durch „das Bekenntnis zur Disziplin, nicht zu einer bestimmten Entscheidung“.
Das bedeutet, dass der Markt nicht mehr so leicht Hinweise auf die nächsten Schritte der Federal Reserve aus ihrer Wortwahl ableiten kann. Für Bitcoin und andere Vermögenswerte, die sehr empfindlich auf Liquidität und Zinssätze reagieren, könnten die Volatilitätsfenster in Zukunft häufiger und weniger vorhersehbar werden.
Natürlich verfügt der Markt nicht über gänzlich keine Absicherungsmaßnahmen. Das Finanzministerium gab bekannt, dass ab dem 9. September das maximale Liquiditäts-Repo für nominale Anleihen mit Laufzeiten von 10 bis 20 Jahren und 20 bis 30 Jahren von jeweils 2 Milliarden US-Dollar auf mindestens 4 Milliarden US-Dollar erhöht wird. Diese Maßnahme soll die Handelsbedingungen für langfristige Staatsanleihen verbessern und kommt indirekt der Risikobereitschaft zugute.
Das Finanzministerium betonte jedoch, dass dies ein normales Schuldenmanagement und keine quantitative Lockerung sei.
Die zukünftige Marktpreisbildung wird sich um einige entscheidende Termine drehen: Vor der FOMC-Sitzung Mitte September werden noch der Arbeitsmarktbericht für August und die CPI-Daten veröffentlicht sowie eine erneute Abstimmung über das „Clear Act“.
Wenn die Inflationsdaten weiterhin hoch ausfallen, steigt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung und Risikoanlagen geraten noch mehr unter Druck; umgekehrt könnte, falls die Daten überraschend schwach ausfallen, die Dynamik der ETF-Zuflüsse wieder aufflammen.
Ob Bitcoin den neuen Marktverwerfungen standhalten kann, hängt maßgeblich davon ab, ob die folgenden Daten die von Walsh beobachteten Inflationsindikatoren weiterhin drücken können und ob die Nachfrage der ETFs weiter Zuflüsse generiert.
