Wall Street über südkoreanische Aktien: KOSPI-KGV auf 20-Jahres-Tief, Goldman Sachs hält am Kursziel von 12.000 Punkten fest und empfiehlt Käufe bei Kursrückgängen

BlockBeats Nachricht, am 19. Juli führte der weltweite Halbleiterverkauf zusammen mit einer Momentum-Umkehr dazu, dass der KOSPI-Index in Südkorea seit dem Hoch am 22. Juni um fast 25% gefallen ist, allein in dieser Woche sank er um weitere 8,8%. Das 12-monatige Forward-KGV fiel bis zum 16. Juli auf 5,78, was unter dem Tiefpunkt der globalen Finanzkrise 2008 liegt und den niedrigsten Wert seit 2004 markiert.

Goldman Sachs stellte im Wochenbericht vom 17. Juli mittels Stresstest fest, dass selbst bei einer Kürzung des Gewinns pro Aktie um 41% (dem schlechtesten Wert während der Finanzkrise) und einer Bewertung mit dem 13-fachen KGV wie zum Tiefpunkt von EPS 2008, der entsprechende KOSPI-Punktestand immer noch bei etwa 8965 liegen würde – deutlich über dem aktuellen Niveau. Dies deutet darauf hin, dass die Bewertung derzeit bereits ein positiv verzerrtes Risiko-Rendite-Profil aufweist. Aus Sicht des Kurs-Buchwert-Verhältnisses ist das Forward-KBV inzwischen auf 1,43 gefallen, während das Forward-ROE weiterhin bei etwa 25% liegt – eine seltene Divergenz zwischen beiden Kennzahlen.

UBS ergänzte, dass das gesamte Forward-KGV des KOSPI, ohne Samsung Electronics und SK Hynix, bei 8,79 liege und somit weiterhin unter dem historischen Durchschnitt. Die Bewegungen ausländischer Investoren zeigen einen marginalen Wandel: Diese Woche wechselten sie zum Nettokäufer mit etwa 19 Milliarden Won, überwiegend flossen die Mittel in die Bereiche Automobil und Einzelhandel, während der Technologiesektor weiterhin einen Nettoverkauf von etwa 76,6 Milliarden Won verzeichnete. Der Won stieg in dieser Woche gegenüber dem US-Dollar um 1,2%. Dennoch liegt der Risiko-Indikator für südkoreanische Aktien von Goldman Sachs mit -2,7 weiterhin im tiefen Risiko-Schutzbereich.

Auf regulatorischer Ebene hat die südkoreanische Regierung eine Reihe neuer Regeln für Single-Stock-Leverage-ETF eingeführt: Ab dem 5. August wird die Barkaution von etwa 3 Millionen Won auf 30 Millionen Won angehoben, ab dem 19. August sind alternative Sicherheiten verboten, neue Produkte werden ausgesetzt und bestehende Produkte dürfen nicht mehr vermarktet werden. Die Mindesthandelseinheit soll ab November von 1 auf 20 Einheiten steigen. UBS ist der Ansicht, dass die Forderung nach einer Barkaution von 30 Millionen Won den Raum für den Einzelhandel deutlich einschränken wird, der Markt hat jedoch bereits den Hebelanteil teilweise reduziert – die Gesamtgröße der Single-Stock-Leverage-ETF ist vom Höchststand am 25. Juni von etwa 2,4 Billionen Won auf etwa 1,7 Billionen Won gesunken.

Goldman Sachs weist darauf hin, dass obwohl das Margin-Darlehensvolumen vom Höhepunkt von 3,8 Billionen Won auf 3,3 Billionen Won gesunken ist, das Einlagenvolumen südkoreanischer Investoren auf 11 Billionen Won gestiegen ist und das Verhältnis von Margin-Darlehen zu Einlagen deutlich abgenommen hat, sodass das systematische Leverage-Risiko insgesamt begrenzt ist. Auf strategischer Ebene hält Goldman Sachs an dem Kursziel von 12.000 Punkten fest und empfiehlt, Rücksetzer zu nutzen. UBS bleibt beim Kursziel von 9.200 Punkten und setzt auf die Barbell-Strategie, d.h. es werden Verteidigungssektoren wie Konsum, Gesundheitswesen und Bau hinzugefügt und dafür zyklische und Wachstumsbereiche mit hohen bisherigen Gewinnen entfernt. Beide Institutionen erkennen an, dass die Bewertung südkoreanischer Aktien auf extrem niedrigen historischen Niveaus liegt, aber sie verfolgen unterschiedliche Ansätze im Hinblick auf kurzfristige Volatilität und Unsicherheiten bei der KI-Nachfrage.