Die bärische Stimmung gegenüber dem US-Dollar nimmt zu, der Optionsmarkt setzt auf Abwertungsrisiken.

⑴ Die Rückkaufoperationen des US-Finanzministeriums bei langfristigen Staatsanleihen unterdrücken nicht nur die Renditen, sondern gestalten auch unbemerkt die Preislogik für das Dollar-Risiko am Devisenoptionsmarkt neu. Da der Zinsvorteil, auf den der Dollar für seine Stärke angewiesen ist, abgeschwächt wird, beginnen Händler aktiv, eine weitere Dollarschwäche zu positionieren.⑵ Diese Veränderung zeigt sich besonders deutlich in den Risk Reversal-Kontrakten für Devisenoptionen: Seit Februar ist der sechsmonatige Risk Reversal für Euro gegenüber US-Dollar erstmals auf Put-Optionen ausgerichtet. Die Prämien für Put-Optionen von GBP, CHF und AUD gegenüber US-Dollar haben ebenfalls den höchsten Abstand zu den Call-Optionen seit Monaten erreicht, was darauf hindeutet, dass es sich um eine Neubewertung im gesamten G10-Währungssystem handelt und nicht nur um eurobezogene Transaktionen.⑶ Es ist bemerkenswert, dass die implizite Volatilität der Optionen weiterhin auf langfristig niedrigem Niveau bleibt, da es am Spotmarkt bislang keine heftigen Bewegungen gab, die Volatilität antreiben könnten. Doch die Skew-Indikatoren deuten auf potenzielle Veränderungen: Händler akkumulieren weiterhin Dollar-Short-Positionen, indem sie direkt Put-Optionen kaufen, mit Spread-Strategien arbeiten und weitere US-Dollar-Abwärts-Strukturen nutzen.⑷ Dieses Ungleichgewicht kann eine Kettenreaktion auslösen: Angesichts der stetig wachsenden Nachfrage nach Put-Optionen könnten Market Maker, die Dollar-Abwärtsrisiken weiter absichern müssen, gezwungen sein, US-Dollar am Spotmarkt zu verkaufen und so die Dollarschwäche verstärken.⑸ Dadurch entsteht eine asymmetrische Risikostruktur. Sollte die Dollarschwäche an Fahrt gewinnen, könnte die aktuelle Skew-Konstellation rasch einen sprunghaften Anstieg der impliziten Volatilität auslösen. Währungspaare, deren Risk Reversal bereits auf US-Dollar-Put-Optionen ausgerichtet ist, stehen dann unter dem stärksten Neubewertungsdruck in puncto Volatilität.