Инвесторы на крипторынке возвращаются к фундаментальным показателям

Раньше чем выше актив находился в рейтинге CoinMarketCap, тем больше внимания он получал со стороны рынка.

Методика капитализации довольно проста: CoinMarketCap рассчитывает её как цену токена, умноженную на объём монет в обращении. Поэтому рыночная капитализация показывает прежде всего размер текущей оценки актива и не демонстрирует того, сколько пользователей используют сеть, какую выручку она генерирует или какая часть созданной экономической стоимости достаётся владельцам токена.

Данные по эфириуму Источник: CoinMarketCap

Сейчас рынок криптовалют меняет критерии оценки активов, и на этот сдвиг обращает внимание CoinDesk со ссылкой на руководителей Bitwise, Wintermute и Arbitrum Foundation. По их оценкам, инвесторы начинают смотреть не столько на место токена в рейтинге, сколько на размер потенциального рынка, реальное использование продукта и механизм захвата экономической стоимости. Это особенно справедливо по отношению к профессиональным инвесторам и управляющим капиталом, для которых сам по себе номер в рейтинге уже не является достаточным основанием для инвестиционного решения.

Изменение подхода особенно важно потому, что криптовалютный рынок остаётся крайне чувствительным к потокам капитала. В своём исследовании рынка за первое полугодие 2026 года аналитики Wintermute заметили, что институциональные участники обеспечили 72% спотового OTC-потока компании (рекордный показатель). Кроме того, использование альткоин-опционов по номинальному объёму выросло примерно в 3,4 раза по сравнению со вторым полугодием 2025 года. По данным Wintermute, институциональная ликвидность при этом концентрируется в меньшем количестве токенов.

Это означает, что капитал становится более избирательным. И здесь возникает вопрос, что именно создаёт спрос на конкретный токен и существует ли экономическая причина удерживать его в долгосрочной перспективе?

В этом смысле показателен пример Hyperliquid. Именно HYPE можно рассматривать как один из первых активов, которые рынок оценивает через экономику самого продукта. Официальная документация Hyperliquid указывает, что платформа генерирует более $1 млрд годовых комиссий, направляемых на программные покупки HYPE. Кроме того, независимые команды, использующие инфраструктуру Hyperliquid, уже создали более $45 млн выручки через builder codes.

Здесь и проявляется принципиальная разница между капитализацией и фундаментальной оценкой. В первом случае инвестор спрашивает «на каком месте находится HYPE?», во втором вопрос звучит иначе: «Какую экономическую активность создаёт Hyperliquid и каким образом эта активность влияет на ценность HYPE?»

Руководитель инвестиционной стратегии Arbitrum Foundation Brendan Ma обратил внимание на качество данных. Количество адресов или высокий TVL могут увеличиваться под воздействием стимулов, а часть активности способны создавать боты. Поэтому гораздо интереснее смотреть на показатели, которые труднее искусственно поддерживать: комиссию, число пользователей, действительно оплачивающих комиссии, удержание капитала в сети и устойчивость экономической активности.

Такой подход хорошо согласуется с развитием самого Arbitrum. Официальные материалы сети показывают, что Arbitrum One остаётся одной из крупнейших Ethereum-инфраструктур, в начале августа 2026 года документация проекта оценивала TVL сети примерно в $14 млрд. При этом для фундаментального анализа важен не только размер заблокированного капитала, но и то, какую активность этот капитал обеспечивает.

Ещё один важный сигнал даёт расхождение между криптоактивами и публичными компаниями криптоиндустрии. Согласно исследованию Bitwise, в первой половине 2026 года криптоактивы снизились на 36%, тогда как акции компаний, связанных с криптоэкономикой, выросли на 23%. В Bitwise связывают это расхождение с ростом фундаментальных показателей, реального использования и институционального интереса к инфраструктуре крипторынка.

Данные Bitwise

При этом фундаментальный анализ не отменяет рыночную динамику. Как отмечают в Wintermute, деривативы и позиционирование способны определять краткосрочное движение цен, тогда как фундаментальные показатели скорее формируют долгосрочный «пол» стоимости и определяют, какие проекты вообще попадают в поле зрения крупных аллокаторов.

Именно поэтому возвращение крипторынка к фундаментальным показателям не просто изменение инвестиционной моды. Это признак того, что цифровые активы постепенно начинают оцениваться по тем же базовым принципам, что и другие финансовые инструменты: через спрос, использование, денежные потоки и способность создавать экономическую стоимость. При этом ни один показатель не гарантирует роста цены, а фундаментальная оценка должна рассматриваться вместе с ликвидностью, токеномикой, рисками и общей рыночной конъюнктурой.