Frankreichs Inflation im August übertrifft die Erwartungen, Spaniens steigt auf 4,5 % und erreicht den höchsten Stand seit drei Jahren: Die Märkte preisen eine Zinserhöhung der EZB im September vollständig ein.

Die Energiepreise steigen aufgrund der Konflikte im Nahen Osten erneut an und treiben die Inflation in den beiden größten Volkswirtschaften der Eurozone im August gleichzeitig nach oben. Investoren preisen nun vollständig ein, dass die Europäische Zentralbank auf der Zinssitzung im September den Leitzins um weitere 25 Basispunkte anheben wird.

Im August beschleunigte sich die Inflation in Frankreich auf 2,7 % und erreichte damit den höchsten Stand seit Mai und lag zudem über den Markterwartungen. Die Inflation in Spanien stieg im Jahresvergleich auf 4,5 % – der höchste Wert seit 2023. Obwohl sie damit leicht unter dem Median der Bloomberg-Umfrage blieb, liegt sie immer noch mehr als doppelt so hoch wie das 2 %-Ziel der Europäischen Zentralbank. Der Anstieg der Energiepreise ist der gemeinsame Treiber für die Preissteigerungen in beiden Ländern.

Nach der Veröffentlichung der Daten haben Investoren nun vollständig eine Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank um 25 Basispunkte im September eingepreist – dies wäre eine zusätzliche Maßnahme nach der ersten Zinserhöhung seit fast drei Jahren im Juni. Der Einlagensatz würde von 2,25 % auf 2,5 % steigen; der Markt rechnet außerdem mit einer weiteren Zinserhöhung bis zum Frühjahr 2027.

Bemerkenswerter ist, dass aus dem Protokoll der Juli-Sitzung hervorgeht, dass die Offiziellen bereits darüber diskutieren, ob eine „moderat restriktive“ Politik nötig ist, um die Inflation auf das Zielniveau zurückzuführen. Dies könnte bedeuten, dass der Leitzins letztlich 2,5 % überschreiten muss – das obere Ende der neutralen Spanne, wie sie Chefvolkswirt Philip Lane bezeichnet hat.

Energieschock lässt Inflation in Frankreich und Spanien erneut ansteigen

Der Verbraucherpreisindex (CPI) in Spanien stieg im August im Jahresvergleich auf 4,5 % und erreichte damit den schnellsten Anstieg seit 2023, wobei die Wirtschaft weiterhin mit zu den am stärksten wachsenden im Euroraum zählt. Die Inflation in Frankreich beschleunigte sich auf 2,7 %, den höchsten Wert seit Mai; gleichzeitig wurden die Wirtschaftsdaten für das erste Halbjahr 2026 als zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone deutlich nach unten korrigiert.

Energie ist der Haupttreiber der Inflation in beiden Ländern, wobei die Ursache die anhaltenden militärischen Konflikte im Nahen Osten sind.

Um die Auswirkungen des Iran-Kriegs abzufedern, hat die spanische Regierung im März ein Hilfspaket im Wert von 5 Milliarden Euro (5,8 Milliarden US-Dollar) beschlossen, das Energiesteuersenkungen umfasst. Diese Maßnahmen gelten weiterhin, sind aber nicht mehr so umfassend wie zu Beginn. Die Gesamtinflationsdaten für die 21 Länder der Eurozone werden nächste Woche veröffentlicht, wobei Analysten mit einem Wert von über 3 % rechnen.

Den monatlichen Daten der Europäischen Kommission vom Freitag zufolge stiegen die Erwartungen der Verbraucher für die Preise in den kommenden zwölf Monaten im August deutlich an. Die Preissteigerungserwartungen der Unternehmen liegen in allen Branchen über dem langfristigen Durchschnitt.

Markt preist Zinserhöhung im September vollständig ein, Diskussion verschiebt sich in restriktiven Bereich

Der Markt hat nun eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September vollständig eingepreist; der Einlagensatz wird auf 2,5 % steigen.

Das am Donnerstag veröffentlichte Protokoll der Juli-Sitzung zeigt, dass die Offiziellen diskutierten, ob eine „moderat restriktive“ Geldpolitik erforderlich sei, um das Preisniveau auf das Inflationsziel zurückzuführen. Dies bedeutet, dass der Leitzins möglicherweise die 2,5 %-Marke überschreiten muss – Philip Lane hatte zuvor erklärt, dass dieser Wert das obere Ende der neutralen Spanne sein könnte.

Laut Paul Hollingsworth, Leiter der volkswirtschaftlichen Forschung für Industrieländer bei BNP Paribas, ist die Zinserhöhung im September „so gut wie sicher“, aber „der weitere Verlauf danach ist insgesamt eher ungewiss“. Die Debatte könnte sich darauf verlagern, ob eine restriktive Politik notwendig ist – eine Klärung könnte auf der Sitzung im Dezember erfolgen.

Intensive Warnungen der Offiziellen vor verfestigter Inflation

Isabel Schnabel, Mitglied des EZB-Direktoriums, sagte diese Woche zu Bloomberg, dass die Offiziellen die Kreditkosten weiter erhöhen müssten, um den Inflationsdruck zu dämpfen, der sowohl durch den Iran-Krieg als auch das trotz vieler Gegenwinde weiterhin solide Wirtschaftswachstum verursacht werde.

Das Ratsmitglied Martins Kazaks sagte am Freitag gegenüber dem lettischen Fernsehsender TV3: „Wir dürfen nicht zulassen, dass sich die Inflation verfestigt. Eine Möglichkeit, das Risiko der Verfestigung der Inflation zu senken, sind Erhöhungen – und das haben wir bereits getan.“

Ana Andrade von Bloomberg Economics betont, dass der deutliche Anstieg der Gesamtinflation in Spanien im August vor allem von den gestiegenen Kraftstoffpreisen getrieben wurde. Steuererleichterungen bestehen zwar fort, sind aber nicht mehr so wirksam wie Anfang des Jahres. Die Kerninflation ist nur leicht zurückgegangen, der Basiseffektdruck bleibt hoch. Aufgrund der starken Lohnzuwächse und der wirtschaftlichen Auslastung über dem Potenzial wird die harmonisierte Kerninflation für den Rest des Jahres über 3 % bleiben.

Die Gesamtinflationsdaten für die Eurozone werden nächste Woche veröffentlicht und dienen als letzte Entscheidungsgrundlage für die Zinssitzung im September.