Die Wall Street ist kollektiv bullish: ASMLs Produktionskapazität explodiert, das "Top-Erreichen" von Speicherchips ist vorbei!

ASML hat für das zweite Quartal weit über den Erwartungen liegende Ergebnisse vorgelegt und die Jahresprognose deutlich nach oben korrigiert. Das Unternehmen hat zudem selten eine Kapazitätserweiterungs-Roadmap für 2027 bis 2028 veröffentlicht und damit direkt die Kernfrage beantwortet, ob die von AI getriebene Nachfrage nachhaltig bleibt. Die führenden Investmentbanken an der Wall Street, darunter Goldman Sachs, JPMorgan und Barclays, bestätigten oder bekräftigten einstimmig ihre Kaufempfehlungen und waren der Meinung, dass die aktuellen Ergebnisse den Engpass in der AI-Lieferkette endgültig belegen und der pessimistischen Narrative eines "Höchststands der Speicherpreise 2028" kraftvoll widersprechen.

ASML erzielte im zweiten Quartal einen Umsatz von 9,3 Mrd. Euro, womit die Konsensprognose von Bloomberg (8,9 Mrd. Euro) deutlich übertroffen wurde. Die Bruttomarge lag mit 54 % weit über dem Zielbereich von 51–52 %. Infolgedessen wurde die Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026 von 36–40 Mrd. Euro auf 43–45 Mrd. Euro angehoben, was im Median etwa 11 % über dem Konsens liegt; auch die Bruttomargenprognose wurde auf 54–56 % gesteigert. Noch entscheidender ist das klare Commitment des Managements, die Kapazität für EUV-Systeme mit niedrigem numerischen Aperturwert und für immersives DUV im Jahr 2027 und 2028 jeweils um etwa 30 % zu erhöhen, was die Gewinnprognosen für 2028 erheblich anhebt.

Nach Bekanntgabe der Ergebnisse stiegen die ASML-Aktien in Amsterdam um etwa 4 %, während die Nasdaq-100-Futures um rund 40 Basispunkte zulegten. Die in Seoul gelisteten Aktien von SK Hynix sprangen um 8,8 % nach oben und holten die auf US-Depository Receipts verzeichneten 27 % Anstieg nach. Goldman Sachs bleibt bei der Kaufempfehlung mit einem 12-Monats-Kursziel von 2.000 Euro, was einen potenziellen Anstieg von etwa 29 % gegenüber dem aktuellen Kurs impliziert; auch JPMorgan bleibt bei "Overweight" mit einem Ziel von 1.900 Euro.

Die Ergebnisse übertreffen alle Erwartungen – Ausblick fürs dritte Quartal überrascht positiv

ASML hat im zweiten Quartal bei allen wichtigen Finanzkennzahlen die Markterwartungen übertroffen. Laut Goldman Sachs betrug der Quartalsumsatz 9,327 Mrd. Euro (+6 % gegenüber Konsens), das EBIT 3,456 Mrd. Euro (+13 % gegenüber Konsens) und das EPS 7,58 Euro (+11 % gegenüber Konsens). Die Bruttomarge von 54 % lag nicht nur deutlich über dem oberen Zielwert, sondern auch rund 230 Basispunkte über dem Marktkonsens.

Auch der Ausblick für das dritte Quartal übertrifft die Erwartungen deutlich. Das Unternehmen prognostiziert einen Umsatz von 11–12 Mrd. Euro, was im Median etwa 11 % über dem Konsens liegt. Die Bruttomargenprognose von 55–57 % bedeutet, dass das EBIT im dritten Quartal etwa 26 % über dem Konsens liegen wird. Laut JPMorgan liegt der Median für den Quartalsumsatz (11,5 Mrd. Euro) um 12 % und die Median-Bruttomarge von 56 % um 350 Basispunkte über den Konsensschätzungen.

JPMorgan-Analyst Sandeep Deshpande erklärte, dass die positiven Überraschungen teilweise auf das Geschäft mit Installierten Basen Management (IBM) zurückzuführen seien, dessen Umsatz etwa 300 Mio. Euro über den Erwartungen lag. Die Software-gestützte Produktionssteigerung sowie die EUV-Service-Infrastruktur dürften das Geschäft in diesem Jahr um mehr als 30 % wachsen lassen und damit zusätzliche Unterstützung für die Bruttomarge bieten.

Kapazitätserweiterungs-Roadmap übertrifft Buy-Side-Erwartungen: 2028er Gewinnpotenzial wird neu bewertet

Am meisten Aufmerksamkeit am Markt erregte das Management mit seiner klaren Ansage zur Kapazitätserweiterung 2027–2028. ASML gab bekannt, dass auf Basis einer Kapazität von etwa 65 Anlagen mit niedrigem numerischen Aperturwert EUV im Jahr 2026 die Produktion 2027 um etwa 30 % auf rund 85 Anlagen steigen wird. Zudem wird geprüft, die Kapazität 2028 erneut um 30 % auf rund 110 Anlagen zu erhöhen. Die DUV-Immersionskapazität soll von etwa 130 Maschinen in 2026 auf rund 169 in 2027 und schließlich auf etwa 220 in 2028 erhöht werden.

Nach Berechnungen von Goldman Sachs ergibt dieser Plan für EUV-Anlagen mit niedrigem numerischen Aperturwert eine Auslieferung von 85/110 Maschinen für 2027/2028 (weit über dem Marktkonsens von 85/89), die DUV-Immersionsauslieferungen liegen bei 169/220 Maschinen (deutlich über Konsens von 137/146).

JPMorgan hebt hervor, dass die 2028er Kapazitätsprognose den bisherigen höchsten Bewertungspunkt dieser Bank als Sell-Side übertrifft. Grob gerechnet würde ASML bei Umsetzung der Pläne 2028 ein EPS von über 65 Euro erzielen, was – gepaart mit dem starken Trend beim Installierten Basen Management – das Gewinnpotenzial weiter erhöht. Auch das Goldman Sachs Trading Desk betont, dass das 2028er EUV-Kapazitätsziel von rund 110 Anlagen den "super-optimistischen Bereich" (110–120 Anlagen) erreicht und deutlich über dem Sell-Side-Konsens von rund 89 Anlagen liegt.

Goldman Sachs erklärt, dass ASML den größten Teil der benötigten EUV-Bestellungen für 2027 bereits gesichert hat und auch für 2028 eine signifikante Anzahl an Aufträgen erhalten hat. Das Management beschreibt die Auftragseingänge als "außergewöhnlich stark".

AI-Nachfrage beschleunigt – Expansion bei Logik und Speicher

Das Management hat bestätigt, dass die AI-getriebene Nachfrage sowohl im Bereich Logik-Chips als auch bei Speicher weiter verstärkt wird und Kunden so animiert werden, bei fortschrittlichen Prozessknoten zu expandieren. In der fortschrittlichen Logik gibt ASML an, dass Kunden gleichzeitig bei 5/4/3-Nanometer-Knoten Kapazität aufbauen, um der AI-Nachfrage gerecht zu werden, die Massenproduktion bei 2 nm aggressiv vorantreiben und beginnen, den Übergang für 1,4 nm vorzubereiten. Für 2026 rechnet ASML mit einem Umsatzwachstum von rund 25 % im fortschrittlichen Logikbereich.

Im Speicherbereich erklärt ASML, dass die knappe Versorgung bei DDR und HBM zu beschleunigten Investitionen der Kunden führt, während verstärkter Einsatz von EUV und fortschrittlichem Immersionslithografie die Nachfrage nach Ausrüstungen weiter antreibt. Für 2026 wird ein Umsatzplus von etwa 75 % gegenüber dem Vorjahr erwartet.

Das Goldman Sachs Trading Desk erläutert, dass der Speicher-Markt gerade eine fundamentale Paradigmenwechsel durchmacht, da er von HBM4/HBM5 und fortschrittlichen 1c/1d-Nanometer-Knoten für klassische Server-DRAMs geprägt wird. Die EUV-Layer bei 1c DRAM liegt bereits bei über fünf Schichten, während man bei 1d und 0a-Generation plant, EUV-Technologie in allen Layers vollumfänglich zu nutzen. Der mehrfach angewandte Deep Ultraviolet-Prozess hat physikalische Grenzen erreicht, sodass ASML Hauptprofiteur des strukturellen Wandels ist.

Goldman Sachs ergänzt, dass die bei HBM erforderliche Wafer-Intensität wesentlich höher als bei klassischen DRAMs ist – diese doppelte Expansion engt die weltweite Wafer-Kapazität ernsthaft ein und sorgt dafür, dass Speicherpreise länger hoch bleiben. Angesichts des strukturellen und komplexen Wechsels hin zu fortschrittlichen Knoten erscheinen jene Annahmen, die einen Preishöchststand oder eine spürbare Entspannung im Angebot spätestens 2028 erwarten, "verfrüht".

Wall Street stimmt zu – Diskussionspunkt bleibt, ob der 2027-Ausblick aggressiv genug ist

Mehrere führende Investmentbanken äußerten nach Veröffentlichung der Ergebnisse schnell positive Kommentare, allerdings gibt es Nuancen in der Bewertung der EUV-Kapazitätsprognose für 2027.

Barclays-Analyst Simon Coles meint, ASML habe die meisten Erwartungen der Investoren erfüllt – die Kapazitätsprognose für EUV-Anlagen mit niedrigem numerischen Aperturwert für 2027 und 2028 sollte die Debatte, ob das Unternehmen unter Angebotsengpässen leidet, verringern. Außerdem könnten die EUV-Aufträge im ersten Halbjahr einen historischen Rekord von 22 Mrd. Euro erreichen.

JPMorgan-Analyst Sandeep Deshpande erklärt, dass es nicht problematisch sei, dass das Unternehmen 2027 keine Kapazität von 90 EUV-Anlagen erreicht, denn "wir halten dies für unerheblich", da die Kapazitätsprognose für EUV und DUV 2028 die Erwartungen deutlich übertrifft und das Umsatzwachstum von etwa 35 % in 2026 bereits über den Branchendurchschnitt hinausgeht. Das Unternehmen steuert de facto auf etwa 30 % Wachstum in den kommenden zwei Jahren zu.

Morgan Stanley-Analyst Lee Simpson merkt an, dass trotz fehlender offener Auftragsdaten das Management für das erste Halbjahr einen "sehr starken" Auftragseingang bestätigt hat und die Kunden ihre Kapazität schneller ausbauen wollen – ein positives Signal für den Vertrieb 2027.

Jefferies-Analyst Janardan Menon nimmt eine vorsichtige Haltung ein und meint, der Ausblick sei gemischt: Insbesondere die starke Umsatz- und Margenentwicklung beim Installierten Basen Management ist sehr positiv, doch die EUV-Prognose für 2027 liegt unter den jüngst stark gestiegenen Erwartungen.

Oddo BHF erwartet, dass die Konsensprognosen für den Gewinn um etwa 20 % nach oben angepasst werden und betont, dass "ASML weiterhin eine Geschichte von unübertroffener technischer Führerschaft bleibt und nun von einem strukturell anderen AI-getriebenen Zyklus profitiert".