Ablehnung von bloßem „Neues Geld für alte Schulden“? Das US-Finanzministerium könnte Bargeldreserven nutzen, um US-Staatsanleihen zurückzukaufen; die Glaubwürdigkeit der Regeln steht auf dem Prüfstand.

Wie von der Zhichong Finance APP berichtet, haben zwei hochrangige Beamte des US-Finanzministeriums in einem Interview erklärt, dass das Ministerium möglicherweise einen Teil seiner Barreserven einsetzen wird, um die Ausweitung des Programms zum Rückkauf von hochverzinsten Altschulden zu finanzieren.

Nachdem die langfristigen Renditen von US-Staatsanleihen in der vergangenen Woche auf den höchsten Stand seit Jahren gestiegen waren, hat Finanzministerin Yellen ein erweitertes Anleiherückkaufprogramm angekündigt. Anleihehändler gingen ursprünglich davon aus, dass das Ministerium zur Finanzierung dieser Rückkäufe mehr kurzfristige Schuldtitel (einschließlich Schatzwechsel mit einer Laufzeit von bis zu einem Jahr) ausgeben würde.

Das Finanzministerium könnte das sogenannte "Treasury General Account" (TGA) nutzen. Am 20. August betrug der Kontostand 935 Milliarden US-Dollar. In der Vergangenheit hielt das Ministerium stets einen beträchtlichen Betrag als Puffer, um erwartete Ausgaben der Regierung abzudecken – von Sozialversicherungszahlungen bis hin zu Gehaltszahlungen an Bundesangestellte und Auftragnehmer.

Diese Nachricht führte dazu, dass US-Staatsanleihen ihre Gewinne ausbauten; die Rendite zehnjähriger Treasuries fiel zeitweise um vier Basispunkte auf 4,69%.

Die von den Medien befragten hochrangigen Beamten schlossen allerdings nicht aus, zur Finanzierung der Rückkäufe weiterhin kurzfristige Schatzwechsel zu verwenden – was im Wesentlichen den Austausch einer Schuld durch eine andere bedeutet. Die Verringerung der Barreserven würde jedoch dieses Vorgehen der "Ausgabe neuer Schulden zur Tilgung alter Schulden" umgehen. Die Beamten gaben nicht an, wie viel TGA-Gelder (sofern genutzt) tatsächlich eingesetzt würden.

Bereits 2015 legte das Finanzministerium fest, dass mindestens der Betrag von fünf Tagen Ausgaben (oder mindestens 150 Milliarden US-Dollar) auf dem Konto verbleiben sollte, um im Falle unerwarteter Unterbrechungen den Zugang zum Schuldenmarkt zu sichern. Als die Trump-Regierung antrat, spekulierten einige Markteilnehmer, dass die Richtlinien des Ministeriums geändert werden könnten – diese Diskussionen flauten jedoch mit der Zeit ab.

In letzter Zeit prüft das Finanzministerium andere Einsatzmöglichkeiten für überschüssige Barmittel; Beamte erwägen, einen Teil der Gelder auf dem Repo-Markt zu parken.

Seit Jahrzehnten hält sich das US-Finanzministerium an die Tradition, Änderungen im Management der Bundesverschuldung erst nach interner und intensiver Beratung mit Marktteilnehmern vorzunehmen. Das Ministerium verfolgt konsequent das Prinzip – das Yellen auch in ihrer Grundsatzrede im November vergangenen Jahres mehrfach betonte –, die eigenen Vorgehensweisen „regulär und vorhersehbar“ zu halten.

Einige Analysten weisen darauf hin, dass das Finanzministerium nur zwei Wochen nach Veröffentlichung des vorläufigen Zeitplans zur Quartalsplanung plötzlich die Rückkäufe ausweitete – was das Risiko birgt, das eigene Image von „Regelmäßigkeit und Vorhersehbarkeit“ zu beschädigen. Dabei droht die Gefahr, dass Investoren, um auf mögliche unerwartete Auktionsgrößen zu reagieren, künftig höhere Aufschläge beim Erwerb von US-Staatsanleihen verlangen (insbesondere bei sehr langfristigen Anleihen).

Lou Crandall, Senior Economist bei Wrightson ICAP LLC, schrieb am Montag in einem Bericht: „Die Entscheidung, das Volumen der Rückkäufe am langen Ende zu erhöhen, ist für sich genommen nicht zwangsläufig aggressiv, doch der Zeitpunkt und die Formulierung dieses Beschlusses sind es offensichtlich.“

Crandall erklärte, das Ministerium habe sich jahrelang darauf konzentriert, den Investoren zu versichern, dass es „den Markt nicht zu seinen eigenen kurzfristigen Gunsten manipulieren wird“. „Dieses Versprechen ist in der vergangenen Woche zerplatzt.“