Vor der britischen Zinssatzentscheidung spielt der Zentralbankpräsident die Inflationsgefahr herunter: Sekundäreffekte bleiben „relativ moderat“.

Der Gouverneur der Bank of England (BOE), Andrew Bailey, beharrt darauf, dass es in Großbritannien bislang keine signifikanten Zweitrundeneffekte der Inflation gibt, und bleibt in Bezug auf die geldpolitischen Prognosen vorsichtig. Doch sowohl die Marktpreisbildung als auch interne Meinungsverschiedenheiten deuten darauf hin, dass die Unsicherheit bezüglich der Geldpolitik vor dem Zinsentscheid am 17. September zunimmt.

Bailey erklärte am Freitag auf dem Jackson Hole Economic Symposium in den USA, dass der britische Arbeitsmarkt weiterhin schwach sei und die Zweitrundeneffekte der Inflation recht moderat ausfielen. "Ich denke, wir können die Situation vorerst weiter beobachten." Dies war sein erstes öffentliches Statement zur Geldpolitik seit der geldpolitischen Sitzung am 30. Juli.

Obwohl Bailey eine eher taubenhafte Haltung einnimmt, haben die Erwartungen auf eine Zinserhöhung am Markt spürbar zugenommen. Händler gehen inzwischen fest davon aus, dass in diesem Jahr eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte erfolgen wird und setzen darauf, dass im kommenden Frühjahr eine weitere Erhöhung folgt. Kurzfristige britische Staatsanleihen schnitten entsprechend schlechter ab als US-Staatsanleihen mit vergleichbarer Laufzeit.

Gleichzeitig warnte Ausschussmitglied Catherine Mann auf dem Symposium vor potenziellen Auswirkungen durch Spillover-Effekte aus den USA und einer zunehmenden Dominanz des US-Dollars auf die geldpolitische Transmission in Großbritannien.

Baileys Stellungnahme setzt seine öffentlichen Äußerungen im Anschluss an die Zinsentscheidung im Juli fort. Damals unterstützte er mit einer Mehrheit von 6 zu 3 Stimmen die Beibehaltung des Leitzinses und wies auf der anschließenden Pressekonferenz ausdrücklich darauf hin: "Bitte verlassen Sie diesen Raum nicht mit dem Gedanken, dass die Bank of England auf eine Zinserhöhung zusteuert."

In Jackson Hole bekräftigte Bailey diesen Standpunkt und wies darauf hin, dass die aktuellen Zweitrundeneffekte der Inflation "recht moderat" seien und der Arbeitsmarkt weiterhin schwach bleibe. Gleichzeitig betonte er, dass die BOE die Geldpolitik von Sitzung zu Sitzung bewerte und bei der Prognose vorsichtig bleibe.

"Das Problem mit Vorabprognosen ist, dass sie meist zu bedingungslosen Aussagen über die Geldpolitik führen – und genau darin liegt die Gefahr", so Bailey, der sich dabei auf den Fed-Vorsitzenden Walsh bezog, der sich zuvor auf demselben Symposium in ähnlicher Weise geäußert hatte.

Kern der zuletzt gestiegenen Zinserwartungen sind die stärkeren Inflationsdaten. Die jüngsten britischen CPI-Daten zeigen, dass die Inflation erstmals seit März wieder gestiegen ist – maßgeblich ausgelöst durch den Anstieg der Energiepreise aufgrund des Iran-Konflikts.

Umfragen zum Verbrauchervertrauen ergaben, dass die Bevölkerung im August für das kommende Jahr eine Preissteigerung von 3,9 % erwartet – etwa das Doppelte des BOE-Ziels.

Zugleich tendieren auch Entscheidungsträger der Europäischen Zentralbank nach Beginn des Konflikts bereits zu einer zweiten Zinserhöhung, während die Inflation im Euroraum auf etwa 3 % verharrt, gestützt durch stärker als erwartete Wirtschaftsdaten. Der andauernde Konflikt zwischen den USA und dem Iran verschärft das Risiko, dass sich die globale Energieschocklage zu einer umfassenderen Inflationskrise ausweitet.

Allerdings stehen die Signale vom britischen Arbeitsmarkt in deutlichem Gegensatz zur Inflationsentwicklung. Unternehmen bauen derzeit Stellen ab, offene Positionen sinken auf den niedrigsten Stand seit fünf Jahren, und das Lohnwachstum im privaten Sektor schwächt sich weiter ab. Bailey betonte, diese Faktoren lieferten die Grundlage für seine vorsichtig optimistische Einschätzung bezüglich der Zweitrundeneffekte, räumte aber auch ein: "Ich kann nicht versprechen, dass die Lage so bleiben wird."

Innerhalb der BOE herrscht keineswegs Einigkeit. Das Ausschussmitglied Catherine Mann, die im Juli zu den Minderheitsbefürwortern einer Zinserhöhung zählte, warnte im Interview auf dem Jackson Hole Symposium vor Spillover-Effekten aus den USA und fokussierte sich anschließend auf dem Symposium auf das tieferliegende Risiko der steigenden Dollar-Dominanz.

"Für die Geldpolitik bedeutet das, dass die Transmission der Geldpolitik potenziell geschwächt werden könnte," so Mann. Sie wies darauf hin, dass die geopolitische und institutionelle Erosion des Pfunds gegenüber dem US-Dollar die BOE vor größere Herausforderungen stelle, wenn es darum geht, die britische Wirtschaft zu steuern.

Manns Einschätzung steht in deutlichem Kontrast zu Baileys Grundton und offenbart tiefe Meinungsverschiedenheiten im Entscheidungsgremium der BOE bezüglich des Tempos weiterer Zinserhöhungen und bei der Einschätzung externer Risiken. Mit Blick auf die Zinsentscheidung am 17. September dürften sich die Marktwetten auf den Kurs der BOE weiterhin auseinanderentwickeln.