Langfristige US-Staatsanleihen erreichen 19-Jahres-Hoch – Warum bringt Walshs „falkenhafte Rhetorik“ kein Vertrauen am Markt?

Der Vorsitzende der Federal Reserve, Walsh, erklärte letzten Mittwoch (29. Juli) entschlossen, die Inflation eindämmen zu wollen, gab jedoch kein Signal für eine Zinserhöhung. Dies führte zu massiven Verkäufen am Anleihemarkt: Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe überschritt mit 5,2% ein 19-Jahres-Hoch. Obwohl Trump am Wochenende den ursprünglich geplanten Angriff auf Iran absagte und der Ölpreis deutlich nachgab – was die Inflationssorgen etwas milderte –, ging die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe nur leicht zurück und verbleibt auf hohem Niveau; die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe liegt bei 4,69% und ist um 4,6 Basispunkte gefallen.

Diese Äußerung könnte ihn zudem vor eine schwierige Entscheidung stellen: Entweder widersetzt er sich Trumps Wunsch nach einer lockeren Geldpolitik oder gerät mit den zunehmend für eine restriktivere Politik plädierenden Kollegen der Federal Reserve in Konflikt.

Noch beunruhigender für den Markt ist, dass Walsh eine mögliche Anpassung der Kriterien zur Bewertung der Inflation durch die Federal Reserve andeutete – über Jahre hinweg hat die Fed den PCE-Preisindex mit einem jährlichen Ziel von 2% als Inflationsmaß angesetzt –, was Zweifel an der Entschlossenheit der Fed im Kampf gegen die Inflation auslöste.

Marktverkäufe sind ein „Misstrauensvotum“ gegen die Fed

Walsh betonte einerseits die Notwendigkeit, die Inflation zu kontrollieren, unternahm jedoch keine Schritte, um die Inflation auf das 2%-Ziel zurückzuführen und deutete gleichzeitig an, das Ziel selbst könnte angepasst werden – beides treibt die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen weiter nach oben.

Der globale Chefvolkswirt von Citigroup erklärte: „Innerhalb der Federal Reserve wird dies nahezu als ein Misstrauensvotum der Märkte gegenüber der Fed und ihrer Bereitschaft und Fähigkeit, die Inflation zu senken, angesehen.“

Er erläuterte, Walsh habe das Problem erkannt, aber keine Lösung angeboten: „Es reicht nicht zu sagen, ‚Ich bin ein Falke, glaubt mir‘, der Markt braucht weit mehr.“ Er ist der Meinung, dass Walsh bis September eine Entscheidung treffen muss, insbesondere angesichts des „ernsten Warnsignals“ der steigenden langfristigen Renditen.

Gleichzeitig sinken die Renditen kurzfristiger US-Staatsanleihen: Die zweijährige US-Staatsanleihe fällt um 4,5 Basispunkte auf 4,25%. Investoren reduzieren ihre Wetten auf eine Zinserhöhung durch die Fed unter Walshs Führung.

Drei Gegenstimmen von Falken zeigen interne Meinungsverschiedenheiten

Am vergangenen Mittwoch lehnten drei der zwölf stimmberechtigten Fed-Mitglieder es ab, die Zinssätze unverändert zu lassen und plädierten stattdessen für eine Erhöhung um 25 Basispunkte.

Logan, Präsident der Dallas Federal Reserve, warnte: „Ohne jegliche geldpolitische Beschränkungen ist es sehr wahrscheinlich, dass die Inflation weiterhin über dem Ziel bleibt.“

Kashkari, Präsident der Minneapolis Fed, sagte: „Eine Reihe kleiner politischer Anpassungen ist besser als abzuwarten.“ Harker, Präsident der Cleveland Fed, erklärte direkt: „Jetzt ist die Zeit zu handeln.“

Auch die Unterstützer eines unveränderten Kurses wie die Mitglieder Waller und Cook betonten, dass sie im Falle ausbleibender Fortschritte bei der Inflation ebenfalls eine Zinserhöhung unterstützen könnten.

Der Chefvolkswirt für die USA bei SGH Macro Advisors erläuterte: Die Mitglieder des Federal Reserve Board haben Walsh ein deutliches Zeichen gegeben, dass sie im September eine Zinserhöhung anstreben, falls die Inflation im Sommer nicht signifikant zurückgeht.

Gemischte Wirtschaftsdaten

Der PCE-Preisindex im Juni fiel im Vergleich zum Mai von 4,1% auf 3,7%, der Kern-PCE ging von 3,4% auf 3,3% zurück, was auf eine gewisse Abkühlung der Inflation hindeutet.

Gleichzeitig stiegen die Unternehmeninvestitionen im zweiten Quartal mit einer Rate von 15,2% – zum zweiten Mal in Folge zweistellig –, was auf Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft hinweist.

Diese Zahlen machen den geldpolitischen Kurs der Fed noch komplexer: Die Abkühlung der Inflation liefert Argumente für einen unveränderten Kurs, die starke Investitionstätigkeit bietet den Falken Argumente für Zinserhöhungen.

Walshs „Septemberentscheidung“

Der Anstieg der langfristigen US-Staatsanleihen spiegelt die Zweifel des Marktes an der Entschlossenheit der Fed wider, die drei Gegenstimmen der Falken zeigen tiefe Meinungsverschiedenheiten innerhalb des FOMC, und Trumps Druck für Zinssenkungen begrenzt den politischen Handlungsspielraum weiter. Walsh muss vor der Sitzung im September eine Entscheidung treffen: Entweder passt er das Inflationsziel an, um Zeit zu gewinnen, oder er folgt dem Ruf der Falken nach Zinserhöhungen, um die Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation zu verteidigen.

Für den Markt bedeutet jede dieser Optionen, dass die Fed in eine Phase hoher Unsicherheit eintritt. Wie ein ehemaliger Fed-Volkswirt sagte: „Walsh hat das Problem erkannt, aber keine Lösung präsentiert – der Markt braucht weit mehr.“