Goldman Sachs: Nvidia's Prognose für 2027 übertrifft die Erwartungen, Bruttomarge sorgt für Klarheit, Kursziel auf 300 US-Dollar angehoben

Nvidia hat einen starken Quartalsbericht vorgelegt. Goldman Sachs ist der Ansicht, dass drei Hauptkatalysatoren den Aktienkurs weiterhin überdurchschnittlich treiben werden.

Nvidia meldete einen Umsatz von 96,2 Milliarden USD im zweiten Quartal und übertraf damit die Erwartungen der Wall Street. Das Management gab unmittelbar danach eine Umsatzprognose für das Kalenderjahr 2027 mit einem Wachstum von 70% ab – deutlich über der vorherigen Goldman-Schätzung von 55% und der Markterwartung von 44%. Dadurch stieg der Aktienkurs von Nvidia nachbörslich um etwa 4%.

Nach Informationen der Wind-Trading-Plattform hat Goldman Sachs im jüngsten Research-Bericht die Kaufempfehlung für Nvidia bekräftigt und das 12-Monats-Kursziel von 285 USD auf 300 USD angehoben, was einen potenziellen Gesamtertrag von etwa 38% gegenüber dem aktuellen Kurs impliziert. Das von Analyst James Schneider geleitete Team bei Goldman Sachs ist der Ansicht, dass die Umsatzprognose für 2027 den optimistischsten Erwartungen auf der Käuferseite entspricht. Gleichzeitig sorgt die klare Aussicht auf die Bruttomarge und die Offenlegung der finanziellen Zusagen des Managements gegenüber den Kunden für eine solidere fundamentale Unterstützung der Aktienbewertung.

Nvidia hat die Gesamterwartungen von Goldman Sachs und dem Markt im zweiten Quartal übertroffen. Der Umsatz lag bei 96,2 Milliarden USD, höher als die Goldman-Schätzung von 93,1 Milliarden USD und die Markterwartung von 92,4 Milliarden USD, was einem Anstieg von 106% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Umsatz im Bereich Data Center belief sich auf 89 Milliarden USD und übertraf die Goldman-Schätzung von 86,5 Milliarden USD; Edge Computing erzielte 7,2 Milliarden USD, ebenfalls mehr als die Schätzungen von Goldman und dem Markt von 6,5 Milliarden USD.

Auch die Profitabilität zeigte sich robust. Die Non-GAAP-Bruttomarge lag bei 75,0%, entsprach damit der Vorhersage von Goldman und war leicht über der Markterwartung von 74,8%. Die operative Marge lag bei 66,5% und damit leicht über den Schätzungen von Goldman und dem Markt. Der Non-GAAP-Gewinn pro Aktie betrug 2,22 USD und lag über den Schätzungen von Goldman (2,12 USD) und dem Markt (2,09 USD).

Im Bereich Lagerbestände stieg der Bestand im zweiten Quartal auf 31,6 Milliarden USD, eine Steigerung von 22% gegenüber dem Vorquartal mit 120 Bestandstagen, ebenfalls vier Tage mehr. Dies ist darauf zurückzuführen, dass das Unternehmen Waren für die Massenproduktion der Rubin-Produkte im dritten Quartal im Voraus beschafft hat. Die Forderungen stiegen gegenüber dem Vorquartal um 55% auf 63,1 Milliarden USD; die Zahlungsfrist verlängerte sich auf 60 Tage, was darauf hinweist, dass einige Großkunden die Zahlungsbedingungen in ihren Einkaufsverträgen verlängert haben.

Die marktrelevanteste Information in diesem Quartal stammt aus dem Ausblick des Managements für das Geschäftsjahr 2027 (Kalenderjahr 2027). Nvidia erwartet für dieses Jahr ein Umsatzwachstum von 70%, was deutlich über der vorherigen Goldman-Schätzung von 55% und der Markterwartung von 44% liegt. Zudem wies das Management darauf hin, dass die potenzielle Nachfrage – ohne Lieferbeschränkungen – eigentlich um mehr als 100% steigen würde. Die Lieferengpässe werden die tatsächlichen Auslieferungen in den nächsten 18 Monaten weiterhin begrenzen.

Goldman berechnet, dass die neue Prognose bedeutet, dass Nvidia seine bisherige Zielsetzung von 1 Billion USD Umsatz für die Blackwell-, Blackwell Ultra- und Rubin-Produkte in den Jahren 2025 bis 2027 um etwa weitere 250 Milliarden USD erhöht.

Ein wichtiger Treiber für die Prognoseanhebung ist die Skalierung der Rubin-Produkte. Das Management erwartet, dass die Auslieferung dieser Produkte im dritten Quartal etwa 20% des geplanten Umsatzes beitragen wird. Goldman ist der Ansicht, dass die starke Nachfrage die Expansion neuer Kundengruppen wie KI-Labore, aufstrebende Cloud-Service-Anbieter (Neoclouds) und staatliche Kunden widerspiegelt – nicht mehr nur Hyperscaler.

Darüber hinaus zeigt das unabhängige Vera CPU-Rack von Nvidia ebenfalls eine hohe Nachfrage, getrieben teilweise durch agentbasierte KI-Anwendungen. Das Unternehmen hält die Prognose von 20 Milliarden USD CPU-Umsatz für das Kalenderjahr 2026 aufrecht und rechnet damit, dass die Auslieferungen im Jahr 2027 um mehr als 100% steigen werden.

Die Entwicklung der Bruttomarge war eines der wichtigsten Themen im Vorfeld dieses Quartals. Nvidia gibt für das dritte Quartal eine Non-GAAP-Bruttomarge von 74,0% an und liegt damit unter den Prognosen von Goldman und dem Markt (ca. 74,9%). Der Hauptdruck stammt von höheren Kosten für HBM-Speicher und der Hochlauf der Rubin-Produkte.

Das Management hebt weiter hervor, dass die Bruttomarge im vierten Quartal ihren Tiefpunkt bei 71% bis 72% erreichen wird und im Geschäftsjahr 2027 wieder auf 72% bis 73% steigen und sich stabilisieren soll. Dieser Wert liegt unter der bisherigen Markterwartung von 75,1% für das Geschäftsjahr 2027, aber Goldman ist der Meinung, dass der neue Ausblick im Einklang mit den Markterwartungen steht – möglicherweise sogar über den pessimistischsten Schätzungen.

Goldman betont im Research-Bericht ausdrücklich, dass angesichts der bisherigen großen Unsicherheiten rund um die Bruttomarge diese Prognose das zentrale Risiko beseitigen kann und einen "Clearing Event" für den Aktienkurs darstellt. Das Unternehmen hat zudem Preisanpassungen vorgenommen, um den Kostendruck durch steigende HBM-Preise teilweise abzufedern.

Nvidia hat diesmal zudem detaillierte Angaben zu den finanziellen Verpflichtungen gegenüber den Kunden gemacht. Das Management gibt an, dass sich die Gesamtverpflichtungen auf 366 Milliarden USD belaufen und Liefer- und Kapazitätszusagen (279 Milliarden USD, hauptsächlich Speicher), Cloud-Service-Verträge (29 Milliarden USD), Data Center-Mietverträge (25 Milliarden USD), Beteiligungen (25 Milliarden USD) sowie Investitionsausgaben (5 Milliarden USD) abdecken. Darüber hinaus sind zusätzliche Garantien für Grundstücke, Stromversorgung und Infrastruktur im Zusammenhang mit SoftBank Energy und AI Cloud für Data Center in Höhe von 108,5 Milliarden USD hinzugefügt.

Außerdem legte Nvidia offen, dass am 10. August gemeinsam mit Finanzpartnern eine 500 Milliarden USD Finanzierungsplattform verkündet wurde. Ziel ist es, KI-Laboren, Unternehmen und AI Cloud-Anbietern Finanzierung für Infrastruktur auf wettbewerbsfähigen Konditionen anzubieten. Nvidia kann für spezielle Projekte bis zu 25% des verbleibenden Wertes absichern und prüft dies projektweise.

Goldman ist der Ansicht, dass diese Offenlegung Investoren hilft, das finanzielle Risiko besser zu bewerten. Das Management bekräftigt zudem, mehr als 50% des überschüssigen freien Cashflows an die Aktionäre zurückzugeben – auch im Falle einer schlechten Marktsituation.

Aufgrund der übertroffenen Erwartungen und der aktualisierten Prognose hebt Goldman die Gewinnprognosen je Aktie für Nvidia für 2027 und 2028 auf 16,70 USD bzw. 23,00 USD an – durchschnittlich ein Anstieg um etwa 9%. Dies spiegelt vor allem die höhere Umsatzbasis wider, wird aber teilweise durch die niedrigere Bruttomarge ausgeglichen.

Das Kursziel geht von 285 USD auf 300 USD nach oben, basierend auf einem KGV von 30 (unverändert) mal der bereinigten Gewinnprognose je Aktie von 10,00 USD (vorher 9,50 USD). Goldman gibt ergänzend ein Bullenszenario von 424 USD (KGV 35, EPS 12,10 USD) und ein Bärenszenario von 175 USD (KGV 25, EPS 7,00 USD) an.

Goldman weist darauf hin, dass die Umsatzprognose für das dritte Quartal bei Nvidia einen Mittelwert von 108 Milliarden USD auswies – unter der eigenen Schätzung von 110,7 Milliarden USD, aber über der Markterwartung von 104,6 Milliarden USD. Der implizite Non-GAAP-Gewinn pro Aktie beträgt 2,43 USD, über der Markterwartung von 2,32 USD. Goldman ist der Meinung, dass die Prognose zudem zeigt, dass die Ausgaben für KI-Infrastruktur insgesamt stabil bleiben und positive Signale für Broadcom, AMD, Marvell, ARM und Intel als abgedeckte Halbleiterunternehmen setzen.