Wie geht es jetzt den börsennotierten Unternehmen, die zehntausende BTC gehortet haben?

Die zum 29. Juli fälligen strukturierten Anleihen, die an die Strategy-Aktie gekoppelt sind, bringen dem Anleger nur etwa 217 US-Dollar pro 1.000 US-Dollar Investment zurück – ein Verlust von fast 80%.

Autor: Blockchain Ritter

Eine kürzlich von Goldman Sachs ausgestellte Liquidationsmitteilung hat Strategy erneut ins Rampenlicht gebracht.

Die zum 29. Juli fälligen strukturierten Anleihen, die an die Strategy-Aktie gekoppelt sind, bringen dem Anleger nur etwa 217 US-Dollar pro 1.000 US-Dollar Investment zurück – ein Verlust von fast 80%.

Das Problem liegt in einer versteckten Klausel: Sobald der Schlusskurs von MSTR unter die Schwelle von 20% unterhalb des Startpreises fällt, muss der Anleger den vollen Kursverlust ab 421,74 US-Dollar hinnehmen.

Noch gravierender: Der ursprüngliche Gesamtwert dieser Anleihen lag gerade einmal bei 660.000 US-Dollar. Das Dokument legt nicht offen, wie viel des Kapitals bei Fälligkeit noch übrig ist – selbst der Gesamtverlust lässt sich nicht genau bestimmen.

Falls die Anleihen von Goldman Sachs eine Katastrophe für Anleger sind, dann ist Satsuma das Paradebeispiel für den Zusammenbruch des gesamten Treasury-Modells. Das britische Bitcoin-Treasury-Unternehmen hat mit über 90% Zustimmung der Anteilseigner den Verkauf aller 668 BTC und das Delisting beschlossen.

Der durchschnittliche Kaufpreis ihrer Bitcoin lag bei über 113.000 US-Dollar, während der Bitcoin-Kurs im Juli unter 68.000 US-Dollar gehandelt wurde. Der Aktienkurs fiel von einem Höchststand von 14 Pfund im Jahr 2025 auf etwa 21 Pence – ein Rückgang von mehr als 99%.

Pantera Capital hält etwa 6% der Aktien an dem Unternehmen und hat öffentlich Druck ausgeübt, die Bitcoin zu verkaufen und das Kapital auszuzahlen.

Auch Unternehmen, die noch gar nicht gestartet haben: Das von Adam Back geführte BSTR plante ursprünglich, mit rund 30.000 BTC über eine SPAC-Fusion an die Börse zu gehen. Anfang Juli wurde der ursprüngliche Deal abgesagt, die private Platzierung annulliert und Anleger konnten ihre Aktien zurückgeben.

Doch die Gesamtdaten der Branche sind noch aussagekräftiger: Seit Oktober 2025 ist der Gesamtmarktwert der gehaltenen Bitcoin-Treasuries (DAT) global von 396 Milliarden US-Dollar auf 272 Milliarden US-Dollar geschrumpft – ein Rückgang von über 100 Milliarden US-Dollar.

Im gleichen Zeitraum ist die Gesamtsumme der von diesen Unternehmen gehaltenen Bitcoin von 953.000 auf 1,14 Millionen gestiegen – sie kaufen also weiterhin im Markt nach. Bis zum Ende des ersten Quartals dieses Jahres wurden etwa 40% der notierten Bitcoin-Treasury-Unternehmen zu einem Kurs gehandelt, der unter ihrem Nettovermögenswert lag.

Angesichts der schwierigen Lage suchen die Unternehmen nach Auswegen. Nach fünf Wochen ohne Bitcoin-Käufe hat Strategy in der vergangenen Woche rund 290.000 STRC-Vorzugsaktien zu einem Durchschnittspreis von 86,52 US-Dollar zurückgekauft und etwa 25 Millionen US-Dollar investiert.

Gleichzeitig erhöhte Strategy die US-Dollar-Reserven von 3,225 Milliarden US-Dollar auf ein Rekordhoch von 3,75 Milliarden US-Dollar, um etwa 25 Monate Dividendenzahlungen für die Vorzugsaktien abzudecken. Einerseits werden Aktien zum günstigen Preis zurückgekauft, andererseits Bargeld gehortet – das ist die Misere von Strategy.

Twenty One Capital, das 43.000 BTC hält, hat operativ einen Verlust von mehr als 10 Millionen US-Dollar gemacht und daraufhin einen neuen CEO eingesetzt.

In den letzten zwei Jahren basierte das DAT-Modell „Kaufen und Halten“ auf zwei Säulen: steigender Bitcoin-Preis und mNAV-Premiumfinanzierung. Beide Säulen geraten nun ins Wanken.

Im Mai beschafften diese Treasury-Unternehmen nur 180 Millionen US-Dollar an Kapital, gegenüber 4,4 Milliarden US-Dollar im April – ein Rückgang von 95%.

Manche Unternehmen verkaufen Bitcoins zur Schuldentilgung, andere liquidieren und gehen von der Börse, wieder andere versuchen sich neu zu positionieren. Doch wie man es auch dreht: Tatsache ist, bloß das Bitcoin-Horten und Geschichten erzählen reicht nicht mehr aus, um einen Börsenwert aufrechtzuerhalten.

Es bleiben nur zwei Wege: entweder die Transformation oder liquidieren und aussteigen. Strategy, als „alter Fuchs“, bleibt nur die Überlebensstrategie – und dann aufs Comeback von Bitcoin zu warten.