Die US-Staatsanleiherenditen übertreffen alle anderen, die globale Zinsdifferenzkarte enthüllt den Trend der Kapitalabwanderung.

⑴ Die Rendite der US-Staatsanleihe mit einer Laufzeit von 2 Jahren liegt bei 4,166%. Damit übersteigt sie den Durchschnitt der wichtigsten entwickelten Länder um mehr als 100 Basispunkte; nur Australien weist mit einem positiven Spread von 34 Basispunkten einen leichten Vorsprung auf, das Vereinigte Königreich folgt dicht dahinter mit 17,9 Basispunkten. ⑵ Bei den 2-jährigen Renditen der Eurozonen-Länder liegt die Inversion gegenüber den USA meist zwischen 120 und 180 Basispunkten; darunter beträgt der Spread in Dänemark -164 Basispunkte, in Schweden -178 Basispunkte, in Deutschland -140 Basispunkte. ⑶ Die 2-jährige Rendite Japans beträgt lediglich 1,439% – der Spread zur US-Rendite erreicht -272,7 Basispunkte, was den größten Abstand aller vergleichbaren Länder darstellt und die anhaltende Wirkung der ultralockeren Geldpolitik widerspiegelt. ⑷ Bei den 10-jährigen Anleihen beläuft sich die US-Rendite auf 4,577%. Australien führt erneut mit einem positiven Spread von 32,6 Basispunkten, das Vereinigte Königreich vergrößert seinen Vorsprung auf 39,2 Basispunkte, was darauf hindeutet, dass die Zinspfadentwicklung der anglo-sächsischen Volkswirtschaften zunehmend synchronisiert wird. ⑸ Der Spread der 10-jährigen Anleihen in der Eurozone ist im Vergleich zu den 2-jährigen deutlich geringer; Frankreich und Italien liegen beide bei etwa -63 Basispunkten, Deutschland weiterhin bei -140 Basispunkten. Dies deutet darauf hin, dass die Erwartungen künftiger Zinssenkungen durch die Europäische Zentralbank am langen Ende relativ zurückhaltend eingepreist werden. ⑹ Die 10-jährige Rendite Japans steigt auf 2,715%; das Inversionsausmaß gegenüber den USA bleibt mit 186 Basispunkten weiterhin groß, ist aber gegenüber den 273 Basispunkten am kurzen Ende deutlich geschrumpft, was darauf hindeutet, dass sich die Erwartungen einer Normalisierung der Geldpolitik zunehmend im langen Ende der Zinsstruktur abzeichnen. ⑺ Die aktuelle Spread-Struktur bedeutet, dass US-Dollar-Anlagen für internationales Kapital weiterhin besonders attraktiv sind. Historische Erfahrungen zeigen jedoch, dass extreme Spread-Niveaus häufig mit verstärkter Wechselkursvolatilität einhergehen und ein globaler Druck zur Neugewichtung von Asset-Allokationen nicht unterschätzt werden darf.