US-Bundesstaat New Hampshire stoppt Bitcoin-besicherte Kommunalanleihe

New Hampshire zählt zu den Bitcoin-freundlichsten Bundesstaaten der USA und nimmt dabei eine Vorreiterrolle ein. Im Mai 2025 unterzeichnete die republikanische Gouverneurin Kelly Ayotte ein Gesetz zur Schaffung einer strategischen Bitcoin-Reserve für den US-Bundesstaat – das erste dieser Art in den Vereinigten Staaten.

Zudem wurde ein innovatives Finanzierungsmodell geplant, das Bitcoin als Sicherheit in bestehende Kapitalmärkte integrieren und damit neue Wege für digitale Assets innerhalb etablierter Finanzstrukturen ermöglichen sollte.

Das Bitcoin-Mining-Unternehmen CleanSpark wollte sich über eine Laufzeit von 3 Jahren 100 Millionen US-Dollar leihen. Dafür hätte die New Hampshire Business Finance Authority (BFA) – eine staatliche Wirtschaftsförderungs- und Finanzierungsbehörde – die Rolle eines Vermittlers zwischen Kapitalmarkt und CleanSpark übernommen.

New Hampshire hätte CleanSpark also nicht 100 Millionen US-Dollar aus Steuergeldern geliehen. Stattdessen hätte die BFA als sogenannter „Durchleitungs-Emittent“ (Conduit Issuer) Kommunalanleihen (Municipal Bonds) ausgegeben. Private Investoren hätten diese Anleihen gekauft und damit das Kapital bereitgestellt.

CleanSpark hätte für den Kredit mindestens 160 % des Kreditwertes in Bitcoin – also etwa 160 Millionen US-Dollar – als Sicherheit hinterlegen müssen. Die Verwahrung der Bitcoin wäre treuhänderisch durch den spezialisierten Dienstleister BitGo erfolgt. In der finalen Anhörung des „Executive Council“ wurde der Wert der vorgesehenen Bitcoin-Sicherheit sogar auf 175 Millionen US-Dollar beziffert.

Auch die Liquidationsschwelle wurde konservativer angesetzt als zunächst beschrieben. Während ursprünglich eine Liquidation bei einem Rückgang des Bitcoin-Wertes auf 130 % des Kreditbetrags vorgesehen war, sollten die digitalen Assets bei der final diskutierten Struktur bereits bei einem Marktwert von rund 140 Millionen US-Dollar – also etwa 140 % des Kreditwertes – liquidiert und die Anleihe zurückgezahlt werden.

Gebühren aus der Anleihe sowie mögliche Wertzuwächse der Bitcoin-Sicherheiten sollten in den staatlichen „Bitcoin Economic Development Fund“ fließen, der wirtschaftliche Entwicklungsprojekte fördert.

Die Ratingagentur Moody's Corporation bewertete die Kreditqualität der geplanten Bitcoin-besicherten Anleihe vorläufig mit „Ba2“. Damit lag die Bewertung 5 Stufen unterhalb der höchsten und über der niedrigsten Bewertung. 2 Stufen fehlten bis zum sogenannten „Investment Grade“.

Bemerkenswert ist dabei, dass Bitcoin erstmals in einer solchen Struktur als institutionelles Collateral-Asset bewertet wurde. Durch das vorläufige Rating von Moody’s erhielt die Anleihe zudem eine wichtige Voraussetzung, um für institutionelle Investoren überhaupt zugänglich und bewertbar zu werden.

Moody's behandelt Bitcoin also nicht als wertloses Spekulationsobjekt und erwartet keinen Kreditausfall. Allerdings sieht Moody's auch Risiken und bewertet die Anleihe vor allem aufgrund der Volatilität schwächer als klassische Investment-Grade-Produkte.

Obwohl das finanzielle Experiment von Gouverneurin Kelly Ayotte und der BFA unterstützt wurde und sogar eine Bewertung durch Moody's erhielt, scheiterte das Vorhaben im „Executive Council“ von New Hampshire knapp mit 3 zu 2 Stimmen.

Karen Liot Hill, Janet Stevens und David Wheeler stimmten aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Kursschwankungen von Bitcoin gegen die Genehmigung.

Joseph Kenney und John Stephen unterstützten die Maßnahme hingegen und betonten, dass kein direktes Risiko für Steuerzahler bestanden hätte. Ihrer Ansicht nach seien derartige Experimente notwendig, um neue Finanzinfrastrukturen zu entwickeln und dem Bundesstaat zusätzliche Einnahmequellen sowie Investitionsmöglichkeiten zu eröffnen, ohne staatliche Gelder einzusetzen.

Auch der Abgeordnete Keith Ammon kritisierte die Entscheidung des Executive Council:

Die gestrige Entscheidung des Executive Council schmälert die Einnahmen, die die Business Finance Authority aus allen künftigen potenziellen Conduit-Anleihen erhält, was unserem Wirtschaftswachstum schadet. Es war eine extrem kurzsichtige Entscheidung.

Keith Ammon auf 𝕏

Deshalb fordern Befürworter wie Keith Ammon, die Entscheidung hinsichtlich dieses neuen Finanzinstruments noch einmal zu überdenken.

Auch wenn die erste Bitcoin-besicherte Kommunalanleihe vorerst gescheitert ist, zeigt das Vorhaben, wie Bitcoin als digitales Collateral in bestehende öffentliche Finanzsysteme integriert beziehungsweise für neue Finanzinstrumente sowie bei der Staatsfinanzierung genutzt werden könnte.

Die hohe Liquidität sowie die weltweite Handelbarkeit rund um die Uhr machen Bitcoin grundsätzlich zu einer interessanten Kreditsicherheit. Gleichzeitig können Mechanismen wie Überbesicherung und automatische Liquidationsschwellen dazu beitragen, die Risiken der hohen Volatilität zu begrenzen.

Aus diesen Gründen beschäftigen sich bereits auch verschiedene Institutionen mit der möglichen Nutzung von Bitcoin als Sicherheit in traditionellen Finanzstrukturen – darunter JPMorgan, die US-Hausfinanzierungsbehörde FHFA sowie politische Initiativen rund um sogenannte „BitBonds“.

Allein die Tatsache, dass Bitcoin inzwischen von Regierungen, Ratingagenturen und traditionellen Finanzinstituten als potenzielles Kollateral-Asset analysiert wird, zeigt, wie weit die Integration in das bestehende Finanzsystem bereits vorangeschritten ist.