Wall-Street-Kommentare zum TSMC-Bericht: Bruttomarge "etwas schwächer", überraschender Anstieg der Investitionsausgaben stärkt das Vertrauen in die AI-Lieferkette

TSMC hat erneut außergewöhnliche Ergebnisse vorgelegt und damit eine klare Antwort auf die jüngste Debatte am Markt über den Höhepunkt des KI-Investitionszyklus gegeben.

Das Unternehmen konnte nicht nur im zweiten Quartal ein starkes Umsatz- und Gewinnwachstum verzeichnen, sondern hat auch ungewöhnlich deutlich die Jahresprognose für Umsatz und Investitionsausgaben angehoben. Zudem wurde klar kommuniziert, dass die Investitionsintensität in den kommenden Jahren weiter steigen wird – ein starkes Signal dafür, dass die KI-Nachfrage weiterhin in einer Expansion-Phase ist.

Für die Wall Street gilt: Wichtiger als die Quartalsergebnisse ist die Einschätzung des Managements zur zukünftigen Nachfrage. Die erhöhte Investitionsplanung, die gestärkte Erwartung für das Wachstum von KI-Beschleunigern und der fortlaufende Ausbau moderner Fertigungskapazitäten bestätigen abermals die Langlebigkeit des Konjunkturzyklus für KI-Infrastruktur.

Mehrere Investmentbanken sind der Meinung, dass die erhöhte Jahresprognose von TSMC nicht nur die eigene Wachstumsdynamik steigert, sondern das gesamte Vertrauen in die KI-Halbleiterindustrie stärkt. Auch Segmente wie Halbleiter-Equipment, fortschrittliche Verpackung und Speicher sollen weiterhin profitieren. Obwohl die Bruttomargenprognose etwas unter den optimistischeren Erwartungen liegt, gehen die Institute mehrheitlich davon aus, dass dies lediglich eine vorübergehende Belastung durch die Einführung neuer Fertigungsverfahren darstellt und die grundlegende Wachstumsperspektive der KI-Nachfrage langfristig intakt bleibt.

Stabile Ergebnisse, Jahreswachstumsprognose erneut erhöht

TSMC hat seine Investitionsausgaben für 2026 von zuvor 52 bis 56 Milliarden US-Dollar auf 60 bis 64 Milliarden US-Dollar angehoben, ein Anstieg von über 10%. Die Jahresprognose für das Wachstum der Dollar-Umsätze wurde zugleich von „über 30%“ auf „über 40%“ erhöht – deutlich oberhalb des bisherigen Marktkonsenses von 35% bis 40%.

Vorsitzender C.C. Wei erklärte im Earnings Call, die KI-Nachfrage sei weiterhin „extrem stark“, und kündigte eine zusätzliche Investition von 10 Milliarden US-Dollar im US-Bundesstaat Arizona an, wodurch sich das kumulierte Investitionsvolumen vor Ort auf 26,5 Milliarden US-Dollar erhöht.

UBS-Analystin Crystal Hsu stellte fest, TSMC hat selten in einem zweiten Quartal seine Jahresprognose für Investitionsausgaben nach oben angepasst. Dies stärkt das Vertrauen in die KI-Lieferkette und signalisiert, dass auch Equipment-Hersteller weiterhin profitieren können.

Bruttomarge leicht unter optimistischer Erwartung, Profitabilität dennoch historisch hoch

Die Bruttomarge liegt bei 67,7%, etwas über dem Marktkonsens von 67,6%, aber unter der Prognose von J.P. Morgan von 69,5%. Die operative Marge hat erstmals die 60%-Marke überschritten und liegt bei 60,3%, was einem Anstieg von mehr als 10 Prozentpunkten im Jahresvergleich entspricht; der Gewinn je Aktie beträgt 27,25 NT$, etwa 10% höher als die Schätzung von J.P. Morgan.

Charlie Chan, Analyst bei Morgan Stanley, erklärte, die Bruttomarge liege unter den höheren Markterwartungen, was vor allem auf vorzeitige Abschreibungen für das 2-Nanometer-Verfahren und die Produktionsaufnahme von ausländischen Wafer-Fabriken zurückzuführen sei. J.P. Morgan sieht dies als einmalige Margenanpassung, geht aber davon aus, dass die Bruttomarge langfristig stabil über 60% bleiben kann.

Für das dritte Quartal stellt das Unternehmen ein Umsatzwachstum von etwa 12% gegenüber dem Vorquartal in Aussicht – im Bereich der Morgan Stanley-Prognose von 10% bis 15%. J.P. Morgan erwartet, dass die Massenproduktion im 2-Nanometer-Bereich in der zweiten Jahreshälfte einen Margendruck von etwa 300 bis 400 Basispunkten verursachen wird, allerdings sollen verbesserte Ergebnisse bei 3-Nanometer-Produkten einen Teil dieser Einflüsse kompensieren. Morgan Stanley merkt an, die Margenprognose des Unternehmens für das dritte Quartal liegt bei 66% – unter seiner eigenen Prognose von 67,5% und unter den optimistischen Erwartungen einiger Käufergruppen von nahe 70%.

Trotzdem sind beide Institute der Meinung, dass dies die langfristige Wachstumsperspektive des Unternehmens nicht beeinträchtigt, und empfehlen Investoren, Kursschwankungen im Zuge der Margenanpassungen für Zukäufe zu nutzen. J.P. Morgan erwartet, dass die Hochstufung der Jahresprognose zu einer Erhöhung der Gewinnprognosen je Aktie für TSMC in 2026 um 2% bis 3% führen kann, mit deutlich mehr Potenzial für die Jahre 2027 und 2028.

UBS erklärt ebenfalls, obwohl die Margenprognose des Unternehmens relativ konservativ ist, sehen die meisten Marktteilnehmer, dass das Management vor allem die Kundenbeziehungen priorisiert und Margenschwankungen durch eine spätere Produktmix-Optimierung ausgleicht – die langfristigen Fundamentaldaten bleiben unverändert.

Deutlicher Anstieg der Investitionsausgaben, KI-Nachfragesichtbarkeit reicht bis 2030

Im Mittelpunkt des Marktes steht die deutliche Steigerung der Investitionsausgaben. CFO Wendell Huang erklärt, das Unternehmen sei von den langfristigen KI-Entwicklungstrends überzeugt, und die Investitionsausgaben der nächsten drei Jahre werden klar über denen der vergangenen Jahre liegen.

UBS merkt an, TSMC hat in seiner Geschichte selten im zweiten Quartal eine Hochstufung der Investitionsprognose durchgeführt, was dieser Anpassung eine starke Signalwirkung verleiht. J.P. Morgan ist der Meinung, dass die aktuelle Ausgabenerhöhung vor allem für frühzeitige Gerätebeschaffung und den Ausbau der Kapazitäten im 3-Nanometer- und 5-Nanometer-Bereich sowie für neue Fabriken und zur Bewältigung steigender Gerätepreise verwendet wird.

Obwohl das Unternehmen noch keine konkreten Investitionsausgaben für die nächsten drei Jahre bekanntgegeben hat, gibt das Management klar zu verstehen, dass die Investitionen weiter erhöht werden. Dies bedeutet, dass die aktuell von J.P. Morgan erwarteten Investitionsausgaben von 78 Milliarden US-Dollar 2027 und 84 Milliarden US-Dollar 2028 noch nach oben korrigiert werden könnten.

Auch die Nachfrageseite gibt positive Signale. Das Management berichtet, dass Cloud-Computing-Kunden ihre Investitionen stetig erhöhen und das Wachstum des KI-Beschleunigergeschäfts in den Jahren 2024 bis 2029 schon jetzt die frühere Prognose von 50% mittlerem bis hohem Wachstum übertrifft.

J.P. Morgan ist überzeugt: Die durch Agentic AI ausgelöste zusätzliche Nachfrage verbreitet sich schnell. Dies betrifft nicht nur KI-Beschleuniger, sondern auch CPUs, Netzwerkchips und HBM-Infrastruktur – und der entsprechende Konjunkturzyklus dürfte bis 2029 oder sogar 2030 anhalten.